Zhejiang Dahua Technology Co.Ltd(002236) ( Zhejiang Dahua Technology Co.Ltd(002236) )
Événement : La société a réalisé des recettes d’exploitation de 14,087 milliards de yuans au premier semestre 2022, soit une augmentation de 4,31 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 1,520 milliard de yuans, soit une diminution de 7,51 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 1,256 milliard de yuans, soit une diminution de 12,78 % en glissement annuel. des recettes d’exploitation de 8,239 milliards de yuans au deuxième trimestre 2022, soit une diminution de 1,81 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 1,164 milliard de yuans, soit une diminution de 10,14 % en glissement annuel. Au deuxième trimestre 2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 8,239 milliards de RMB, en baisse de 1,81 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 1,164 milliard de RMB, en baisse de 10,14 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 910 millions de RMB, en baisse de 19,34 %.
Les activités en Chine sont sous pression à court terme, tandis que les activités à l’étranger ont maintenu une croissance élevée. La croissance du chiffre d’affaires de la société s’est ralentie au cours de la période considérée en raison de l’épidémie répétée en Chine, qui a entraîné des restrictions sur les déplacements du personnel et sur la logistique et le transport, et de la faiblesse de la demande en aval, l’activité en Chine étant particulièrement touchée. Parmi elles, les activités ToG et ToB ont connu une baisse plus importante, avec des revenus de 2,03 milliards RMB et 3,539 milliards RMB respectivement, en baisse de 6,92 % et 1,59 % en glissement annuel ; les revenus des autres activités se sont élevés à 1,726 milliard RMB, en baisse de 13,66 % en glissement annuel. Avec l’amélioration de la situation générale de l’épidémie en Chine, le volet ToG de l’activité va se redresser rapidement, sous l’impulsion de la politique de la société numérique et de la gouvernance numérique. La demande des entreprises, quant à elle, présente des caractéristiques structurelles significatives, telles qu’une demande plus urgente de transformation numérique dans l’industrie de l’énergie et l’industrie des soins de santé, tandis que les industries traditionnelles telles que la construction et les entreprises industrielles et commerciales subissent une pression plus forte. Par conséquent, l’entreprise s’appuiera sur ses produits et solutions matures pour se concentrer sur les opportunités commerciales dans les industries clés, telles que les nouvelles villes intelligentes, l’énergie, la fabrication industrielle, la médecine et d’autres domaines, et l’on s’attend à ce que l’activité nationale de l’entreprise se redresse progressivement au second semestre.
En ce qui concerne les activités à l’étranger, les recettes du premier semestre se sont élevées à 6,791 milliards de RMB, soit une augmentation de 18,56 % par rapport à l’année précédente. Les activités à l’étranger ont maintenu un taux de croissance plus rapide, non seulement en raison de la reprise plus tôt de la production normale et du flux de personnel provenant de la lutte contre l’épidémie à l’étranger, mais aussi en raison de la culture approfondie de l’entreprise à l’étranger depuis de nombreuses années et du développement continu de nouvelles activités et de nouveaux clients, les activités à l’étranger de l’entreprise ont représenté environ 6 points de pourcentage du revenu total. La distribution de l’entreprise à l’étranger continue de s’approfondir et de s’améliorer, passant progressivement des petits projets à la coopération avec les intégrateurs. Le modèle de coopération avec les intégrateurs est à la fois un défi et une opportunité pour l’entreprise. Dans le même temps, la société affecte des équipes professionnelles à l’étranger pour le développement de nouvelles activités et continue à approfondir sa stratégie de localisation, de sorte que la forte croissance des activités à l’étranger devrait se poursuivre.
L’activité innovante connaît une croissance importante et l’avenir est prometteur. Les activités innovantes comprennent principalement le mobile Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) , le ménage Le Orange, l’électronique automobile, la sécurité intelligente, le stockage intelligent, l’incendie intelligent et d’autres séries, les activités innovantes de l’entreprise au cours de la période considérée pour atteindre un revenu d’exploitation de 1,686 milliard de yuans, soit une augmentation de 40,84%, représentant 11,97% du revenu total, soit une augmentation de près de 3 points de pourcentage. Parmi eux, Le Orange Home a enregistré un taux de croissance de plus de 50 % au cours de la période considérée ; Huarui est l’année où l’industrie de l’automobile, de l’affichage d’écran et du lithium a fait une grande percée ; China Ruijie a été un certain nombre de voitures particulières, de véhicules commerciaux et de fournisseurs d’usines d’accueil, et un certain nombre d’usines d’accueil ont coopéré ; on s’attend à ce qu’au cours de la seconde moitié du projet, la production de masse soit lancée l’une après l’autre. Bien que l’échelle globale de l’entreprise innovante soit encore petite, mais sa dynamique de croissance est complète, elle devrait continuer à ouvrir un espace supplémentaire pour l’entreprise.
