Opple Lighting Co.Ltd(603515) ( Opple Lighting Co.Ltd(603515) )
Événement : Opple Lighting Co.Ltd(603515) a publié le rapport intermédiaire 2022. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,36 milliards de RMB en 2022H1, soit 15,2 % en glissement annuel, et un bénéfice de 290 millions de RMB, soit 34,4 % en glissement annuel. Sur une base actualisée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,90 milliard RMB, soit -13,7 % en glissement annuel, et un bénéfice de 220 millions RMB, soit -27,1 % en glissement annuel, au cours du seul trimestre du deuxième trimestre. Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre a encore été affecté dans une certaine mesure par l’épidémie récurrente dans de nombreux endroits, qui a eu des répercussions sur les opérations hors ligne et la logistique, mais il a montré une tendance à l’amélioration par rapport au premier trimestre.
L’épidémie répétée dans de nombreux endroits depuis cette année, les villes principales ont été affectées par la fermeture des villes et la gestion statique, et la logistique a été restreinte, ce qui a eu un impact sur le revenu et le bénéfice de la société au premier et au deuxième trimestre. Dans ce contexte, l’entreprise a réagi activement en aidant les distributeurs de détail à se constituer une clientèle et à attirer du trafic par le biais de diffusions en direct en ligne et de blasts sur WeChat. Avec la levée des scellés dans les villes principales en mai et juin, la logistique sera progressivement rétablie et les ventes ultérieures de la société devraient afficher une tendance à l’amélioration continue.
La marge brute d’Opple au deuxième trimestre a diminué par rapport à l’année précédente : La marge brute d’Opple au deuxième trimestre était de 32,6%, -1,9 % par rapport à l’année précédente, +1,2 % par rapport au premier trimestre. Nous pensons que c’est principalement parce que : 1) Opple a fait une réserve stratégique de matières premières au premier semestre 2021, la pression de l’augmentation des prix des matières premières au premier semestre 2021 n’a pas été entièrement transmise au côté des coûts, la pression des coûts au deuxième trimestre 2021 est plus faible, et la base de la marge brute est plus élevée ; 2) La société continue de faire des efforts internes pour améliorer la qualité des matières premières. (2) La société continue de réduire les coûts en interne. À l’avenir, les principales matières premières de la société, telles que le cuivre, les tôles laminées à froid, les matériaux PC et l’acrylique, montrent une tendance à la réduction des prix, et la pression sur les coûts de la société devrait s’affaiblir légèrement.
La rentabilité s’est améliorée au T2 par rapport au trimestre précédent : au deuxième trimestre 2022, la marge bénéficiaire nette d’Optronics était de 11,8 %, soit -2,2 % en glissement annuel et +7,2 % par rapport au premier trimestre. Les coûts fixes ont été dilués en raison de l’expansion des revenus. Plus précisément, 1) la société a réduit ses dépenses sous la pression de l’environnement externe, avec un ratio du coût des ventes de -1,9 % en glissement annuel au deuxième trimestre, et la marge brute des ventes est restée pratiquement inchangée en glissement annuel au deuxième trimestre ; 2) les recettes de la société ont diminué en glissement annuel, ce qui a affaibli la dilution des dépenses fixes, avec des ratios de dépenses de gestion et de R&D de +0,9 %/+0,8 % en glissement annuel au deuxième trimestre ; 3) la monnaie de la société s’est dépréciée au deuxième trimestre, et le gain de change de la société a été de -0,9 % en glissement annuel. (4) Les subventions publiques et les revenus d’investissement de la société ont diminué en glissement annuel, avec d’autres revenus/recettes de -1,2 % et des revenus/recettes d’investissement de -1,6 % au deuxième trimestre.
Le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation d’Opple au deuxième trimestre s’est amélioré en glissement annuel : le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation d’Opple au deuxième trimestre s’est élevé à 640 millions de RMB, soit 110 millions de RMB en glissement annuel. Le niveau des stocks de l’entreprise a diminué, ce qui permet de lancer de nouveaux produits. Au deuxième trimestre, les stocks de la société se sont élevés à 750 millions RMB, en baisse de 390 millions RMB en glissement annuel et de 70 millions RMB en séquentiel. Dans la structure des stocks, les matières premières ont été de -140 millions de yuans en glissement annuel et les produits finis de -220 millions de yuans en glissement annuel.
En optimisant sa propre structure d’entreprise, sa structure d’opérateur et en suivant les préférences du marché, la société a brisé le goulot d’étranglement de la croissance des canaux traditionnels, a activement encouragé la modernisation et la mise à niveau des magasins de détail, et a étendu le marché en déclin et les canaux commerciaux, et sa part de marché devrait continuer à augmenter à l’avenir, avec la croissance et les attributs des consommateurs. Nous nous attendons à ce que le BPA de la société en 20222024 soit de 1,20/1,35/1,48 yuan, et nous maintenons la note d’investissement “Hold-A”.
Risques : l’expansion des canaux ne se fait pas comme prévu en raison d’une concurrence accrue, et le boom immobilier connaît des fluctuations importantes.
