Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Points forts des investissements
Événement : La société a publié son rapport intermédiaire 2022, réalisant un chiffre d’affaires de 19,27 milliards de RMB au premier semestre de l’année, en hausse de 5,4 % en glissement annuel ; réalisant un bénéfice net attribuable à la société mère de 2,85 milliards de RMB, en hausse de 18 % en glissement annuel ; incluant un chiffre d’affaires de 10,07 milliards de RMB au seul trimestre du deuxième trimestre, en hausse de 7,5 % en glissement annuel, réalisant un bénéfice net attribuable à la société mère de 1,73 milliard de RMB, en hausse de 23,8 % en glissement annuel ; les performances de la société ont dépassé les attentes du marché.
Les performances de la société ont dépassé les attentes du marché. La société a bien progressé dans le haut de gamme, et a réalisé une hausse du volume et du prix au deuxième trimestre. En termes de volume, la société a réalisé des ventes de bière de 4,72 millions de tonnes au cours du premier semestre, soit une baisse de 1 % par rapport à l’année précédente ; dont 2,591 millions de tonnes ont été vendues au deuxième trimestre, soit +0,5 % par rapport à l’année précédente. Depuis le début de l’épidémie nationale en mars, il est rare que l’entreprise maintienne une croissance positive de ses ventes au deuxième trimestre. Par grade, la marque principale a réalisé des ventes de 2,6 millions de tonnes au cours du 22H1, soit +2,8% en glissement annuel. La tendance à la mise à niveau du haut de gamme de l’entreprise est rapide, les séries brutes pures et les séries classiques de deux portefeuilles de produits haut de gamme se chevauchent avec l’expansion rapide de la bière ultra-haut de gamme représentée par la première légende, conduisant l’ensemble des produits haut de gamme 22H1 à atteindre des ventes de 1,66 millions de tonnes, soit une augmentation de 6,6% en glissement annuel. Les autres marques ont réalisé des ventes de 2,12 millions de tonnes au premier semestre, soit une baisse de 5,4 % par rapport à l’année précédente. En termes de prix, le prix global de la tonne de la société a augmenté de 6,8 % en glissement annuel pour atteindre 4 040 RMB par tonne au 22H1, bénéficiant 1) de l’amélioration rapide du mix produit et 2) de la transmission en douceur des hausses de prix de certains produits (bière pression, bière blanche, etc.). Par région, la stratégie de marché de l’entreprise, à savoir deux verticales et une horizontale, s’est avérée efficace. Son bastion dans le Shandong et sa force traditionnelle dans le nord de la Chine ont obtenu de bons résultats, avec des taux de croissance du bénéfice net de +30%/+16,1% en glissement annuel respectivement.
La marge bénéficiaire brute de la société a été de 38,1% au 22H1, en hausse de 0,2pp en glissement annuel, dont 38,3% au T2, en hausse de 0,8pp en glissement annuel. L’augmentation de la marge bénéficiaire brute est principalement due à 1) l’optimisation continue de la structure des produits de la société, avec une augmentation de la proportion de produits à forte marge ; 2) la baisse du prix de certaines matières premières, comme l’aluminium. En termes de ratio de dépenses, le ratio du coût des ventes était de 8,1 % au 22T2, en baisse de 0,2pp en glissement annuel, principalement en raison de la réduction par la société des dépenses de canal dans certaines villes liées aux épidémies ; le ratio des dépenses administratives a baissé de 0,5pp à 3,5 % en glissement annuel. La marge bénéficiaire nette globale de la société s’est améliorée de 2,2 points en glissement annuel pour atteindre 17,4 % au 22e trimestre, grâce à la tendance continue à l’augmentation de la proportion de produits moyen-haut de gamme et à une bonne maîtrise des frais de vente.
Les ventes en haute saison ont continué à être chaudes, et le mouvement à la baisse des coûts a libéré la flexibilité des bénéfices. Au second semestre de l’année, 1) en termes de ventes, grâce à l’occurrence fréquente de la chaleur extrême dans de nombreuses régions du pays depuis Juillet, selon la recherche de canal de cette année, les ventes de bière de haute saison continuent d’être chaud, couplé avec une base relativement faible dans la même période l’année dernière, les ventes de Q3 devraient atteindre une croissance à deux chiffres. 2) en termes de produits, la société adhérer à la stratégie de produit moyen et haut de gamme, avec deux produits uniques pure raw + classique pour conduire le lancement rapide de nouveaux produits spéciaux représentés par la bière blanche. En outre, l’entreprise continuera à promouvoir la transformation de la bière Laoshan bas de gamme en bière classique moyenne en augmentant le taux de mise en boîte, etc., afin de tirer parti de l’énorme base de ventes de l’entreprise sur les marchés traditionnellement forts le long du fleuve Jaune, et le prix global du tonnage devrait continuer à augmenter. 3) Le prix des principales matières premières de la bière devrait baisser, ce qui atténuera la pression sur les coûts tout en libérant une grande marge bénéficiaire. La position de leader de l’entreprise est solide, la stratégie de deux marchés verticaux et d’un marché horizontal est claire, l’attitude de transformation haut de gamme est résolue, la performance future de l’entreprise est attendue avec une grande élasticité.
Prévisions des bénéfices et conseils en matière d’investissement. Les BPA attendus pour 20222024 sont de 2,48 yuans, 2,89 yuans, 3,33 yuans, correspondant au PE dynamique 41 fois, 35 fois, 30 fois, maintenir la note “acheter”.
Risque : Risque de fluctuation du prix des matières premières, risque de réapparition d’une épidémie, risque que la finalisation ne soit pas celle prévue.