Les bénéfices sont sous pression à court terme, mais la rentabilité devrait être stable et s’améliorer. Au cours de la période considérée, les marges bénéficiaires brute et nette de la société ont été respectivement de 37,51 % et 10,91 %, en baisse de 3,91 % et 1,45 % en glissement annuel. La marge bénéficiaire brute du même calibre (changement de normes comptables pour les frais de transport inclus dans les coûts d’exploitation) a baissé d’environ 2,3 % en glissement annuel ; la marge bénéficiaire brute de l’activité en Chine a été fortement affectée par l’épidémie et a baissé d’environ 6,59 % en glissement annuel, les marges bénéficiaires brutes de ToG, ToB et d’autres activités… Le ToG, le ToB et les autres activités ont diminué respectivement de 8,09%, 5,62% et 8,02%. La marge bénéficiaire brute des activités à l’étranger s’est élevée à 42,19 %, soit une baisse de 1,50 % en glissement annuel et une légère amélioration si on la compare au même calibre. En termes de dépenses, les dépenses financières et de R&D ont été volatiles, avec des dépenses financières d’environ -275 millions de yuans, soit -453,52% en glissement annuel, à un taux de -1,95%, principalement affecté par les gains de change. Les dépenses de recherche et développement se sont élevées à environ 1 563 millions de RMB, soit une augmentation de 11,18 % en glissement annuel, avec un taux de 11,10 %. La société a continué d’accroître ses efforts en matière de recherche et de développement, notamment dans des domaines essentiels tels que l’intelligence artificielle, le cloud vidéo et la vision artificielle, afin de poser des bases solides pour un développement durable et solide à l’avenir. En outre, la société a accumulé une perte d’environ 209 millions de yuans au cours du premier semestre de l’année de l’investissement à taux zéro, si déduit de cet impact, le bénéfice net attribuable à la mère se rétrécit d’une baisse de 7,51% en glissement annuel à une baisse de 4,36% en glissement annuel ; l’avenir que le processus de cotation à taux zéro avance, la proportion de la société dans le déclin, et donc le risque d’incertitude future a été atténué.
Note d’investissement et recommandation : La note “Hold” est donnée. Face aux défis posés par l’incertitude de la croissance économique mondiale, la société s’appuie sur ses capacités “à cinq volets” : détection complète, intelligence complète, connectivité complète, informatique complète et écologie complète, en se concentrant sur l’exploration des opportunités commerciales apportées par les mises à niveau de l’énergie et de la fabrication, en continuant à renforcer l’enfoncement des canaux et à étendre la couverture des clients intégrateurs, tout en promouvant activement le développement d’activités innovantes. Par conséquent, les activités à l’étranger et les activités innovantes de la société maintiendront une croissance élevée, tandis que ses activités nationales devraient se redresser rapidement à mesure que la situation épidémique en Chine s’améliore, ce qui entraînera à son tour une reprise des performances sur l’ensemble de l’année. À long terme, la force globale de l’entreprise continue de se renforcer, les frontières industrielles couvertes par l’entreprise sont de plus en plus étendues et le statut de l’industrie IOT intelligente continue de s’améliorer. Nous estimons le bénéfice net de la société pour 20222024 à 3,436 milliards de yuans, 4,107 milliards de yuans et 4,921 milliards de yuans, respectivement, la valeur de marché actuelle correspondant à la valorisation de 12,87 fois, 10,77 fois et 8,99 fois, ce qui donne à la société une note de maintien.
Risques : (1) l’épidémie mondiale se poursuit, la demande en aval n’est pas conforme aux prévisions ; (2) le développement d’activités innovantes n’est pas conforme aux prévisions ; (3) l’expansion des nouveaux clients sur le marché étranger n’est pas conforme aux prévisions.
