Winner Medical Co.Ltd(300888) ( Winner Medical Co.Ltd(300888) )
Vue d’ensemble
Événement : La société a publié son rapport semestriel pour 2022, réalisant un chiffre d’affaires de 5,158 milliards RMB au 22H1, +27,05% en glissement annuel, et un bénéfice net de 893 millions RMB, +17,32% en glissement annuel. Au 22e trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2,836 milliards RMB, soit +58,3 % en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 536 millions RMB, soit +91 % en glissement annuel.
Commentaire.
Forte croissance des revenus sur le marché chinois et bonne performance des pansements haut de gamme. Au cours du premier semestre, l’activité médicale de la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,23 milliards de RMB, soit une augmentation de 45,3 % par rapport à la même période de l’année précédente. Par canal, les hôpitaux, les pharmacies, le commerce électronique, les ventes directes et l’étranger ont réalisé des recettes de 16/2,5/4,6/2,2/7,1 milliards de RMB respectivement, soit +167,1%/+17,8%/+30,9%/+2,8 fois/-29,8% en glissement annuel. Par produit, les produits de protection du CDC, les pansements haut de gamme et les pansements traditionnels ont respectivement augmenté de 53,9 %, 2,6 % et 27,5 % par rapport à l’année précédente, les pansements haut de gamme affichant une croissance impressionnante. Sur une base trimestrielle, l’activité médicale du 22T2 a réalisé un chiffre d’affaires de 1,83 milliard de RMB, soit +130,1% en glissement annuel, avec une augmentation de 471%/129%/102% des hôpitaux, pharmacies et commerce électronique en Chine, respectivement.
Le super canal de la société a accéléré son expansion et les performances de tous les canaux ont été solides. Le secteur des biens de consommation de la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,88 milliard de RMB au cours du premier semestre, soit une augmentation de 5,1 % en glissement annuel. Les produits filés ont obtenu de meilleurs résultats que les produits non tissés. Par canal, le canal des supermarchés en ligne/magasin a augmenté de 2,4 %/4,8 %/35 % respectivement, avec une expansion croissante des supermarchés ; les magasins exploités directement/en franchise au cours du premier semestre ont été respectivement de -10 % et +4 %. Au cours d’un seul trimestre, l’activité grand public du 22T2 a réalisé un chiffre d’affaires de 990 millions de RMB, soit +2 % en glissement annuel, dont les boutiques en ligne et hors ligne ont respectivement augmenté de 4,4 % et de 2,6 % en glissement annuel. Au deuxième trimestre, l’épidémie a eu un impact sur la logistique et les magasins, mais le chiffre d’affaires de l’entreprise a augmenté régulièrement grâce aux avantages complémentaires des multiples sectorformes et canaux. Au 22H1, Cotton Times comptait près de 40 millions de membres, dont plus de 19 millions étaient des membres de domaine privé.
Les ventes à l’étranger de produits anti-épidémiques ont entraîné une baisse de la marge brute, l’optimisation des fournisseurs et la rationalisation des UGS pour promouvoir la réduction des coûts et l’efficacité. La marge bénéficiaire brute de la société a diminué de 3,85 % en glissement annuel pour atteindre 48,8 % au premier semestre, tandis que la marge bénéficiaire brute de l’activité médicale/de consommation a diminué de 5,2/0,9 % en glissement annuel pour atteindre 46,3 %/53,3 % respectivement, principalement en raison de la diminution de la demande de produits de contrôle et de protection contre les maladies à l’étranger et de la hausse des prix des matières premières. Le ratio des frais de vente, d’administration, de recherche et développement et des frais financiers a diminué de 1,9/ 1,3/ 0,05/ 1,1 % pour atteindre respectivement 18,4 %/ 6,2 %/ 4,6 %/ -1,4 %. La société a obtenu les premiers résultats en matière de réduction des coûts et d’augmentation de l’efficacité en optimisant les fournisseurs et les clients, en rationalisant les UGS et en améliorant la structure du personnel. Sous l’effet combiné, la marge nette du 22S1 a été de -1,35pct pour atteindre 17,4%. Sur une base trimestrielle, la marge nette du 22T2 a augmenté de 3,4 points en glissement annuel pour atteindre 18,9%.
Conseil d’investissement : La force du canal et de la marque de la société est évidente, l’activité médicale renforce l’intégration des acquisitions et l’accès aux documents, l’activité grand public augmente le développement des produits et la rationalisation des UGS, une croissance de haute qualité à long terme est attendue. Nous maintenons les prévisions de bénéfices de la société, la société devrait réaliser au cours des années 22/23/24 un bénéfice net attribuable de 1,55/18,7/22,25 milliards de yuans, ce qui correspond à la valeur marchande actuelle du PE 20/16/13 fois, nous maintenons la note “achat”.
Risques : L’épidémie affecte la consommation, le ralentissement de la demande à l’étranger, l’augmentation des prix des matières premières et des transports.
