Hla Group Corp.Ltd(600398) ( Hla Group Corp.Ltd(600398) )
Aperçu de l’événement
En 2022H, la société a réalisé un chiffre d’affaires/bénéfice net/bénéfice net après déduction du revenu parental de 9,516/1,276/1,267 milliards de RMB, soit une croissance annuelle de -6,11 %/-22,69 %/-20,23 % ; en 2022T2, la société a réalisé un chiffre d’affaires/bénéfice net/bénéfice net après déduction du revenu parental de 4,304/5,53/5,41 milliards de RMB, soit une croissance annuelle de -7 %/-32 %/-28 %.
La société a annoncé un changement dans le projet d’investissement, le projet initial de mise à niveau de la technologie de l’information de la chaîne industrielle, le projet de construction du parc logistique a été modifié comme suit : 1, l’acquisition de la minorité de 28,76 % de Ying’s baby (après l’achèvement, elle détiendra 95 %), investissement de 429 millions de yuans ; 2, le projet de construction de la base de production de vêtements de Luoyang, le montant de l’investissement devrait atteindre 173 millions de yuans, le nouveau revenu/bénéfice net devrait atteindre 15/260 millions de yuans au cours de la quatrième année ; 3, le projet individuel ” Hailanzhi + “, le revenu/bénéfice net/bénéfice net de la société après le parent non attribuable de la société était de 43,04/5,53/5,41 millions de yuans. 3. le projet de construction d’une sectorforme de personnalisation “Hailanzhi+”, avec un investissement de 149 millions de RMB, qui devrait apporter un revenu/bénéfice net de 220/0,25 milliards de RMB au cours de la quatrième année ; 4. 1,312 milliard de yuans.
Analyse et jugement :
Croissance du chiffre d’affaires des magasins gérés en direct et du chiffre d’affaires en ligne. (1) Par marque, en 2022H, le chiffre d’affaires de la société pour la marque principale/St. Keno/autres marques s’est élevé à 7,406877/901 millions RMB, en hausse de -7,25%/-8,09%/4,64% par rapport à l’année précédente ; la série de marques principales comptait un total de 5718 magasins (exploités directement/franchisés et affiliés : 8254893), avec une ouverture nette de 46 magasins au cours du premier semestre de l’année (exploités directement 98/franchisés -52). Le nombre de magasins et l’efficacité des magasins ont augmenté de 3 %/-9 %, tandis que le nombre de magasins et l’efficacité des magasins des autres marques ont augmenté de 9 %/-7 % ; le chiffre d’affaires de la marque principale, du St. Keno et des autres marques au deuxième trimestre s’est élevé à 3,143/5,71/4,15 milliards RMB, soit une croissance de -7,44 %/-10,01 %/-6,66 % en glissement annuel ; (2) Par canal, le chiffre d’affaires des activités en ligne et hors ligne de la société en 2022H s’est élevé à 1,37/-7,815 milliards RMB respectivement, soit une croissance en glissement annuel. (2) Par canal, le chiffre d’affaires en ligne/hors ligne de la Société en 2022H s’est élevé à 1,37 milliard RMB/7,815 milliards RMB, en hausse de 5,79%/-8,22% en glissement annuel, dont les ventes en ligne ont augmenté de 1,72PCT à 14,92%, le nombre de membres en ligne des grandes marques dépassant 42 millions à la fin du 22H1 ; en hors ligne, le chiffre d’affaires direct/franchise et autre s’est élevé à 1,489 milliard RMB/6,818 milliards RMB, en hausse de 48,73%/-13,18% en glissement annuel ; la boutique directe/franchise. Dans le secteur hors ligne, les recettes directes/franchisées se sont élevées à 1 489 RMB/68,18 milliards, en hausse de 48,73%/-13,18% ; les magasins directs/franchisés et autres recettes se sont élevés à 1 827 RMB/105,56 millions par semestre, en hausse de 5%/-12% ; 66 magasins ont été ouverts au premier semestre (144 directs/78 franchisés). Le chiffre d’affaires en ligne/hors ligne au deuxième trimestre s’est élevé à 832 RMB/3,297 milliards de dollars, soit une hausse de 15,44 %/-12,17 % en glissement annuel ; le chiffre d’affaires direct/franchise et autres de la société au deuxième trimestre s’est élevé à 652 RMB/2,906 milliards de dollars, soit une hausse de 12,09 %/-10,81 % en glissement annuel. En 2022H, l’entreprise comptait un total de 7 718 magasins (exploités directement/franchisés et affiliés : 1 259/6 459 magasins).
