Topchoice Medical Co.Inc(600763) ( Topchoice Medical Co.Inc(600763) )
Événement : Dans la soirée du 22 août 2022, la société a publié son rapport semestriel pour 2022. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,318 milliard de RMB, soit une augmentation de 0,05 % en glissement annuel, et a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de famille de 296 millions de RMB, soit une baisse de 15,73 % en glissement annuel. Au deuxième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 664 millions RMB, soit une baisse de 3,34 % en glissement annuel, et un bénéfice net de 129 millions RMB, soit une baisse de 30,72 % en glissement annuel.
Les résultats de la société au deuxième trimestre ont continué à être sous pression en raison de l’épidémie récurrente et de la constitution préalable de stocks de personnel, mais la rentabilité globale est restée élevée. Les résultats de la société au deuxième trimestre ont continué d’être sous pression, avec un bénéfice net en baisse de 30,72 % par rapport à l’année précédente. Nous pensons que cela est principalement dû aux épidémies sporadiques survenues dans les principales régions d’exploitation de la société et dans les zones environnantes au cours de la période considérée, qui ont entraîné d’importantes restrictions du trafic hospitalier en raison du renforcement des politiques locales de prévention des épidémies, ainsi que du déploiement par la société d’un grand nombre d’employés pour soutenir la lutte contre l’épidémie. En outre, la société a préparé à l’avance une réserve de talents de plus de 1 000 personnes en vue de l’expansion prochaine de nouveaux hôpitaux, ce qui a augmenté les coûts de main-d’œuvre de plus de 40 millions de dollars, d’où une croissance des dépenses supérieure à celle des revenus.
En termes de rentabilité, la Société a réalisé une marge bénéficiaire brute de 42,4% au premier semestre 2022, en baisse de 4,4pct en glissement annuel, un ratio de dépenses de 13,7%, en hausse de 0,6pct en glissement annuel, et une marge bénéficiaire nette de 22,4%, en baisse de 4,2pct en glissement annuel. Au deuxième trimestre 2022, la Société a réalisé une marge bénéficiaire brute de 38,1%, en baisse de 8pct en glissement annuel, un ratio de dépenses de 14%, en hausse de 1pct en glissement annuel, et une marge bénéficiaire nette de 19,5%, en baisse de 19pct en glissement annuel. La marge nette s’est établie à 19,5 %, en baisse de 6,6 % par rapport à l’année précédente, la diminution de la rentabilité étant principalement due à l’augmentation des frais de personnel.
La baisse de la rentabilité est principalement due à l’augmentation des frais de personnel. Au cours de la période considérée, les hôpitaux provinciaux de la société ont réalisé un chiffre d’affaires de 971 millions RMB, soit une baisse de 7,1 % en glissement annuel, et ont enregistré 1,01 million de visites de patients externes, soit une baisse de 5,6 % en glissement annuel, les principaux hôpitaux de Hangkou, Chengxi et Ningkou ayant réalisé un chiffre d’affaires de 326 millions RMB (-9 %), 238 millions RMB (-11 %) et 80 millions RMB (+3 %) respectivement. La branche hors province a réalisé un chiffre d’affaires de 109 millions de RMB, soit une baisse de 4,8 % en glissement annuel, et a enregistré 170000 visites de patients externes, soit une baisse de 5,6 % en glissement annuel.
La branche Pissenlit a enregistré de bons résultats, avec un chiffre d’affaires de 167 millions de RMB, en hausse de 100,2 % par rapport à l’année précédente, et un nombre de consultations externes de 240000, en hausse de 166,7 % par rapport à l’année précédente, réalisant une marge nette de 5,5 %.
Par activité, les revenus des implants ont augmenté au rythme le plus rapide, tandis que la pédiatrie a été plus fortement touchée. Au cours de la période considérée, les activités de la société dans le domaine des implants, de l’orthodontie, de la pédiatrie, de la prothèse et de la médecine générale ont réalisé un chiffre d’affaires de 223 millions RMB (+6,5%), 232 millions RMB (+0,1%), 240 millions RMB (-7%), 201 millions RMB (+2,5%) et 350 millions RMB (+0,9%) respectivement.
Au deuxième trimestre 2022, les activités de la société liées aux implants, à l’orthodontie, à la pédiatrie, aux prothèses et aux produits généraux ont réalisé des revenus de 121 millions de dollars (+1,8%), 108 millions de dollars (-4,2%), 114 millions de dollars (-14%), 105 millions de dollars (+2,3%) et 177 millions de dollars (+1,3%), respectivement. La construction de la succursale de Dandelion et du nouvel hôpital principal a progressé régulièrement, posant les bases du développement à long terme de la société.
Au cours de la période considérée, la société a ouvert sept hôpitaux de la branche Dandelion, dont quatre en juillet, et prévoit d’en ouvrir huit à dix autres au cours du second semestre, la construction globale progressant régulièrement. En outre, l’hôpital de la branche de Zijingang, le nouvel hôpital général de Chengxi, l’hôpital général de Zhezhong et l’hôpital de Binjiang devraient entrer en service dans 23-24 ans. La mise en service des nouveaux hôpitaux constituera une base stable pour le développement à long terme de la société.
Prévisions de bénéfices : La société est le principal prestataire de services dentaires de la province du Zhejiang, et le modèle de développement “siège régional + filiales hospitalières” a fait ses preuves dans la province et fera bientôt une percée en dehors de la province. Nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable de la société sur la période 22-24 ans soit de 7089041125 millions de yuans, ce qui correspond à un PE de 55/43/35 fois, et nous maintenons la note “achat”.
Risques : l’expansion des hôpitaux ne progresse pas comme prévu ; la concurrence s’intensifie dans le secteur ; incidents médicaux malins ; réapparition de l’épidémie de pneumonie COVID-19.
