Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) ( Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) )
Points forts des investissements
Événement : La société a publié son rapport semestriel pour 2022. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,249 milliards de yuans en 2022H1, -6,84% en glissement annuel, un bénéfice net attribuable à la mère -85,29 millions de yuans, -122,50% en glissement annuel ; dont un seul chiffre d’affaires de 1,957 milliards de yuans au T2, -12,81% en glissement annuel, un bénéfice net attribuable à la mère 4,14 millions de yuans, -98,77% en glissement annuel.
Les recettes étaient sous pression en raison de l’épidémie et de la demande immobilière, tandis que de nouvelles catégories étaient rapidement lancées. Les créances commerciales de la société au 22T1-Q2 ont changé de +3,93%/-12,81% en glissement annuel respectivement, principalement en raison de l’impact de l’épidémie dans l’est et le nord-est de la Chine au 22T2. Par produit, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,502 milliard de RMB pour les systèmes de quincaillerie pour portes et fenêtres, soit une baisse de 16,79 % en glissement annuel ; 532 millions de RMB pour les produits ménagers, soit une hausse de 5,67 % en glissement annuel ; et 393 millions de RMB pour les autres produits de quincaillerie architecturale, soit une hausse de 66,73 % en glissement annuel. Par région, l’activité en Chine a réalisé un chiffre d’affaires de 2 943 millions RMB, soit une baisse de 8,15 % en glissement annuel, tandis que l’activité à l’étranger a réalisé un chiffre d’affaires de 305 millions RMB, soit une augmentation de 7,99 % en glissement annuel.
La marge brute a diminué en raison du lancement de nouvelles catégories et de la pression sur les coûts, tandis que les dépenses d’investissement ont augmenté à contre-courant de la tendance. En termes de marge bénéficiaire brute, la marge bénéficiaire brute de la société au 22e trimestre était de 28,86 %, pratiquement inchangée par rapport à l’année précédente. 22H1 marge brute du système de quincaillerie pour portes et fenêtres 37,55%, en baisse de 3,36 points de pourcentage en glissement annuel, principalement en raison de la hausse des prix des matières premières telles que l’alliage de zinc et d’aluminium, l’acier inoxydable ; marge brute des produits pour la maison 24,33%, en baisse de 12,03 points de pourcentage en glissement annuel, principalement en raison de la baisse de la structure d’impact des revenus des serrures à empreintes digitales, tandis que le taux de croissance des carreaux, des revêtements de sol, des produits hôteliers, des articles sanitaires et d’autres produits à faible marge brute nouvellement intégrés est plus rapide ;. La marge brute des autres produits de quincaillerie architecturale était de 11,87 %, soit une baisse de 19,75 points de pourcentage en glissement annuel. En ce qui concerne le ratio des frais de la période, le ratio des frais de vente/les frais de gestion/les frais de R&D/les frais financiers du 22H1 ont augmenté de 4,64/1,20/0,33/0,72 points de pourcentage respectivement en glissement annuel.
L’augmentation des charges financières est principalement due à la variation du taux de change, qui a entraîné un flux de trésorerie positif au deuxième trimestre. Le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation au deuxième trimestre s’est élevé à 50,41 millions RMB, soit une baisse de 17,64 % en glissement annuel. (1) Ratio d’encaissement : en 2022H1, le ratio d’encaissement de la Société était de 101,46 %, soit une augmentation de 25,47 points de pourcentage en glissement annuel ; (2) Ratio de paiement en espèces : en 2022H1, le ratio de paiement en espèces de la Société était de 106,23 %, soit une augmentation de 18,39 points de pourcentage en glissement annuel. À la fin de la période considérée, le solde des comptes et des effets à recevoir de la société s’élevait à 4,665 milliards RMB, soit une augmentation de 24,06 % en glissement annuel.
La société a investi à contre-courant de la tendance afin de se renforcer pour une croissance à long terme. Au plus bas du boom de l’industrie, alors que la plupart des entreprises de matériaux de construction grand public contrôlent le nombre d’employés et réduisent les dépenses, l’entreprise a choisi de poursuivre son rythme d’expansion pour augmenter le personnel de vente et accélérer la mise en place de marchés de comté et de ventes par scénario pour creuser l’écart avec ses concurrents à contre-courant. L’entreprise a l’intention d’investir 2 milliards de RMB dans la construction du projet de fabrication de maisons intelligentes et de produits de sécurité intelligents de Jianlang, afin de renforcer l’incubation de nouvelles catégories, de réduire les coûts de gestion, d’améliorer la configuration industrielle et de renforcer le développement à long terme.
Prévisions de bénéfices et évaluation de l’investissement : Jianlang a formé un modèle de vente très efficace de produits multi-catégories et de petits clients B fragmentés grâce à une exploration à long terme et une itération continue. Pendant le ralentissement de l’industrie, la société a conservé sa trésorerie, a activement développé son personnel, a amélioré ses capacités de service et a itéré sur son modèle de vente à contre-courant de la tendance. Compte tenu de l’impact de l’épidémie et de l’environnement de marché, nous abaissons le bénéfice net de la société pour 20222024 à 601/1 069/1 530 millions RMB (valeur précédente : 1 006/1 566/2 166 millions RMB) ; le PE correspondant est de 46X/26X/18X ; compte tenu de la croissance future de la société et de son levier d’exploitation, nous maintenons une note d’achat. Compte tenu de la croissance future de la société et de son levier d’exploitation, nous maintenons la note “Buy”.
Risques : le risque d’une demande en aval plus faible que prévu ; le risque de fluctuations importantes des prix des matières premières ; le risque d’un impact répété de l’épidémie ; le risque d’intégration des fusions et acquisitions ; le risque que le développement de nouvelles catégories ne soit pas conforme aux prévisions.
