Shanying International Holdings Co.Ltd(600567) ( Shanying International Holdings Co.Ltd(600567) )
Événement : La société a annoncé son rapport intermédiaire, réalisant un chiffre d’affaires de 16,668 milliards de RMB au premier semestre 2022, soit +9,66% en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 128 millions de RMB, soit -87,25% en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 64 millions de RMB après déductions, soit -91,09% en glissement annuel. Chiffre d’affaires trimestriel unique de 8,707 milliards RMB, +4,01% en glissement annuel, +9,36% en glissement annuel ; bénéfice net attribuable à la nacre – 72 millions RMB, -113,55% en glissement annuel, -135,95% en glissement annuel ; bénéfice net attribuable à la nacre après déduction – 109 millions RMB, -137,47% en glissement annuel, -162,91% en glissement annuel.
Commentaire.
La capacité de production de papier est en constante augmentation, le taux de production et de vente est élevé, et le secteur des produits en papier continue d’élargir la clientèle de qualité.
2022H1 L’activité papier/produits papetiers/fibres recyclées de la société a réalisé un chiffre d’affaires de 10,366 milliards de yuans/ 3,922 milliards de yuans/ 1,667 milliard de yuans respectivement, soit une évolution de +3,31%/ +21,43%/ +24,27% en glissement annuel. (1) Production de papier : le premier semestre a produit 3 011800 tonnes de papier brut et vendu 2 808100 tonnes, soit -0,14 % en glissement annuel, avec un taux de production et de vente de 93,24 %. Les recettes provenant du carton pour conteneurs, du papier pour ondulé et des autres papiers de base se sont élevées respectivement à 5,921 milliards RMB, 2,246 milliards RMB et 2,198 milliards RMB, soit une variation annuelle de -22,96 %, +27,07 % et +279,18 %, la demande de carton pour conteneurs ayant été fortement affectée par la macroéconomie et les dépenses de consommation, et le facteur épidémique ayant supprimé le marché de la consommation au cours du premier semestre. (2) Produits en papier : production d’emballages en papier de 984 millions de mètres carrés, ventes de 1 046 millions de mètres carrés, +12,96% en glissement annuel, taux de production et de ventes de 106,33%, H1 La société a continué à optimiser le centre des comptes clés, avec des capacités de service pour améliorer la part de marché des clients de la marque principale, en utilisant la nouvelle capacité pour renforcer le service, les capacités de livraison, tout en élargissant activement les clients principaux de l’industrie. (3) Fibres recyclées : l’entreprise continue d’optimiser ses filières et son système de recyclage pour améliorer l’efficacité de l’approvisionnement en fibres recyclées, avec cinq nouveaux centres de tri au premier semestre et 30 centres de tri en Chine construits par elle-même et par des coentreprises.
Les marges brutes étaient sous pression et les frais généraux ont augmenté en raison de la hausse des matières premières et des pertes de temps d’arrêt dues à l’épidémie.
(1) En termes de marge brute, la marge brute consolidée du premier semestre était de 9,22 %, soit -4,92 % en glissement annuel. Au deuxième trimestre, la marge brute consolidée était de 7,87 %, soit -5,65 % en glissement annuel. La baisse de la marge brute est principalement due à l’impact de l’épidémie dans certaines régions et à l’augmentation des coûts des matières premières, des produits chimiques, de l’énergie et du transport, ce qui a entraîné une hausse significative des coûts du premier semestre en glissement annuel, tandis que la demande en aval n’a pas répondu aux attentes et que le prix du carton ondulé a été ajusté à la baisse. (2) En termes de ratio de dépenses, le ratio de dépenses du premier semestre était de 7,86 %, soit +0,19 % en glissement annuel, tandis que les ratios de dépenses de vente/gestion/R&D/financières étaient de 1,07 %/4,66 %/2,51 %/2,14 %, soit une variation de +0,04 %/+0,42 %/+0,16 %/-0,27 % en glissement annuel, respectivement. Le ratio des frais de vente, de gestion, de recherche et développement et des frais financiers s’est établi à 1,09 %/5,33 %/2,30 %/1,95 % respectivement, soit une variation sur un an de +0,17 %/+1,29 %/-0,16 %/-1,01 %. Le ratio des dépenses de R&D a augmenté en raison de l’accroissement des investissements dans ce domaine. 3) Marge bénéficiaire nette, la marge bénéficiaire nette du premier semestre était de 0,77 %, soit -5,84 % en glissement annuel, la marge bénéficiaire nette après déduction était de 0,38 %, soit -4,35 % en glissement annuel, la marge bénéficiaire nette après déduction était de -0,83 % au deuxième trimestre, soit -7,16 % en glissement annuel, la marge bénéficiaire nette après déduction était de -1,25 %, soit -4,71 % en glissement annuel. 4) Exploitation, le flux de trésorerie net des activités d’exploitation du premier semestre était de 0,81 %, soit -1,01 % en glissement annuel. Le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation s’est élevé à 81 millions RMB, soit -95,17 % en glissement annuel. La diminution du flux de trésorerie d’exploitation est principalement due à l’augmentation des stocks en raison de l’impact de l’épidémie et du recouvrement des paiements courants des sociétés de leasing financier au cours de la période précédente.
Prévisions de bénéfices : En tant que leader dans le domaine du carton ondulé, la société a régulièrement augmenté sa capacité de production, étendu verticalement sa chaîne industrielle, développé activement sa capacité de production de pâte à papier à l’étranger et amélioré son système de recyclage des déchets de papier en Chine afin de renforcer son avantage en termes de coûts et d’accélérer l’augmentation de sa part de marché. L’épidémie étant sous contrôle en Chine et la consommation en aval reprenant progressivement, l’entreprise a encore de la marge pour rétablir sa rentabilité. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société sera de 554 millions RMB, 2 085 millions RMB et 2 375 millions RMB de 2022 à 2024, soit une croissance annuelle de -63,5%, 276,6% et 13,9% respectivement, le cours actuel de l’action correspondant à un PB de 0,7x en 2022.
Facteurs de risque : Risque de concurrence accrue sur le marché, risque d’augmentation des prix des matières premières.
