Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) ( Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) )
Événement : Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) release 2022 interim report. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 6,82 milliards de RMB en 2022H1, soit une augmentation de 27,3 % en glissement annuel, et un bénéfice de 880 millions de RMB, soit une augmentation de 3,2 % en glissement annuel. Sur une base actualisée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,62 milliards de RMB au deuxième trimestre, soit +15,5 % en glissement annuel, et un résultat de 450 millions de RMB, soit -12,3 % en glissement annuel. En raison d’une concurrence accrue sur le marché et de facteurs macroéconomiques, la rentabilité de la société a été mise sous pression en raison d’un ratio coût des ventes plus élevé au deuxième trimestre. Nous pensons que les catégories des balayeuses et des autolaveuses connaissent une forte croissance, et avec l’itération continue des produits ultérieurs, le revenu de la société devrait maintenir une tendance de croissance rapide.
Le taux de croissance de Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) Brand Q2 a diminué en glissement annuel : 2022H1 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) Household Services Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) Brand business revenue YoY+34% (Q1 était 50%), nous estimons le Q2 single quarter Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) Household Services Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) Brand business revenue growth rate of about 21% YoY. Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) Brand China a maintenu une bonne tendance de croissance, selon le rapport officiel de Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) 618, Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) Brand 2022 a atteint une VGM de plus de 1,2 milliard de yuans durant 618, YoY+33%. Nous nous attendons à ce que le T2 simple trimestre Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) le taux de croissance de la marque à l’étranger soit inférieur au taux de croissance de la Chine, probablement parce que 1) la persistance d’une inflation élevée dans les principaux pays d’Europe et des États-Unis a entraîné une faible consommation ; 2) la mauvaise période du Prime Day, cette année Amazon Prime Day fixé en juillet, 2021 en juin.
La concurrence dans le secteur des autolaveuses s’est intensifiée, et le taux de croissance de la marque Timco au deuxième trimestre a diminué par rapport au premier trimestre : le revenu de la marque Timco en 2022H1 a été de +45% en glissement annuel (85% au premier trimestre), et nous estimons que le taux de croissance du revenu de la marque Timco au deuxième trimestre est d’environ 24% en glissement annuel. Par région, les revenus de Timco à l’étranger ont augmenté de 16 % en glissement annuel en 2022H1, et nous estimons que la croissance des revenus de Timco en Chine sera d’environ 60 % en glissement annuel en 2022H1. Selon les données d’Aowei, les ventes en ligne de l’industrie de l’époussetage en Chine au 2022Q2 ont augmenté de 54% en glissement annuel, l’industrie a maintenu un taux de croissance élevé. La concurrence dans le canal en ligne pour les laveurs de sols s’est intensifiée, et les ventes en ligne de Timco au 2022T2 ont augmenté de 15 % par rapport à l’année précédente, la part de Timco dans les ventes en ligne de laveurs de sols étant de 58 %, soit -20 % par rapport à l’année précédente (calibre Aowei, sans compter les nouveaux canaux tels que Jitterbug). L’entreprise a activement mis en place des canaux hors ligne. En 2022H1, les revenus des canaux hors ligne de la marque Timco en Chine ont atteint 670 millions de yuans, +123% en glissement annuel, représentant 31% des revenus de Timco en Chine.
La marge bénéficiaire brute de la société s’est améliorée au cours du seul trimestre du deuxième trimestre : la marge bénéficiaire brute de la société était de 52,3 % au deuxième trimestre, soit +2,8 % en glissement annuel et -0,5 % en glissement annuel par rapport au premier trimestre. Nous pensons que l’augmentation de la marge bénéficiaire brute est principalement due à l’augmentation de la proportion de produits à prix unitaire élevé au deuxième trimestre, avec un prix de vente en ligne moyen de 3 599 RMB au deuxième trimestre, soit +353 RMB en glissement annuel par rapport au premier trimestre.
Le prix de vente moyen en ligne de Timco au deuxième trimestre était de 3 505 RMB, soit +85 $ par rapport au premier trimestre (Aowei).
La rentabilité de l’entreprise a baissé au T2 en raison d’un ratio du coût des ventes plus élevé en glissement annuel : Au 2022T2, la marge nette attribuable était de 12,5 %, soit -4,0 pct en glissement annuel, principalement en raison des facteurs suivants : 1) Le ratio du coût des ventes a augmenté au T2 en raison d’une concurrence accrue sur le marché et de facteurs macroéconomiques, le ratio du coût des ventes étant de 29,4 % au 2022T2, soit +5,0 pct en glissement annuel ; 2) Le ratio du coût des ventes a augmenté au T2 en raison d’une concurrence accrue sur le marché et de facteurs macroéconomiques. (2) Les charges liées aux paiements fondés sur des actions ont augmenté davantage au deuxième trimestre, et nous estimons que le ratio charges liées aux paiements fondés sur des actions/revenus au deuxième trimestre 2022 était de +1,6 % en glissement annuel ; (3) Le ratio des charges financières était de -3,1 % en glissement annuel au deuxième trimestre en raison de la dépréciation du RMB et du gain de change plus élevé de la société.
Le flux de trésorerie net des activités d’exploitation au T2 a augmenté en glissement annuel : Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) Le flux de trésorerie net des activités d’exploitation au T2 s’est élevé à 310 millions de RMB, +100 millions de RMB en glissement annuel, principalement en raison d’une augmentation plus importante des comptes créditeurs de la société en glissement annuel, avec des effets à payer et des comptes créditeurs au T2 +440 millions de RMB en glissement annuel, ce qui reflète l’amélioration du pouvoir de négociation de la société avec l’amont.
Conseils d’investissement : Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) En tant que leader de l’industrie du balayage Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) , avec la technologie, les canaux, les avantages de la chaîne d’approvisionnement, l’optimisation continue des produits, la structure des coûts, la rentabilité espace d’amélioration marginale. Le développement rapide de la marque Timco confère à l’entreprise une plus grande élasticité à la performance des revenus. Le BPA de la société devrait être de 3,71 RMB/4,57/5,72 de 2022 à 2024, respectivement.
Risques : appréciation significative du RMB et amélioration plus faible que prévu du ratio de dépenses en raison d’une concurrence accrue.
