Shanghai Jahwa United Co.Ltd(600315) ( Shanghai Jahwa United Co.Ltd(600315) )
Résumé de l’événement
La société a publié son rapport semestriel pour 2022, réalisant un revenu d’exploitation cumulé de 3,715 milliards de yuans de janvier à juin de cette année, en baisse de 11,76 % en glissement annuel ; réalisant un bénéfice net attribuable de 158 millions de yuans, en baisse de 44,84 % en glissement annuel ; déduisant le bénéfice net non attribuable de 201 millions de yuans, en baisse de 39,58 % en glissement annuel ; un bénéfice de base par action de 0,23 yuan, en baisse de 45,24 % en glissement annuel. Points forts des investissements
La catégorie des soins de la peau a été plus touchée par l’épidémie, et nous sommes optimistes quant à la croissance du chiffre d’affaires du second semestre, grâce à la marque principale. En ce qui concerne le chiffre d’affaires, le chiffre d’affaires semestriel de la société, qui s’élève à 3,715 milliards de RMB, a chuté de 11,76 % par rapport à la même période de l’année dernière, principalement en raison de l’impact de l’épidémie sur l’environnement industriel local depuis mars – selon les données du Bureau national des statistiques, le total des ventes au détail de biens de consommation a diminué de 0,7 % en glissement annuel de janvier à juin 2022, dont le total des ventes au détail de cosmétiques dépassant les quotas. Le total des ventes au détail de la catégorie s’est élevé à 190,5 milliards de RMB, soit une baisse de 2,5 % par rapport à la même période de l’année précédente. En particulier, la région principale de la société est située dans le delta du fleuve Yangtze, et un certain nombre de liens tels que la production, la logistique et les canaux ont été fortement affectés, l’utilisation des capacités diminuant et les taux de retour augmentant en raison de l’obstruction de la logistique et de l’entreposage. Les activités à l’étranger ont été relativement bonnes, avec des recettes d’exploitation de 896 millions de RMB au premier semestre, soit une légère augmentation de 1 % en glissement annuel, mais si l’on exclut l’impact des taux de change, on obtient +7,58 % en glissement annuel. Par catégories, la catégorie des soins de la peau, dont les entrepôts sont principalement situés dans le delta du fleuve Yangtze, a été la plus touchée, avec des recettes d’exploitation cumulées de 813 millions de RMB au premier semestre, soit une baisse de 34,84 % en glissement annuel et 21,91 % de l’ensemble des recettes d’exploitation. Le magasin phare de Tmall (+56% en glissement annuel) a permis à la catégorie dans son ensemble de réaliser un chiffre d’affaires de 1,733 milliard de yuans, soit 46,67% ; en outre, la catégorie mère et bébé et les marques partenaires ont réalisé un chiffre d’affaires opérationnel de 1,022 milliard de yuans et 144 millions de yuans respectivement, soit 27,54% et 3,88%.
En termes de tendances, tout d’abord, l’industrie dans son ensemble a montré un rebond, par rapport à la baisse consécutive de 12,7%, 22,3% et 11% de mars à mai, le total des ventes sociales au détail de cosmétiques a atteint 42,4 milliards RMB/+8,1% et 25,3 milliards RMB/+0,7% en juin et juillet respectivement. Deuxièmement, les avantages de la marque propre de la société sont toujours en place, le GMV de Sixth God lors du Tmall Big Brand Day de juillet a augmenté de 154 % en glissement annuel, appartenant à la catégorie des soins corporels Top1 ; au 30 juin de cette année, le taux de rachat sur 12 mois de Baicaoji et Yuzhe a augmenté de 0,20 % et 0,44 % en glissement annuel pour atteindre 41,81 % et 43,02 %, la reconnaissance de la marque et la fidélité des utilisateurs devraient stimuler les revenus au second semestre de l’année. Le taux de croissance sera rétabli.
