Hla Group Corp.Ltd(600398) ( Hla Group Corp.Ltd(600398) )
Points forts des investissements
La société a annoncé son rapport intérimaire 2022 : le chiffre d’affaires du 22H1 s’élève à 9,516 milliards RMB (6,11 % en glissement annuel), le bénéfice net attribuable à la mère de famille à 1,276 milliard RMB (22,69 % en glissement annuel). Par trimestre, le chiffre d’affaires du premier et du deuxième trimestre s’est élevé à 5,212/4,304 milliards de RMB, soit respectivement -5,15 % et -7,24 % en glissement annuel, et le bénéfice net à 723553 millions de RMB, soit respectivement -14,17 % et -31,58 % en glissement annuel. La baisse des revenus au deuxième trimestre est principalement due à l’impact de l’épidémie sur le marché de détail, tandis que la baisse du bénéfice net a été plus importante que celle des revenus, principalement en raison de l’augmentation de 4,23 % du ratio de dépenses.
Par marque : l’épidémie a affecté les ventes de la marque principale, mais la reprise devrait se poursuivre au second semestre. 22H1 Hla Group Corp.Ltd(600398) /St. Le revenu du keno/autres marques a été de -7,35%/-8,09%/+4,64% en glissement annuel, représentant respectivement 77,8%/9,2%/9,5%. (1) Hla Group Corp.Ltd(600398) Marque principale : le chiffre d’affaires du 22T2 a été de -7,44% en glissement annuel, la principale zone de vente de la société étant située dans le delta du fleuve Yangtze, l’épidémie a eu un impact important sur la logistique et les ventes de terminaux. Après le descellement de Shanghai, la chaîne d’approvisionnement est revenue à la normale, les ventes des terminaux se sont nettement améliorées et la croissance des terminaux a repris plus rapidement en juillet-août. (2) Serono : le chiffre d’affaires du 22e trimestre est de -10% en glissement annuel, ce qui, selon nous, est principalement dû à l’impact de l’épidémie sur la chaîne d’approvisionnement, mais les commandes et les opérations sont maintenant relativement stables. (3) Autres marques : y compris Hailan Premium, OVV, Boys & Girls, Ying’s, Hyde, revenu du 22T2 -6,66% en glissement annuel, revenu du 22H1 +4,6% en glissement annuel principalement grâce au taux de croissance du 22T1 qui est bon (+16,7%). Certaines des sous-marques haut de gamme (par exemple OVV, Ying’s) ont été touchées par l’épidémie, mais une croissance régulière est attendue après la fin de l’épidémie dans les principales villes de premier rang.
Par canal : les ventes en ligne et directes ont enregistré de meilleures performances. (1) Divisé en Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) : 22H1 revenus en ligne/hors ligne +5,8%/-8,2% en glissement annuel, représentant 14,4%/82,1%, 22Q2 +15,4%/-12,2% respectivement, le taux de croissance en ligne est plus élevé, moins affecté par l’épidémie, la baisse des revenus hors ligne est principalement entraînée par l’épidémie. (2) hors ligne par extension endogène : à partir de 22H1 magasins 7718, +3,65% en glissement annuel, dont Hla Group Corp.Ltd(600398) série / autres magasins pour 5718 / 2000, +3% / +5% en glissement annuel, nous estimons que l’efficacité globale des magasins 22H1 -11,45% en glissement annuel. Au 22ème trimestre, 47 magasins ont été ouverts, dont +26/+21 magasins pour la marque principale et les autres respectivement. (3) hors ligne par franchise directe : à l’exception de St. Keno, les recettes des magasins directs/franchisés et autres boutiques 22H1 ont augmenté de 48,7%/-13,2% en glissement annuel, représentant 15,6%/71,6%, le nombre de magasins directs/franchisés et associés était de 12596459, +41,1%/-1,5% en glissement annuel, la croissance plus rapide des recettes directes a principalement bénéficié de l’expansion des boutiques.
La marge brute est restée relativement stable, le ratio des dépenses a augmenté de manière significative et la pression sur les stocks a augmenté. (1) Marge brute : 22H1 en glissement annuel +0,31pct à 43,90%, dont Hla Group Corp.Ltd(600398) série / St. Keno / autre marge brute respectivement -0,06 / -1,16 / +8,17pct, sous la perturbation épidémique Hla Group Corp.Ltd(600398) et St. Keno la rentabilité est relativement stable, l’augmentation de la marge brute des autres marques est principalement due à plus d’activités de rabais dans la même période de 21 ans, 22H1. Normalisation. La marge brute du 22T2 a été de -2,14pct en glissement annuel à 42,26%, principalement en raison de l’impact de l’épidémie. (2) Ratio des charges de la période : +4,23 % en glissement annuel pour atteindre 24,05 % au premier semestre, dont les ratios des charges de vente, de gestion, de recherche et développement et des charges financières étaient respectivement de +4,41/-0,42/+0,36/-0,12 % en glissement annuel pour atteindre 18,67 %/4,89 %/0,86 %/-0,37 %, l’augmentation du ratio des charges de vente étant principalement due à l’augmentation des magasins exploités directement et des dépenses de marketing. (3) Marge bénéficiaire nette : la marge bénéficiaire nette a diminué de 2,88 % pour atteindre 13,41 % au premier semestre, en raison de l’augmentation du ratio des charges de la période. (4) Stocks : la pression sur les stocks au cours du premier semestre a augmenté en raison de l’épidémie, les stocks ont augmenté de 17,93 % par rapport à l’année précédente, les jours de rotation des stocks ont augmenté de 50 jours pour atteindre 280 jours. (5) Flux de trésorerie : le flux de trésorerie net d’exploitation du 22H1 a été affecté par l’épidémie -47,8% en glissement annuel, et au 22H1, la trésorerie disponible était de RMB12,1 milliards, ce qui était abondant.
Prévisions de bénéfices et évaluation des investissements : 22H1 par la perturbation épidémique performance de l’entreprise sous pression, Juillet, Août ventes du terminal continuer à améliorer, la seconde moitié de la performance devrait continuer à rebondir. L’entreprise a cultivé la force et la différenciation des produits pour créer des marques diversifiées, en lançant de manière itérative des produits innovants tels que la série à trois épreuves et l’élasticité à six dimensions. En août 2011, M. Ge Wenyao a été nommé conseiller stratégique de la société, et commencera à ajuster le plan de vente au détail du terminal au 22Q3 et le mettra progressivement en œuvre. À long terme, la position de leader de la société sera encore consolidée et ses performances maintiendront une croissance solide, profitant de la concentration accrue dans le secteur. Compte tenu de l’impact de l’épidémie, nous abaisserons le bénéfice net sur 22-24 ans de 2,679/29,67/3,280 milliards de yuans à 2,298/27,27/3,066 milliards de yuans, avec un BPA de 0,53/0,63/0,71 yuans/action, correspondant à un PE de 8/7/6X, ce qui constitue une faible valorisation. Maintenir la note “Buy”.
Risques : Faible consommation finale, épidémie récurrente, développement de nouvelles marques non conforme aux attentes, etc.
