Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Événement.
La société a publié le rapport semestriel 2022, au cours de la période considérée, la société a réalisé un revenu d’exploitation de 19,855 milliards de yuans, +25,56% en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 1,659 milliards de yuans, -25,64% en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 1,638 milliards de yuans, -25,28% en glissement annuel ; un bénéfice de base par action de 0,62 yuan par action, -27,06% en glissement annuel.
Tant sur le plan offensif que sur le plan défensif, la croissance régulière du papier fini, les produits de la pâte à papier augmentent en volume.
Au cours de la période considérée, le prix de la pâte de bois commerciale est resté élevé, ce qui a entraîné une amélioration significative de la prospérité de la pâte à dissoudre et des autres produits à base de pâte de bois de la société. Le projet de pâte chimique de 800000 tonnes dans le parc Beihai de la base de Guangxi a fonctionné sans problème, tandis que les trois lignes de production de pâte à dissoudre des bases de Shandong et du Laos ont toutes maintenu des volumes de production et de vente élevés. Les produits à base de pâte de bois ont contribué aux revenus et bénéfices substantiels de la société dans un contexte de faible demande de papier fini. Par secteur d’activité, la fabrication de papier et de pâte à papier a réalisé des recettes d’exploitation de 13,897 milliards RMB/4,878 milliards RMB au cours de la période considérée, soit une augmentation de 11,34 %/76,21 % en glissement annuel. Par produit, le papier double couche/carton de cuivre/carton kraftlin/papier vivant/moyen ondulé/pâte à dissoudre/pâte chimique a réalisé des recettes d’exploitation de 3,848/17,21/56,93/6,99/0,49/25,95/9,07/13,76 milliards de RMB au cours de la période considérée, soit une augmentation de 12,70 %/-23,94 %/31,74 %/101,50 %. 517532%/41.25%/-2.71%/6047171%.
Les prix élevés de la pâte à papier ont exercé une pression sur les revenus du papier fini.
Au cours de la période considérée, la marge bénéficiaire brute globale de la société s’est établie à 16,50 %, soit -6,28 % en glissement annuel, principalement en raison des prix élevés de la pâte à papier et de la forte croissance du coût du papier fini qui en a résulté, la marge bénéficiaire brute de l’activité papier et de l’activité pâte à papier s’établissant à 14,60 %/21,78 %, soit -8,63/+1,40 % en glissement annuel. Les ratios des frais de vente, de gestion, de R&D et des frais financiers étaient respectivement de 0,38 %, 2,55 %, 2,12 % et 1,88 %. L’augmentation du ratio des frais de gestion est principalement due à l’augmentation d’une année sur l’autre de l’amortissement des coûts d’incitation à la participation et à l’augmentation du coût du traitement des eaux usées pour le projet Guangxi. Au cours de la période considérée, la marge nette attribuable à la société a été de 8,36 %, soit -5,75 % en glissement annuel.
Prévisions de bénéfices, évaluation et notations
Nous maintenons les prévisions de performance précédentes pour la société, la société devrait réaliser en 202224 un chiffre d’affaires de 34,876/37,318/39,930 milliards de yuans, ce qui correspond à un taux de croissance de 9 %/7 %/7 %, un bénéfice net de 3,089/33,39/37,17 milliards de yuans, ce qui correspond à un taux de croissance de 4,46 %/8,12 %/11,30 %, un BPA de 1,15 %. /1,24/1,38 yuan. Compte tenu des avantages exceptionnels de l’entreprise en matière d’intégration de la pâte à papier forestière et du papier, des avantages en termes de coûts et de qualité des produits qui continuent à prendre forme, l’alpha de l’entreprise continue à se refléter, nous maintenons la note “achat”.
Risque : risque d’augmentation du prix des matières premières ; risque que la construction de nouveaux projets ne se déroule pas comme prévu ; risque que la reprise de la demande en aval ne se déroule pas comme prévu.
