Xianhe Co.Ltd(603733) ( Xianhe Co.Ltd(603733) )
Points forts des investissements
Résumé des résultats : La société a publié son rapport semestriel 2022, 2022H1 la société a réalisé un revenu de 3,6 milliards de yuans (+24,7%), a réalisé un bénéfice net de 350 millions de yuans (-41,8%), a réalisé un bénéfice net de 310 millions de yuans (-47,8%) déduit de la mère. Au deuxième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,92 milliard de RMB (+41,2%), un bénéfice net de 210 millions de RMB (-36,7%) et un bénéfice net de 180 millions de RMB (-44,4%) après déductions.
La marge brute s’est établie à 13% (-12pp) au premier semestre et à 14,2% (-13,6pp) au deuxième trimestre, en hausse de 2,7pp par rapport au trimestre précédent, les prix des matières premières et de l’énergie restant à des niveaux élevés et la rentabilité s’améliorant par rapport au trimestre précédent après des augmentations de prix progressives. En termes de ratio de dépenses, le ratio de dépenses global de la société en 2022H1 était de 4,4%, -1,2pp en glissement annuel, dont le ratio de dépenses pour le seul T2 était de 4,8%, -1,5pp en glissement annuel, avec un bon contrôle des dépenses. Sur une base consolidée, la marge bénéficiaire nette de la société au deuxième trimestre était de 10,8 %, de -13,4 points par rapport à l’année précédente et de +2,1 points par rapport à l’année précédente. Le flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation au premier semestre de l’année était de 430 millions RMB, soit une baisse de 16 % par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation du paiement des matières premières et des salaires du personnel au cours de la période actuelle.
Nous nous adaptons à la demande du marché et diversifions notre portefeuille de produits. Avec l’épidémie récurrente, la sensibilisation des gens à la prévention des épidémies et la demande de consommation de nourriture rapide ont augmenté, de sorte que la société a considérablement augmenté la fourniture de matériaux de série alimentaire et médicale, de matériaux de condensateurs électrolytiques, de matériaux de libération d’étiquettes et de matériaux de série de transfert. Le projet de conversion de 2019 Xianhe est entièrement en production et le projet de conversion de 2021 Crane 21 est partiellement en production, et plusieurs produits ont atteint des ventes stables. Dans le même temps, avec le développement rapide des activités de vente à l’exportation, le revenu des ventes à l’exportation a augmenté de 119,7 % par rapport à la même période de l’année dernière. Par produit, au cours du premier semestre 2022, les produits de consommation alimentaires et médicaux de la société ont contribué à un revenu de 640 millions RMB, en hausse de 31,6 % en glissement annuel ; les matériaux à base de papier pour condensateurs électrolytiques ont enregistré une croissance du revenu des ventes de 19,3 % en glissement annuel ; les matériaux de la série de libération d’étiquettes ont enregistré une croissance du revenu des ventes de 57,1 % en glissement annuel, réalisant une croissance significative ; les matériaux de la série de transfert ont enregistré une croissance du revenu des ventes de 26,9 % en glissement annuel.
Renforcement du contrôle des coûts pour faire face aux fluctuations des matières premières et de l’énergie. En raison de la cyclicité, des épidémies et de la situation internationale, le prix de la pâte de bois importée, une matière première en vrac, a continué à osciller à un niveau élevé et le coût d’achat de la pâte de bois a augmenté de manière significative. Afin de mieux faire face à la fluctuation des prix des matières premières, la société a renforcé le contrôle de l’approvisionnement en matières premières, ajusté raisonnablement son inventaire, augmenté les réserves de matières premières au bon moment et ajusté la quantité d’achat à des prix élevés pour équilibrer efficacement la fluctuation des prix des matières premières. Avec toutes les lignes de production du projet d’obligations convertibles de la société, d’une capacité de production annuelle de 220000 tonnes, Zhefeng PM5, PM6, PM7 et PM8 ont toutes été mises en service, et les matériaux fonctionnels à base de papier à marge élevée ont réalisé des ventes stables ; les projets PM7 et PM8 de la base du Henan ont également été mis en service avec succès en janvier et mars 2021, respectivement, et continueront à jouer un rôle positif en 2022. En outre, en 2021, la société a entrepris un projet d’amélioration technique des PM4 et PM27, qui a rétabli la capacité de production de 80 000 tonnes. La structure commerciale des produits de l’entreprise est de plus en plus rationalisée et les coûts de production diminuent.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On s’attend à ce que les BPA 20222024 de la société soient respectivement de 1,35 yuan, 1,87 yuan et 2,3 yuans, ce qui correspond respectivement à 21 fois, 15 fois et 12 fois le PE. Compte tenu de la richesse de la matrice de produits de la société, du pouvoir de négociation de la chaîne industrielle et de l’optimisation continue du modèle industriel, nous maintenons la note “Hold”.
Risques : Risque de fluctuations importantes des prix de la pâte à papier ; risque d’une croissance de la demande plus faible que prévu ; risque d’une concurrence accrue dans l’industrie.