Contrôle des coûts et augmentation de l’efficacité pour compenser l’espace de profit, optimisation de la structure des catégories pour améliorer le niveau de profit brut. La marge bénéficiaire brute globale de la société au premier semestre était de 59,91 %/-1,35 %, le bénéfice net attribuable de 158 millions de yuans/-44,84 %, déduction faite du bénéfice net non attribuable de 201 millions de yuans/-39,58 %, principalement en raison de quatre facteurs : 1) à partir du 1er janvier 2021, conformément aux ” Questions et réponses sur la mise en œuvre des normes comptables des entreprises ” du ministère des Finances, une partie des coûts de transport du coût des ventes a été reclassée en coûts d’exploitation. (2) l’impact sur le chiffre d’affaires, en particulier la réduction du chiffre d’affaires des produits de soins de la peau à marge élevée, a affecté la structure de la marge brute, et des dépenses rigides et des amortissements fixes ont subsisté du côté des coûts, ce qui, avec l’augmentation du coût des matières premières, a fait baisser le niveau de rentabilité ; (3) les coentreprises ont également été touchées par l’épidémie, ce qui a entraîné une réduction significative des revenus d’investissement connexes de la Société et une baisse de 74,27 % en glissement annuel des revenus d’investissement globaux ; (4) les gains et pertes non récurrents dus à l’augmentation du nombre d’employés de la Société ont été affectés par l’épidémie. (4) le bénéfice ou la perte non récurrents ont été considérablement réduits d’environ 43 millions de dollars en raison de la dépréciation des actifs financiers détenus. En réponse, d’une part, la société a répondu au risque de fluctuation des prix en augmentant le stock de matières premières, l’inventaire et les jours de rotation des comptes clients ont augmenté de 18 jours / 7 jours en glissement annuel, avec les moyens de contrôler les dépenses et d’augmenter l’efficacité dans une certaine mesure pour compenser la rentabilité globale, 22H1 ventes / gestion / dépenses de R & D ont été considérablement réduits de 13,40% / 12,02% / 17,27% en glissement annuel à 1,607 milliards de yuans / 319 millions de yuans / 0,65 milliards de yuans. D’autre part, avec le lancement de nouveaux produits, nous avons continué à optimiser la structure de la catégorie en direction du haut de gamme jeune, et obtenu de meilleures primes sur les produits.
Consolidation omni-canal de la compétitivité de la marque, incitations à l’équité pour accélérer la performance du salon. En ligne, le champ de la coopération a été étendu du Centre d’innovation Tmall à Xiaohongshu et Jitterbug, en se concentrant sur le renforcement de la création de contenu spécialisé, l’incubation de produits explosifs tout en promouvant la construction de domaines privés, ce qui a permis de générer un revenu en ligne global de 1,244 milliard de RMB, dont 884 millions de RMB en Chine et 360 millions de RMB à l’étranger. Hors ligne, sur la base du renforcement des super canaux de base, des dialogues avec les utilisateurs et de la coopération avec la sectorforme principale, en ciblant les nouveaux marchés de détail et les marchés en déclin, la société a réalisé un revenu cumulé de 2,468 milliards de RMB en 22H1, dont 536 millions de RMB à l’étranger et 1,630 milliard de RMB sur les 1,932 milliard de RMB en Chine provenant des super canaux, soit 84,37 %. En outre, le même jour du rapport a publié un plan d’incitation d’actions, qui est propice à la mobilisation de la motivation du personnel, la conduite de l’entreprise connexes d’ajustement et d’optimisation des mesures dans le second semestre de l’année dès que possible pour faire des progrès et dans la performance de l’émission.
Conseil d’investissement : l’activité principale de l’entreprise concerne les soins de la peau, les soins personnels, le nettoyage de la maison, la mère et le bébé trois grands domaines, ses nombreuses marques nationales telles que la médecine à base de plantes, double sœur, Mecca net, six dieux, etc, au cours des dernières années pour approfondir la disposition omnicanale, et de lancer constamment de nouveaux produits pour optimiser la structure de la catégorie en même temps, mais aussi pour l’autonomisation de la marque. Les performances de l’entreprise sont sous pression depuis cette année en raison de l’épidémie et de la situation économique mondiale, mais avec l’amélioration de l’épidémie locale dans la seconde moitié de l’année, la puissance de la marque et l’ajustement de l’optimisation de la gestion devraient soutenir la réparation des performances. Notre société prévoit que le bénéfice par action de 2022 à 2024 sera de 0,83, 1,18, 1,39 yuan, le ratio cours/bénéfice sur trois ans sera de 40,1, 28,0, 23,7 fois, ce qui maintient la recommandation “Buy – B”.
Risques : l’impact répété de l’épidémie dépasse les attentes ; les prix des matières premières augmentent à nouveau fortement ; les progrès du développement des produits et la réponse du marché ne sont pas satisfaisants ; la demande par catégorie est trop faible.
