Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) ( Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) )
Vue d’ensemble
Événement : La société a réalisé un revenu d’exploitation de RMB660 millions (+19,53%), un bénéfice net de RMB320 millions (+25,18%) et un bénéfice net de RMB300 millions (+23,60%) au 22H1.
La capacité du vaccin diploïde humain étant libérée, la croissance des revenus a repris au deuxième trimestre. Les résultats de la société ont été conformes aux attentes, avec des recettes de 650 millions RMB (+19,42%) pour le vaccin diploïde humain au cours du premier semestre, représentant 97,8% du total des recettes d’exploitation. La croissance des bénéfices a été légèrement plus rapide que celle des revenus, principalement en raison de l’amélioration de la marge brute (+1,7pp) et de la marge nette (+2,85pp), tandis que le ratio des frais de vente a diminué de 4,34pp et que les autres dépenses sont restées stables. Le nombre de vaccins diploïdes humains délivrés en 22H1 était de 3 897700 (+151,11%), atteignant 81% du nombre de vaccins délivrés en 2021.
Le taux de croissance élevé est dû à la libération de la capacité de production apportée par la mise en service du nouvel atelier. La capacité actuelle d’EIA du vaccin diploïde humain est de 5 millions de doses par an, et la capacité totale devrait atteindre 11 millions de doses à l’avenir. Par trimestre, les T1 et T2 ont réalisé des revenus de 270 millions et 390 millions de RMB respectivement (+12,47% et +21,58%) et un bénéfice net de 140 millions et 180 millions de RMB respectivement (+34,61% et +18,94%). Le premier semestre de l’année a été affecté par l’épidémie en Chine, et les mesures de prévention de l’épidémie dans certaines régions ont restreint la distribution des produits de la société et des traitements médicaux CDC. Avec le renforcement de la coopération de la société avec Sinopharm Logistics et le retour progressif des ventes ultérieures, la croissance du chiffre d’affaires a progressivement repris au deuxième trimestre (+21,58%).
La deuxième courbe du vaccin pour animaux de compagnie devrait contribuer à un volume supplémentaire au cours de l’année. Au cours du premier semestre, l’investissement total de la société dans la R&D s’est élevé à 0,68 milliard de RMB, soit une augmentation de 98,05 % par rapport à l’année précédente. Actuellement, la société a neuf projets en cours de recherche et de développement. Le vaccin norovirus hexavalent a terminé la recherche préclinique, tandis que le vaccin conjugué antiméningococcique ACYW135 et le vaccin quadrivalent à pulvérisation nasale contre la grippe sont tous deux entrés dans les essais cliniques et devraient entrer en phase clinique I en 22H2. En outre, les ventes du vaccin antirabique inactivé pour animaux de compagnie, HILIS, ont également commencé et ce segment devrait générer des revenus cette année.
Prévisions de bénéfices et évaluation : Le chiffre d’affaires de la société devrait s’élever à 2,068, 2,919 et 3,496 milliards de yuans de 2022 à 2024, soit une croissance annuelle de 60,00%, 41,17% et 19,76% ; le bénéfice net attribuable à la mère est de 869, 1,298 et 1,574 milliards de yuans, soit une croissance annuelle de 4,78%, 49,33% et 21,28%. Le PE correspondant était de 15,64, 10,47 et 8,63 fois, maintenant la note d’investissement de “Hold”.
Risques : impact des épidémies répétées sur la vaccination et la logistique ; impact moins important que prévu sur la promotion des vaccins pour animaux de compagnie.
