Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) ( Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) )
Aperçu de l’événement
La société a publié son rapport semestriel pour 2022, réalisant un revenu d’exploitation de 18,910 milliards de RMB, +21,7 % en glissement annuel, un bénéfice net attribuable à la mère de 6,893 milliards de RMB, +21,76 % en glissement annuel et un bénéfice net attribuable à la mère de 6,642 milliards de RMB, +28,5 % en glissement annuel au cours de la période considérée ; au 22e trimestre, la société a réalisé un revenu d’exploitation de 5,882 milliards de RMB, +17,1 % en glissement annuel, un bénéfice net attribuable à la mère de 1,908 milliard de RMB, +6,07 % en glissement annuel et un bénéfice net attribuable à la mère de 1,5 milliard de RMB, +6,07 % en glissement annuel. Bénéfice net de 1,908 milliard RMB, +6,07% en glissement annuel, et bénéfice net de 1,745 milliard RMB, +28,56% en glissement annuel.
Analyse :
L’amélioration de la gamme de produits et l’expansion du marché hors province entraîneront la croissance des revenus.
Au cours du premier semestre 2022, l’épidémie en Chine s’est propagée en de multiples points, ce qui a eu un impact négatif sur le scénario de consommation d’alcool, notamment sur le marché de base de la société, la Chine orientale. La société a surmonté les difficultés dans un contexte externe stressant et a réalisé une double croissance de plus de 20% du chiffre d’affaires et du bénéfice en 2022H1. Le solde de la dette contractuelle de la société pour 2022H1 s’élève à 7,908 milliards de yuans, +43,3% par rapport à l’année dernière, dont 2,510 milliards de yuans de paiements anticipés, +58,56% par rapport à l’année dernière, la marge de performance reste importante ; le flux de trésorerie des activités d’exploitation – 4,454 milliards de yuans, -312,77% par rapport à l’année dernière, principalement en raison de l’ajustement du rythme de remboursement de la société, l’épidémie affecte le remboursement et l’augmentation des taxes et des salaires des employés.
En ce qui concerne la gamme de produits de la société, la croissance du chiffre d’affaires a été principalement tirée par les produits de qualité moyenne à élevée. Au cours du premier semestre 2022, le chiffre d’affaires des vins de qualité moyenne à élevée et des vins en général a augmenté respectivement de 29,0 % et de 10,9 % en glissement annuel. Nous pensons que la composition des produits de la société s’est améliorée, principalement en raison de son implantation dans le segment haut de gamme secondaire ces dernières années et de l’amélioration de son produit super simple “Hai Zhi Lan” au cours du premier semestre de l’année. Nous pensons que la composition des produits de la société s’est améliorée, principalement en raison de son implantation dans le segment sub-premium ces dernières années et de la mise à niveau de son produit super single “Sea Blue” au cours du premier semestre.
En termes de répartition géographique du chiffre d’affaires de l’entreprise, les performances du marché hors province sont plus brillantes que celles du marché intérieur. En 2022H1, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans la province et hors province a augmenté de 19,11 % et de 25,01 % en glissement annuel, respectivement. L’entreprise maintient la stabilité du marché de base provincial tout en explorant activement le marché extra-provincial. Nous pensons qu’avec l’amélioration du potentiel de la marque Yanghe, ses revenus en dehors de la province devraient faire une nouvelle percée.
Baisse constante du ratio de dépenses et amélioration de l’efficacité opérationnelle
La marge brute de la société en 2022H1 était de 73,9%, soit -0,48pct par rapport à l’année dernière, et la marge nette était de 36,5%, soit +0,03pct par rapport à l’année dernière, restant fondamentalement stable. En ce qui concerne les dépenses, le ratio des frais de vente, de gestion, de recherche et développement et des frais financiers de la société pour 2022H1 était de 7,9 %/5,4 %/0,01 %/-1,3 % respectivement, soit -0,76/-0,64/0/-0,65 % par rapport à l’année dernière ; le ratio des frais de vente, de gestion, de recherche et développement et des frais financiers pour 2022T2 était de 10,7 %/8,2 %/1 %/-2,6 % respectivement, soit -2,81/-0,6 % par rapport à l’année dernière. La baisse du ratio des frais de vente est principalement due à l’augmentation de l’efficacité de la publicité et de la promotion, la baisse du ratio des frais de gestion est principalement due à la réduction des coûts et de l’efficacité, et à la baisse plus importante des autres frais de gestion, et la baisse du ratio des frais financiers est principalement due à l’augmentation des revenus d’intérêts en raison de l’augmentation des dépôts à terme et des dépôts à vue dans la période actuelle. Dans l’ensemble, tous les ratios de dépenses ont diminué de façon constante et l’efficacité opérationnelle a continué de s’améliorer.
Continuer à promouvoir la réforme des canaux et améliorer l’efficacité du système de distribution
En 2022H1, la société a continué à promouvoir la réforme du système de canal de “un concessionnaire comme activité principale et plusieurs concessionnaires comme proportion” pour rationaliser la structure de distribution. 7 769 concessionnaires ont été établis en 2022H1, avec 2 8454924 concessionnaires dans/hors de la province respectivement, ce qui représente -105/-268 concessionnaires respectivement au cours de la période considérée. Le chiffre d’affaires moyen des concessionnaires est passé de 1,696 million RMB en 2021H1 à 2,243 millions RMB en 2022H1, soit +43,51 % en glissement annuel. L’échelle globale des revenus de la société a augmenté plutôt que diminué, et l’efficacité du système de distribution s’est considérablement améliorée. Nous restons optimistes quant aux initiatives de réforme des canaux de distribution de l’entreprise, et l’efficacité du système de distribution peut encore s’améliorer.
Conseil en investissement
Les performances de la société pour 2022H1 sont fondamentalement conformes à nos attentes précédentes, tout en considérant que l’augmentation des activités de marketing hors ligne de la société après l’atténuation de l’épidémie au second semestre de l’année générera davantage de coûts, maintenir les prévisions de revenus de la société pour 20222024 à 30,800/35,421/38,963 milliards de yuans, et abaisser les prévisions de BPA de la société pour 20222024 à 6,59/7,64/8,68 yuans. 6,37/7,47/8,47 yuans, correspondant au cours de clôture de 174,43 yuans/action le 26 août 2022, PE 27,37/23,35/20,60 fois respectivement, maintiennent la note “achat” de la société.
Avertissement de risque
L’impact de l’épidémie dépasse les attentes ; les ventes de produits ne sont pas celles escomptées ; problèmes de sécurité alimentaire.
