Ligao Foods Co.Ltd(300973) ( Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
Aperçu de l’événement
1, l’entreprise a publié les résultats du premier semestre 2022, a réalisé un revenu d’exploitation de 1,32 milliard de yuans au premier semestre, +5,8% en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère de 0,7 milliard de yuans, -48,5% en glissement annuel. Le flux de trésorerie d’exploitation s’est élevé à 152 millions de RMB, soit une augmentation de 98 % par rapport à l’année précédente.
La société a l’intention de mettre en œuvre un nouveau cycle d’incitations sous forme d’actions, le nombre d’actions attribuées s’élève à 6,5 millions, le prix d’attribution est de 75 yuans par action ; les conditions d’évaluation sont basées sur le chiffre d’affaires de l’année d’évaluation 2021, 202226, +8%, +40,05%, +73,46%, +118,43%, +151,19% (traduits en glissement annuel +8%/+30%/+24%/+26%/+15%). 15%).
Jugement analytique :
1) La croissance du chiffre d’affaires de la boulangerie surgelée s’est ralentie au cours du premier semestre de l’année. Le revenu de la boulangerie surgelée au premier semestre 22 s’est élevé à 798 millions RMB, soit une augmentation de 9 % par rapport à l’année précédente, dont le volume des ventes a augmenté de 0,8 % par rapport à l’année précédente et le prix moyen de 8,2 % par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires de la boulangerie au premier et au deuxième trimestre a augmenté de 11,1 % et de 7,3 % respectivement par rapport à l’année précédente. La croissance du chiffre d’affaires s’est ralentie au cours du premier semestre par rapport à l’année dernière, la croissance étant principalement due à la hausse des prix moyens et à la faible croissance des volumes, car la demande dans l’industrie de la boulangerie s’est affaiblie depuis le Nouvel An chinois et l’épidémie a encore freiné la demande dans ce secteur. Nous pensons que les produits de boulangerie sont facultatifs sur le marché de consommation chinois et que la demande à court terme est sensible aux conditions économiques. Si les conditions économiques et épidémiques s’améliorent au second semestre par rapport au premier, et si l’entreprise renforce l’innovation des produits et le développement de la clientèle, et promeut de nouveaux points de croissance tels que les produits semi-finis cuits et les canaux de restauration, le taux de croissance des revenus de l’activité de boulangerie surgelée devrait s’accélérer.
2) Le chiffre d’affaires de l’activité des ingrédients de boulangerie est resté stable au cours du premier semestre. Le chiffre d’affaires de l’activité des ingrédients de boulangerie a été de +1% en glissement annuel au 1S22, dont le chiffre d’affaires des crèmes a été de +14,7% en glissement annuel (+5,8% en volume en glissement annuel et +8,4% en prix moyen en glissement annuel), le chiffre d’affaires des produits à base de fruits a été de -9,6% en glissement annuel (-12,3% en volume en glissement annuel et +3,2% en prix moyen en glissement annuel), le chiffre d’affaires des sauces a été de -10,6% en glissement annuel (-17,1% en volume en glissement annuel et +7,8% en prix moyen en glissement annuel) et le chiffre d’affaires des autres produits a été de -5,9% en glissement annuel. 5.9%. Le chiffre d’affaires de l’activité des ingrédients de boulangerie a été de +5,6% et de -3,1% en glissement annuel au premier et au deuxième trimestre respectivement. Nous pensons que le secteur de la crème s’est relativement bien comporté grâce à l’augmentation des ventes de liquides acidulés, tandis que les autres secteurs ont été affectés par l’épidémie et d’autres facteurs. L’entreprise encourage l’intégration de ses équipes de vente de produits de boulangerie surgelés et d’ingrédients afin de se positionner en tant que fournisseur de solutions intégrées de produits de boulangerie, ce qui fait actuellement l’objet d’un projet pilote dans les régions locales. Le secteur de la boulangerie surgelée est un secteur de croissance et nous pensons que si l’intégration est réussie, elle permettra de stimuler efficacement la croissance du secteur des ingrédients de boulangerie à l’avenir.
