Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) ( Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) )
Événement : Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) annonce du rapport intermédiaire 2022. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 2,04 milliards de RMB en 2022H1, soit +20,7 % en glissement annuel ; elle a réalisé des résultats de 270 millions de RMB, soit +39,8 % en glissement annuel. Après conversion, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,02 milliard de RMB au deuxième trimestre, soit une augmentation de 17,4 % en glissement annuel, et un résultat de 150 millions de RMB, soit une augmentation de 43,2 % en glissement annuel. En excluant l’impact des rabais fiscaux, la société a déclaré un revenu de 100 millions de RMB au deuxième trimestre, soit -4,6 % en glissement annuel. L’épidémie a encore eu un impact négatif sur le canal hors ligne, et le nouveau modèle phare du deuxième trimestre n’a pas encore été lancé, de sorte que le taux de croissance des revenus de la société n’a pas montré d’amélioration par rapport à l’année précédente. Le taux de pénétration des projecteurs domestiques est faible, et il y a encore de la place pour la croissance en Chine et sur les marchés étrangers. Avec le lancement par Polaroid de nouveaux produits en Chine et la poursuite de ses efforts sur les marchés étrangers, nous pensons que la société devrait conserver de bons attributs de croissance.
Le taux de croissance du chiffre d’affaires de l’entreprise au T2 a diminué en glissement annuel : le taux de croissance du chiffre d’affaires de Polaris au 2022T2 a été de -7pct en glissement annuel par rapport au 2022T1. Plus précisément, les activités de l’entreprise à l’étranger ont maintenu une croissance rapide, le chiffre d’affaires de Polaris à l’étranger en 2022H1 (hors Shanghai Aladdin Biochemical Technology Co.Ltd(688179) ) en glissement annuel+89,8%. 2022H1 Le revenu intérieur de Polaris (y compris Shanghai Aladdin Biochemical Technology Co.Ltd(688179) ) YoY +14,7%, le taux de croissance du revenu intérieur de l’entreprise est plus faible principalement en raison de : 1) Shanghai Aladdin Biochemical Technology Co.Ltd(688179) a subi un ajustement du modèle d’affaires, la première moitié de la baisse des revenus ; 2) les canaux hors ligne de la Chine touchés par le taux de croissance épidémique est plus faible ; 3) les produits à prix unitaire plus élevé de l’année dernière H3s, RS Pro2 en 2021Q2 a commencé à ventes principales. L’impulsion donnée à la croissance des ventes intérieures par la hausse du prix moyen au cours du seul trimestre 2022T2 est plus faible que l’effet en glissement annuel.
La marge brute de Polaris s’est améliorée en glissement annuel au deuxième trimestre : au deuxième trimestre 2022, la marge brute de Polaris s’est élevée à 37,2 %, soit +0,6 % en glissement annuel et -0,5 % en glissement annuel par rapport au premier trimestre 2022. La marge brute au deuxième trimestre a diminué par rapport à l’année précédente, ce qui, selon nous, est principalement dû à la pression de l’augmentation du prix des puces qui s’est progressivement transférée sur les coûts.
Grâce à l’abattement fiscal, la marge bénéficiaire nette de Polaris s’est améliorée au deuxième trimestre : la marge bénéficiaire nette de Polaris au deuxième trimestre 2022 s’est élevée à 14,5 %, soit +2,6 % par rapport à l’année précédente. Si l’on exclut l’impact de ce qui précède, la marge nette ajustée de la société pour le deuxième trimestre s’est établie à 9,6 %, soit -2,2 % par rapport à l’année précédente. L’augmentation du ratio des dépenses de la société est principalement due à l’augmentation des dépenses liées aux paiements fondés sur des actions ; l’augmentation du ratio des dépenses de R&D est principalement due à l’expansion de l’équipe de R&D de la société ; l’augmentation du ratio des dépenses financières est principalement due à l’augmentation des dettes en devises de la société et à la perte de change résultant de la dépréciation du RMB, ce qui a entraîné l’augmentation de la rentabilité de la société. L’augmentation du ratio des charges financières est principalement due aux engagements élevés de la société en devises étrangères et à la perte de change résultant de la dépréciation du RMB.
Conseil d’investissement : Polaroid est le premier fabricant de projecteurs en Chine. Ses produits et ses canaux sont continuellement optimisés et sa rentabilité améliorée. L’entreprise a redoublé d’efforts pour développer les marchés étrangers et devrait connaître une croissance rapide pendant la période de dividendes de l’industrie. Nous prévoyons que le BPA de Polaris sera de 9,06 RMB/13,30/17,90 en 202223 et nous maintenons notre note d’investissement Buy-A.
Risques : Risque de développement technologique, risque de concurrence accrue sur le marché, risque de dépendance à l’égard de l’externalisation de composants essentiels.
