China Railway Construction Corporation Limited(601186) ( China Railway Construction Corporation Limited(601186) )
Points forts des investissements
Le bénéfice net du premier semestre a augmenté régulièrement de 9,5 %, les revenus de la maîtrise d’ouvrage et de l’immobilier ont augmenté de 12 % et de 80 % par rapport à l’année précédente.
La société a réalisé un chiffre d’affaires de 540,5 milliards de RMB au cours du premier semestre, soit 10,64 % en glissement annuel, et un bénéfice net/bénéfice net après déduction de 13,5/12,8 milliards de RMB, soit 9,48 %/+13,31 % en glissement annuel. Par activité, les cinq principaux secteurs d’activité, à savoir les contrats d’ingénierie, la propriété, la fabrication industrielle, l’investigation et la conception, la logistique et le commerce, ont réalisé un chiffre d’affaires de 484,7/214108/91/445 milliards RMB, soit respectivement +12,0 %/+79,7 %/+7,9 %/+5,4 %/-16,2 % en glissement annuel. Pertes de valeur : Les pertes de valeur des actifs/crédits de la Société au cours de l’exercice 21 se sont élevées à 875/1 533 millions RMB, soit une augmentation de 469495 millions RMB par rapport à l’exercice 21H1.
La marge brute a augmenté de 0,3 % et le ratio des dépenses a diminué de 0,3 % en glissement annuel au premier semestre.
Marge brute : le premier semestre a enregistré une marge brute consolidée de 8,67%, en hausse de 0,3 % par rapport au premier semestre. Sur une base trimestrielle, la marge brute consolidée du premier trimestre et du deuxième trimestre a été de 7,31%/8,67%, en hausse de 1,36 % par rapport à l’année précédente. Charges : au premier semestre, le ratio des charges de la société a été de 4,2%, en baisse de 0,3 % par rapport au premier semestre, les ratios des charges de vente, de gestion, de finance et de recherche et développement étant respectivement de 0,5%/1,8%. Le ratio des charges d’exploitation de la société s’est élevé à 4,2 % au 22S1, en baisse de 0,3 % par rapport au 21S1, dont 0,5 %/1,8 %/0,3 %/1,6 % pour les ventes/la gestion/la trésorerie/la recherche et le développement respectivement. Flux de trésorerie : Le flux de trésorerie opérationnel net de la société au 22H1 s’est élevé à 19,6 milliards de RMB, soit une augmentation de 36,6 milliards de RMB par rapport aux entrées nettes de la même période en 2011, principalement en raison de l’augmentation significative de la trésorerie reçue de la vente de biens et de la fourniture de services de main-d’œuvre.
Les nouveaux contrats dans la première moitié de l’année ont augmenté de 26%, l’autoroute / logement / conservation de l’eau et l’hydroélectricité nouveaux contrats ont augmenté de 71% / 38% / 252% par rapport à l’année précédente total : la société 22H1 pour atteindre de nouveaux contrats de 133,12 milliards de yuans, yoy +26,24%, l’achèvement du plan annuel de 46,29%. Par activité : 1) Dans le segment des contrats d’ingénierie, les nouveaux contrats ont totalisé 112,35 milliards RMB, soit une hausse de 31 % en glissement annuel, dont 164,4/479,4/71,3 milliards RMB pour les autoroutes/construction/conservation d’eau et hydroélectricité, soit une hausse de 71 %/38 %/252 % en glissement annuel ; 2) Dans le segment des contrats autres que d’ingénierie, les nouveaux contrats dans les 4 principaux segments d’activité, y compris la fabrication industrielle/investigation et conception/matériaux et logistique/développement immobilier, ont augmenté de +53 %/+6 %/+37 %/-45 % en glissement annuel. 6%/+37%/-45%. La société a saisi l’opportunité de l’expansion et de la transformation des autoroutes, de la construction de nouvelles urbanisations et de la planification de la construction de réseaux d’eau pour réaliser une croissance rapide des commandes.
La construction d’infrastructures bénéficie à nouveau d’une politique favorable, l’entreprise devrait en bénéficier de manière significative, la transformation des opérateurs d’investissement, la dynamique de développement est suffisante.
À court terme, le 24 août, le Conseil d’État a déployé un ensemble de 19 politiques successives visant à stabiliser l’économie, ajoutant 300 milliards de yuans supplémentaires aux 300 milliards de yuans initiaux d’instruments financiers de développement fondés sur des politiques, et proposant d'”approuver le lancement d’un certain nombre d’infrastructures et d’autres projets présentant des conditions mûres”. Nous pensons que les infrastructures resteront le principal levier de stabilisation de la croissance et d’expansion de la demande intérieure au second semestre. Avec le soutien des politiques incitatives, l’entreprise, en tant qu’entreprise centrale à la tête des infrastructures, devrait en bénéficier de manière significative. À moyen et long terme, la société a renforcé son modèle de développement de la chaîne industrielle complète “conception-investissement-construction-exploitation” et s’est activement transformée en un opérateur d’investissement doté d’une dynamique de développement suffisante. Le “14e plan quinquennal” de la société propose d’accélérer la mise en place d’opérations vertes et urbaines, de créer une série de marques d’exploitation telles que “Tiejian Expressway“, et de réaliser progressivement la transformation et la mise à niveau d’un entrepreneur de construction traditionnel en un opérateur d’investissement et de construction.
Prévision et évaluation du bénéfice
La société devrait atteindre des recettes d’exploitation de 11438, 12748 et 14198 milliards de yuans en 20222024, soit une croissance annuelle de 12,14%, 11,46% et 11,37%, correspondant à un bénéfice net attribuable à la mère de 275,01, 303,41 et 335,33 milliards de yuans, soit une croissance annuelle de 11,38%, 10,33% et 10,52%, correspondant à un BPA de 2,03, 2,23 et 2,47%. Les BPA correspondants étaient de 2,03, 2,23 et 2,47 yuans. Le prix actuel correspond à des PE de 3,67, 3,33 et 3,01 fois. Croissance stable superposée à un renforcement complet du contexte de construction d’infrastructures, China Railway Construction Corporation Limited(601186) performance avec une croissance solide, la valeur actuelle de sous-évaluation, maintenir la note “acheter”.
Risque : la croissance des investissements en infrastructures n’est pas celle attendue ; la croissance du développement et des ventes de biens immobiliers n’est pas celle attendue ; la croissance du commerce logistique n’est pas celle attendue.