3. la hausse des prix des matières premières et des amortissements a exercé une pression sur les marges brutes. Marge brute du 1S22 31,1%, -4,8pcts YoY, marge brute du T2 -6pcts YoY. Les prix des matières premières ont augmenté de manière significative au cours du premier semestre, y compris le prix de l’huile de palmiste +66% YoY, nous calculons que l’augmentation des prix des matières premières a causé la marge brute -1,5pcts YoY. L’augmentation des coûts de fabrication au cours du premier semestre a causé la marge brute -2,9pcts YoY, en raison de la nouvelle capacité de production au cours du premier semestre et la faible croissance des ventes. Nous calculons un taux d’utilisation des capacités de 64% pour les produits de boulangerie et entre 46% et 94% pour les matières premières au premier semestre. Depuis le mois de juin, les prix des matières premières en vrac ont considérablement baissé, et si les ventes se redressent au second semestre, nous estimons que la marge brute de la société s’améliorera.
4. Le ratio des frais de vente du premier semestre 22 est de 12,3 %, soit -1,6 % en glissement annuel, le ratio des frais de vente du deuxième trimestre est de -2,9 % en glissement annuel, principalement en raison de la diminution des salaires du personnel et des dépenses liées à la promotion des affaires. Ratio des frais administratifs du 1er semestre 22 : 8,6 %, +3,7 % en glissement annuel, ratio des frais administratifs du 2e trimestre : +2,8 % en glissement annuel, principalement en raison de l’augmentation des paiements fondés sur des actions et de la rémunération des employés. Ratio des charges financières au 1er semestre 22 : -0,8 % en glissement annuel, -1,3 % en glissement annuel au 2ème trimestre, principalement en raison des revenus d’intérêts provenant de la collecte de fonds.
5. La marge nette attribuable du premier semestre 22 est de 5,3 %, soit -5,6 % en glissement annuel, et de 4,4 % au deuxième trimestre, soit -5,5 % en glissement annuel, principalement en raison de la diminution de la marge brute, de l’augmentation du ratio des frais de gestion et de la diminution du ratio des frais de vente.
6. le nouveau plan d’intéressement en actions démontre la confiance dans la croissance à moyen et long terme de l’entreprise. Par rapport au plan d’incitation en actions de l’entreprise en 2021, la dernière attribution était principalement destinée à 9 cadres supérieurs de l’entreprise, mais la couverture de ce plan a été étendue à 215 employés de niveau intermédiaire et de base, et le prix d’attribution était inférieur au précédent, et les conditions d’évaluation ont montré la confiance dans la dimension à moyen terme de l’entreprise pour maintenir une croissance rapide, ce qui mobilisera pleinement l’enthousiasme des employés.
Conseil en investissement
L’épidémie, la faible demande des consommateurs et les fortes hausses des prix des matières premières ont pesé sur les performances de l’entreprise au premier semestre. Cependant, l’environnement externe s’améliore au second semestre, et les compétences de base de la société ne sont pas amoindries, et le nouveau plan d’incitation à l’actionnariat démontre la confiance de la société dans le maintien d’une croissance rapide à moyen et long terme. Les prévisions de revenus de la société pour 202224 ont été revues à la baisse à 3,54/4,65/5,81 milliards de dollars et les prévisions de BPA à 1,79/2,54/3,45 à 1,28/1,95/2,75, compte tenu des résultats du premier semestre. Le cours de clôture de 80,38 RMB le 2022/8/26 correspond à un P/E de 63/41/29 fois respectivement, ce qui maintient la note HOLD.
Avertissement de risque
Ventes de nouveaux produits non conformes aux prévisions ; épidémie récurrente ; risque d’augmentation continue des prix des matières premières ; risque de surcapacité ; incidents liés à la sécurité alimentaire.
