Angel Yeast Co.Ltd(600298) ( Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Événement : Angel Yeast Co.Ltd(600298) a publié son rapport semestriel, le 22H1 a réalisé un revenu de 6,09 milliards de yuans, +16,36 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable de 668 millions de yuans, -19,33 % en glissement annuel. Parmi eux, le 22T2 a réalisé un revenu de 3,059 milliards de yuans, +18,66% en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère était de 355 millions de yuans, -7,91% en glissement annuel.
Les recettes ont été conformes aux attentes et l’outre-mer a maintenu une forte croissance. Par produit, la levure et les produits transformés/les produits sucrés/les produits emballés/autres ont réalisé des revenus de 2,183/2,25/1,37/490 milliards RMB respectivement, soit +8,67%/+18,22%/+32,61%/+98,40% en glissement annuel, avec une reprise progressive des revenus au deuxième trimestre. Par région, le chiffre d’affaires du 22T2 en Chine s’est élevé à 1,94 milliard de RMB, +4,48% en glissement annuel ; le chiffre d’affaires des affaires à l’étranger s’est élevé à 1,08 milliard de RMB, +52,23% en glissement annuel, les affaires à l’étranger ont continué à s’accélérer. L’année dernière, la société a commencé à mettre en place des organisations à l’étranger, à créer des filiales, à approfondir l’expansion des canaux de distribution, à recruter du personnel local, à fixer des objectifs clairs, des récompenses et des sanctions, etc. En termes de capacité de production, l’entreprise dispose d’une capacité de fermentation de levure existante de 350000 tonnes et d’une capacité de production de sucre hydrolysé de 450000 tonnes en cours de construction.
En ce qui concerne les coûts, nous sommes optimistes quant à l’optimisation des coûts de l’entreprise en remplaçant la mélasse par du sucre hydrolysé à long terme. Afin de réduire la dépendance des matières premières vis-à-vis de la mélasse et d’atténuer l’impact des fluctuations du prix de la mélasse sur les coûts, la société a investi dans une capacité de production de 450000 tonnes de sucre hydrolysé, qui sera progressivement mise en service cette année. Avec de nombreuses sources de sucre hydrolysé et un éventail plus large d’options d’approvisionnement, ainsi que des sous-produits à haute valeur ajoutée tels que les protéines et les acides aminés, la société peut encore réduire le coût du sucre hydrolysé en exportant/transformant secondairement les sous-produits. À l’heure actuelle, la société continue de réduire le coût du sucre hydrolysé par le biais de la recherche et du développement indépendants, de l’amélioration des processus et d’autres mesures. À long terme, le remplacement du sucre hydrolysé est bénéfique pour la stabilité des coûts de la société et devrait permettre d’optimiser les coûts.
À court terme, l’entreprise devrait accélérer son rythme de développement au second semestre ; à moyen et long terme, nous restons optimistes quant à la croissance de l’entreprise. Du point de vue du taux de croissance apparent, la base des bénéfices de la société 21H1 est élevée, les résultats du premier semestre de cette année montrent un déclin de l’état, le bénéfice net du premier trimestre a chuté de 29,45%, mais le deuxième trimestre a été amélioré ; relativement, la base 21H2 est faible, le deuxième semestre de cette année dans l’exploitation de la stabilité, les affaires à l’étranger continue d’améliorer, les prix de la mélasse de la Chine devraient tomber à un niveau élevé, le sucre hydrolysé progressivement mis en production et d’optimiser les coûts de production et ainsi de suite les attentes, nous estiment que les performances de l’entreprise devraient s’améliorer trimestre après trimestre. À long terme, l’entreprise s’est assurée la deuxième plus grande part de marché au monde, et a augmenté sa capacité de production afin d’étendre le marché, et a exposé ses recettes et ses coûts.
Nous sommes optimistes quant au développement futur de l’entreprise à long terme et maintenons la note “achat”. Nous prévoyons un chiffre d’affaires de 12,600/14,711 milliards de yuans dans 22~23 ans, soit une augmentation de 18,0%/16,8% ; un bénéfice net de 1,383/1,752 milliards de yuans, soit une augmentation de 5,7%/26,7% ; un PE correspondant de 30,05/23,73X, en maintenant la note “Buy”.
Risque : augmentation significative du coût des matières premières ; impact répété sur la demande en raison d’une épidémie ; construction de capacités moins importantes que prévu.