La légère augmentation de la marge brute provient principalement des marques en ligne et des autres marques. En 2022H, la marge brute de la société était de 43,9%, soit une augmentation de 0,31PCT en glissement annuel, dont la marge brute au T2 était de 42,26%, soit une diminution de 2,15PCT en glissement annuel. 1) Par marque, la marge brute des autres marques continue d’augmenter : Hla Group Corp.Ltd(600398) Series/St. Keno/autres marques la marge brute était de 43,57%/51,61%/53,52%, soit une augmentation de -0,06/-. (2) Par canal, les marges brutes en ligne/hors ligne de 2022H étaient de 43,4%/45,65%, en hausse de 3,91/0,19PCT en glissement annuel, dont les marges brutes directes/franchisées et autres étaient de 58,96%/41,52%, en hausse de -1,64/-0,13PCT en glissement annuel, respectivement.
La diminution de la marge bénéficiaire nette est principalement due à l’augmentation du ratio des frais de vente. En termes de ratios de frais, les ratios de frais de vente, de gestion, de recherche et développement et de frais financiers du 22H étaient de 18,66%/4,89%/0,86%/-0,38%, en hausse de 4,4/-0,4/0,36/-0,13 PCT par rapport à l’année précédente. L’augmentation du ratio des frais de vente est principalement due à l’augmentation de la rémunération du personnel et des frais de location et de gestion immobilière (y compris l’amortissement des actifs du droit d’utilisation), tandis que la diminution des frais administratifs est principalement due à la diminution de la rémunération du personnel et des frais de rénovation et de déplacement. Le revenu/bénéfice net de la filiale Ying’s Baby 22H était de 295 RMB/-0,56 milliard. La diminution de la marge bénéficiaire nette au deuxième trimestre est principalement due à l’augmentation du ratio des frais de vente, à la diminution du ratio des frais financiers et à la diminution du gain/de la perte de variation de la juste valeur.
Stock en souffrance et augmentation des jours de rotation : en 2022H1, le stock de la société s’élevait à 547 millions RMB, soit une augmentation de 70 % par rapport au début de la période, principalement en raison de l’impact de l’épidémie, qui a représenté une plus grande proportion de marchandises en stock ; les jours de rotation du stock étaient de 280 jours, soit une augmentation de 50 jours en glissement annuel ; les jours de rotation des comptes clients étaient de 20 jours, soit une augmentation de 3 jours en glissement annuel ; les jours de rotation des comptes fournisseurs étaient de 238 jours, soit une augmentation de 64 jours en glissement annuel.
Recommandations d’investissement
En ce qui concerne l’avenir, (1) la marque principale a été fortement touchée par le ralentissement économique et la baisse des revenus des cols bleus, en s’appuyant sur l’Internet, elle devrait connaître une lente reprise après l’épidémie, tandis que la société continue de lancer des catégories innovantes, le lancement de quatre grands produits de la série des balles d’argent, HLA-TECH, HLA-FEEL, Hi-T et HLA-ECO, a créé une nouvelle valeur perçue pour la marque. (2) OVV a atteint la rentabilité au cours de l’exercice 21, et Ying’s, Boys & Girls et Hailan Premium devraient également se redresser à l’avenir. Compte tenu de l’impact de l’épidémie, le revenu des 22/23/24 a été revu à la baisse, passant de 21,727/24,417/26,295 milliards RMB à 20,574/22,732/24,894 milliards RMB, et le bénéfice net attribuable à la société mère pour les 22/23/24 a été revu à la baisse, passant de 2,61/30,5/33,39 milliards RMB à 2,271/26,18/28,94 milliards RMB. Le BPA sera abaissé de RMB0,6/0,71/0,79 à RMB0,53/0,61/0,67, ce qui correspond à un PE de 8,5/7,4/6,7X au cours de clôture de RMB4,45 le 25 août 2022, en maintenant la note “Buy”.
Avertissement de risque
Incertitude de l’épidémie, la culture de la nouvelle marque ne correspond pas aux attentes, risque élevé d’inventaire terminal, risque systémique.
