Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) ( Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) )
Événement : Le 20 août, la société a publié son rapport semestriel pour 2022. Au premier semestre 2021, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 10,228 milliards de yuans, soit une baisse de 23,08 % en glissement annuel ; elle a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 2,119 milliards de yuans, soit une baisse de 20,55 % en glissement annuel.
La pression sur les performances a été principalement affectée par l’achat de quantités de médicaments génériques, la mise en œuvre de nouveaux prix d’assurance médicale pour les médicaments innovants et l’épidémie en Chine. En termes d’approvisionnement en volume de médicaments génériques, le cinquième lot de la collection de huit médicaments, qui a commencé à être mis en œuvre en septembre 2021, a généré un chiffre d’affaires de seulement 250 millions de RMB au premier semestre 2022, ce qui représente une baisse de 88 % en glissement annuel ; en termes d’impact de la mise en œuvre des nouveaux prix de l’assurance maladie pour les médicaments innovants, un certain nombre de médicaments innovants tels que l’apatinib, la pyrrolizidine, le thiopegfilgrastim, le rimazolam, le fluazopride et l’hydroporpha ont mis en œuvre de nouveaux prix. En ce qui concerne l’impact de l’épidémie en Chine, l’épidémie en Chine s’est propagée à de multiples points et une partie importante des institutions médicales ont vu une réduction de leur activité de traitement quotidien, ce qui a grandement affecté les ventes des produits de la Société.
En ce qui concerne le secteur des médicaments génériques, l’impact de la collecte sur les performances futures de la société va progressivement diminuer.
(1) Médicaments génériques qui ont été collectés : à l’heure actuelle, l’impact majeur sur la performance de l’entreprise est principalement les huit médicaments concernés par le cinquième lot de collecte, le chiffre d’affaires des médicaments ci-dessus en 2021 est d’environ 2,77 milliards de yuans (divulgué dans le rapport annuel de 21), tandis que le chiffre d’affaires de H1 en 2021 est d’environ 2,01 milliards de yuans (divulgué dans le rapport intermédiaire de 22), puis le chiffre d’affaires de H2 en 2021 est d’environ 760 millions de yuans. Considérant que les médicaments susmentionnés ont atteint un chiffre d’affaires de 250 millions en 2022 sous l’impact de l’épidémie du H1, l’impact des médicaments susmentionnés sur la performance du H2 en 2022 devrait s’affaiblir d’une année sur l’autre dans l’attente d’un affaiblissement de l’impact de l’épidémie au second semestre.
(2) Médicaments génériques qui n’ont pas été collectés : selon les données de l’échantillon d’hôpitaux PDB, il n’y a que trois médicaments génériques dont les ventes sont supérieures à 400 millions de yuans en 2021 et qui n’ont pas encore été collectés (ce qui devrait avoir un impact plus important sur les performances), à savoir le Butorphanol (variété générique exclusive, avec des ventes de 440 millions dans les hôpitaux de l’échantillon 2021), l’Iophorol (variété générique exclusive, avec des ventes de 560 millions dans les hôpitaux de l’échantillon 2021) et le Sevoflurane. (560 millions) et le sevoflurane (4-5 génériques, ventes hospitalières types de 470 millions en 2021). En raison des différences dans l’environnement concurrentiel des médicaments ci-dessus, nous nous attendons à ce que les médicaments ci-dessus soient collectés dans différents lots à l’avenir.
En ce qui concerne le secteur des médicaments innovants, l’innovation + l’internationalisation devraient accélérer le développement.
(1) Pipeline listé et en cours de développement : l’investissement cumulé en R&D a atteint 2,909 milliards RMB au premier semestre 2022, soit une augmentation de 12,74 % en glissement annuel. À l’heure actuelle, la société dispose de 11 médicaments innovants dont la commercialisation a été approuvée, de 67 médicaments innovants en cours de recherche (dont l’anticorps monoclonal PD-L1 Adebelizumab, l’inhibiteur de DPP-IV Repaglin, le composé SGLT2/metformine HR20033, l’inhibiteur de CYP51 SHR8008, l’inhibiteur MOR SHR8554 et 5 autres médicaments au stade de la NDA, 12 autres médicaments en phase 3 des essais cliniques). Les médicaments susmentionnés devraient être commercialisés par lots échelonnés à l’avenir et devenir la force principale de l’activité des médicaments à innovation progressive. (2) Internationalisation : au cours de la période considérée, la société a investi un total de 519 millions de RMB dans la R&D à l’étranger, ce qui représente 17,85 % de l’investissement global en R&D. La société a mis en place des essais cliniques à l’étranger pour 17 médicaments innovants, dont l’anticorps monoclonal PD-1 associé à l’apatinib pour le traitement de première ligne du carcinome hépatocellulaire (qui a atteint le critère d’évaluation), la pyrrolizidine pour le cancer du poumon non squameux HER2 muté, le fluazopalli associé à l’abiratérone pour le CPCRm, la revirubicine associée à l’ADT pour le CPSPm, l’hydropoïétine pour la thrombocytopénie induite par la chimiothérapie et le SHR0302 pour la colite ulcéreuse, SHR0302 pour la dermatite atopique modérée à sévère et sept autres études cliniques sont au stade de la phase 3.
(3) Nouvelles sectors-formes technologiques : à l’heure actuelle, la société a construit un certain nombre de nouvelles sectors-formes technologiques de classe mondiale avec des droits de propriété intellectuelle indépendants, telles que les composés chimériques ciblés par hydrolyse de protéines (PROTAC), les gels moléculaires, les médicaments couplés à des anticorps (ADC), les anticorps bi-/multi-spécifiques, la thérapie génique, l’ARNm, la bioinformatique et la médecine translationnelle. En termes de réalisations translationnelles, cinq molécules ADC nouvelles et différenciées ont été approuvées avec succès pour une utilisation clinique, et le produit ADC anti-HER2 SHR-A1811 entre rapidement dans les études cliniques de phase 3 ; trois molécules de thérapie génique ont terminé le PCC et sont entrées en développement préclinique ; une molécule PROTAC est en cours de dépôt de dossier pour une utilisation clinique ; l’anticorps bispécifique PD-L1/TGFβ SHR- 1701 progresse rapidement dans un certain nombre d’études cliniques de phase 3 ; les protéines de fusion PD-L1/SIRPγ et TIGIT/PVRIG de nouvelle génération ont été lancées avec succès dans des études cliniques ; et plus de 10 anticorps bispécifiques/multi-spécifiques “First-in-class/Best-in-class” sont en cours de développement.
Conseil d’investissement : Nous prévoyons que le taux de croissance du chiffre d’affaires de la société sera de -15,2 %, 16,0 % et 16,1 % entre 2022 et 2024, et que le taux de croissance du bénéfice net sera de -5,1 %, 15,4 % et 16,0 %, ce qui correspond à un BPA de 0,67 RMB, 0,78 RMB et 0,90 RMB, soit un PE de 53,2x, 46,1x et 39,8x, respectivement ; maintenir la position “Hold”. -Une note d’investissement A.
Risques : le risque que les essais cliniques de médicaments innovants ne progressent pas comme prévu, le risque d’échec des essais cliniques, le risque de changements dans les politiques pharmaceutiques, le risque que les ventes de produits ne répondent pas aux attentes, le risque d’incertitude dans le développement des épidémies.
