Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) ( Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) )
Aperçu de l’événement
La société a publié son rapport intermédiaire 2022, 22H1 la société a réalisé un revenu total de 2,530 milliards de yuans, +20,4% en glissement annuel ; bénéfice net attribuable à la mère de 779 millions de yuans, +32,3% en glissement annuel. 22Q2 la société a réalisé un revenu total de 954 millions de yuans, +0,1% en glissement annuel ; bénéfice net attribuable à la mère de 229 millions de yuans, +4,1% en glissement annuel.
Jugement analytique :
Le marché de base provincial a été affecté par l’épidémie dans une moindre mesure, et le revenu du 22T2 est resté pratiquement inchangé.
Par catégorie, les liqueurs de qualité moyenne et élevée ont généré des revenus de 1,851613 milliards de RMB au premier et au deuxième trimestre, soit respectivement +33,7 % et +3,8 % en glissement annuel ; les liqueurs ordinaires ont généré des revenus de 527261 millions de RMB, soit respectivement -6,6 % et -6,3 % en glissement annuel, les liqueurs de qualité moyenne et élevée ayant tiré la croissance des revenus au premier semestre. Par région, le chiffre d’affaires provincial du premier et du deuxième trimestre s’est élevé à 1,579535 milliards de RMB, soit respectivement +30,5 % et +10,8 % en glissement annuel ; le chiffre d’affaires provincial du premier et du deuxième trimestre s’est élevé à 798339 millions de RMB, soit respectivement +8,2 % et +12,3 % en glissement annuel. Nous pensons que l’impact de l’épidémie dans la province a été relativement faible au deuxième trimestre, et que les produits de moyenne et de haute qualité, principalement la série Cave Collection, ont connu une bonne dynamique de vente dans la province. Nous pensons que l’impact de l’épidémie dans la province a été relativement faible au deuxième trimestre, et que la dynamique des ventes de produits moyen et haut de gamme, principalement la série Cave Collection, a été bonne dans la province. Le canal des agences de gros a été légèrement affecté par l’épidémie à l’extérieur de la province, mais l’expansion de la société à l’extérieur de la province s’est poursuivie, avec 643 concessionnaires à l’extérieur de la province à la fin du mois de juin, soit une augmentation nette de 15 concessionnaires, le nombre de concessionnaires à l’extérieur de la province étant pratiquement le même que celui à l’intérieur de la province (648 concessionnaires à l’intérieur de la province ).
La rentabilité de la société s’est encore améliorée grâce à l’augmentation de la part des recettes provenant des vins de qualité moyenne à élevée et à la diminution constante du taux de dépenses.
Le chiffre d’affaires des vins de qualité moyenne à élevée au premier et au deuxième trimestre a représenté respectivement +6,8/2,2 % en glissement annuel, la structure s’améliorant pour permettre à la marge brute du premier et du deuxième trimestre de progresser de 2,7/2,4 % en glissement annuel, pour atteindre respectivement 68,3 % et 63,2 %. Le ratio des frais de vente au premier et au deuxième trimestre a été de 9,3 %/11,9 % en glissement annuel, soit -0,02/+1,3 % en glissement annuel, le ratio des frais de vente au deuxième trimestre ayant augmenté principalement en raison des facteurs suivants Les dépenses de publicité et de promotion et la rémunération des employés ont été respectivement de +25,1%/+16,4% en glissement annuel. On s’attend à ce que l’atmosphère de consommation dans la province soit meilleure au T2 par rapport aux autres zones sous contrôle de l’épidémie, et la société a augmenté ses dépenses en fonction de la situation du marché. Le ratio des dépenses administratives des 22S1/22T2 a été de 3,8%/4,9%, -0,7%/-0,2pct en glissement annuel respectivement, essentiellement stable. Dans l’ensemble, la part du chiffre d’affaires des vins de qualité supérieure a augmenté au premier semestre et le ratio des dépenses a régulièrement diminué. La marge bénéficiaire nette au premier et au deuxième trimestre s’est établie à 30,9 %/24,2 %, soit +2,8/+1,1 % en glissement annuel.
La tendance à l’amélioration de la consommation dans la province reste inchangée, et le chiffre d’affaires et le bénéfice de la société devraient continuer à être tirés par la vigueur continue du vin moyen et haut de gamme.
Selon le rapport semestriel de la société, le passif contracté au premier semestre était de -5,2% en glissement annuel, ce qui devrait avoir un impact sur le retour de la société de l’épidémie en dehors de la province, mais la collecte des ventes au premier semestre était de 2,585 milliards de RMB, +13,8% en glissement annuel, ce qui est fondamentalement en ligne avec le montant des recettes. Le flux de trésorerie net des activités d’exploitation au premier semestre était de 183 millions de RMB, -27,0% en glissement annuel, principalement en raison de l’augmentation des sorties de trésorerie des activités d’exploitation résultant du paiement de divers impôts et taxes de +29,4% en glissement annuel. Les sorties de trésorerie liées aux activités opérationnelles ont augmenté. Au premier semestre de l’année, l’épidémie a touché la région de l’est de la Chine en dehors de la province et a restreint le scénario de consommation dans la fourchette de prix de 100 yuans où se trouve le grand produit unique Golden Silver Star. Nous pensons qu’il y a encore de la place pour une expansion de la Cave Collection dans la tranche de prix supérieure dans la province. Tout au long de l’année, la consommation globale dans la région d’Anhui a été positive, et l’objectif de la société pour l’ensemble de l’année reste inchangé, avec une rentabilité qui devrait encore s’améliorer grâce à la tendance à l’amélioration de la gamme de produits des vins de qualité moyenne à élevée.
Conseil en investissement
La société a ouvert la porte à une bonne 2022, bien que le deuxième trimestre de réduire la vitesse, mais la croissance globale du rapport est mieux que notre estimation à la fin de l’année dernière, de sorte que cette prévision à la hausse. 22-23 ans le revenu d’exploitation de 4,91/5,85 milliards de yuans jusqu’à 5,615/6,80 milliards de yuans, de nouveaux 24 ans le revenu d’exploitation de 8,183 milliards de yuans ; 22-23 ans attribuable au bénéfice net de 1,546/1,856 milliards de yuans jusqu’à 1,841/ 2,291 milliards de yuans, nouveau bénéfice net de 24 ans attribuable à la mère de 2,843 milliards de yuans ; BPA de 22-23 ans de 1,93 / 2,32 yuans révisé à la hausse à 2,30 / 2,86 yuans, nouveau BPA de 24 ans 3,55 yuans, prix de clôture du 26 août 2022 de 56,64 yuans correspondant à PE 24,6 / 19,8 / 15,9 fois, maintenir la note d’achat.
Avertissement de risque
La reprise économique n’est pas celle attendue, l’impact de l’épidémie se poursuit, la concurrence sur le marché s’intensifie, les problèmes de sécurité alimentaire, etc.
