Jiangsu Azure Corporation(002245) ( Jiangsu Azure Corporation(002245) )
Événements : Jiangsu Azure Corporation(002245) Rapport semestriel 2022 divulgué.
Les résultats du premier semestre sont conformes aux attentes, ceux du deuxième trimestre sont sous pression. En 2022H1, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,802 milliards RMB, soit +23 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 351 millions RMB, soit +3 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 290 millions RMB, soit -3,75 % en glissement annuel. Les résultats se situent dans la médiane de la fourchette des prévisions précédentes et sont conformes aux attentes.
Au deuxième trimestre 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,962 milliard de RMB, +7% par rapport à l’année précédente ; un bénéfice net de 151 millions de RMB, -25% par rapport à l’année précédente (elle a reçu des subventions gouvernementales d’environ 70 millions de RMB au premier trimestre) ; un bénéfice net de 149 millions de RMB, +5% par rapport à l’année précédente.
Du côté des ventes, la demande en aval a été légèrement affaiblie par l’épidémie et les conflits locaux ; du côté des bénéfices, des augmentations de prix ont été appliquées et les pressions sur les coûts ont été transmises en douceur vers le bas. Au deuxième trimestre 2022, la performance de l’activité lithium a été sous pression, principalement en raison (i) de l’impact de la guerre entre la Russie et l’Ukraine sur les marchés étrangers, et de la faible demande des marchés étrangers pour les batteries au lithium destinées aux outils électriques dans les pays développés tels que l’Europe, l’Amérique et le Japon en raison de l’inflation ; (ii) de la pénurie d’approvisionnement en matières premières telles que les caisses en acier en raison de l’épidémie, qui a provoqué des perturbations de la production à court terme ; et (iii) de la baisse du volume des expéditions à partir du port de Shanghai, qui a affecté les expéditions de la société vers les clients étrangers. 22H1 L’activité lithium de la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,718 milliard RMB, soit +43,31% en glissement annuel. La société a commencé à augmenter les prix depuis le premier trimestre, et l’augmentation des prix pour les clients étrangers au deuxième trimestre a été mise en œuvre, de sorte que la pression sur les coûts a été transmise en douceur vers le bas, et la marge brute a été maintenue à un meilleur niveau de 20%, et le bénéfice est resté stable. Parmi elles, Jiangsu Tianpeng, une filiale responsable de l’activité lithium, a réalisé un bénéfice net d’environ 247 millions de yuans, représentant environ 70% du bénéfice net de la société cotée attribuable à la mère. Avec le lancement des cellules 2,5AH de type 18650 et des cellules de type 21700, la proportion de la gamme de produits de l’entreprise devrait continuer à augmenter, ce qui fera grimper le prix moyen et les bénéfices des produits de l’entreprise.
Les performances de la logistique des LED et des métaux ont été solides. En 22H1, l’activité LED de la société a réalisé un chiffre d’affaires de 712 millions RMB, +4,37% en glissement annuel, en raison de l’amélioration significative de la compétitivité dans le rétro-éclairage et l’éclairage à haute efficacité, tandis que la marge brute a atteint 12,03%, -1,72 % en glissement annuel ; l’activité LED a contribué au bénéfice net d’environ 31 millions RMB. La logistique des métaux de la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,370 milliard de RMB, soit une hausse de 14 % par rapport à l’année précédente ; la marge brute était de 15,52 %, soit une baisse de 0,85 % par rapport à l’année précédente.
La validation de nouveaux clients a permis d’ouvrir un nouvel espace de demande et la deuxième courbe de croissance est sur le point de décoller. La société continue de développer de nouveaux scénarios d’application en plus du scénario de l’outil électrique, selon la divulgation du rapport semestriel : ① les produits de base électriques intelligents de voyage haut de gamme de la société pour réaliser l’approvisionnement en vrac des clients internationaux, ② la société a brisé le monopole des homologues internationaux, a terminé la phase de test des meilleurs clients internationaux des appareils propres. La deuxième courbe de croissance se dessine progressivement, et de nouveaux clients devraient apporter un nouvel espace de demande.
Prévisions de bénéfices et évaluation : En raison de la faiblesse de la demande en aval, les expéditions de la société aux deuxième et troisième trimestres ont été inférieures aux prévisions. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société s’élèvera à 8,396/14,326/17,780 milliards de RMB en 22-24, soit une hausse de 25,7 %/70,6 %/24,1 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la société devrait être de 819/1,585/2,137 milliards de RMB, soit une hausse de 22,2 %/93,7 %/34,8 % en glissement annuel. La valorisation PE était respectivement de 27,3/14,1/10,5 fois. Maintenir la note “Buy”.
Risques : la demande en aval n’est pas conforme aux prévisions ; le risque de fluctuation du prix des matières premières en amont ; la construction et le lancement de la capacité de production de la société ne sont pas conformes aux prévisions ; les progrès de la société en matière de développement de nouveaux produits et de nouveaux clients ne sont pas conformes aux prévisions.
