China International Capital Corporation Limited(601995) ( China International Capital Corporation Limited(601995) )
Événement : La société a réalisé un revenu d'exploitation de 12,1 milliards RMB (YoY-16%), un bénéfice net attribuable de 3,8 milliards RMB (YoY-23%), un ROE moyen pondéré de 4,59% (YoY-2,45pct) et un EPS de 0,74 RMB/action (YoY-26%) en 2022H1. En ce qui concerne les activités offshore, CIMB International a réalisé des recettes d'exploitation de 4,0 milliards de HK$ (en glissement annuel - 54 %) et un bénéfice net de 1,4 milliard de HK$ (en glissement annuel - 42 %) en 2022H1, ce qui a pesé sur la performance.
Les activités de gestion des capitaux ont progressé à contre-courant de la tendance, tandis que les activités de courtage et de banque d'investissement ont légèrement reculé.
(1) Les revenus de l'activité de gestion de trésorerie ont augmenté à contre-courant de la tendance. La société a réalisé un chiffre d'affaires de 700 millions RMB (YoY+12%) dans son activité de gestion d'actifs au 22H1. Au 22H1, l'échelle de gestion des capitaux de la société s'élevait à 824,9 milliards de yuans (YoY-12%), dont 314,6 milliards de yuans (YoY-29%) et 510,3 milliards de yuans (YoY+3%) pour le pooling et le single respectivement ; l'échelle de gestion des fonds de la CICC a atteint 96,7 milliards de yuans, +14% par rapport à la fin de l'année dernière, dont 91,4 milliards de yuans pour les offres publiques, +12% par rapport à la fin de l'année dernière ; l'échelle de gestion des capitaux de la CICC a atteint 3,5 milliards de yuans, +12% par rapport à la fin de l'année dernière. (YoY+9%).
(2) L'activité de banque d'investissement a maintenu sa position de leader du secteur. En termes d'introduction en bourse, la société a souscrit 14 introductions en bourse d'actions A pour un montant de 22,2 milliards de RMB (+92 % en glissement annuel) ; en termes de refinancement, la société a mené à bien 21 projets de refinancement d'actions A pour un montant de 48,1 milliards de RMB (+37 % en glissement annuel), ce qui la place en tête du marché ; en termes de souscription de titres de créance, la société a mené à bien la souscription d'obligations nationales pour un montant de 494,7 milliards de RMB (+9 % en glissement annuel). En ce qui concerne la souscription de la dette, la société a souscrit des obligations nationales pour un montant de 494,7 milliards RMB (+48 % en glissement annuel), ce qui la place au quatrième rang sur le marché.
(3) Légère baisse des revenus de l'activité de courtage. La société a réalisé un revenu net de 2,6 milliards RMB (YoY-8%) grâce à ses activités de courtage au 22H1. Parmi ceux-ci, le revenu traditionnel de l'activité de négociation de titres d'agence de 2,2 milliards de RMB (9 % en glissement annuel) devrait être principalement lié au ralentissement du marché qui entrave la négociation ; le revenu de l'activité de produits financiers d'agence de 0,6 milliard de RMB (2 % en glissement annuel) ; et le revenu de location de sièges de négociation de 0,6 milliard de RMB (10 % en glissement annuel). Au 22H1, le nombre de clients de gestion de patrimoine de la société a atteint 5,47 millions, le total des actifs des clients atteignant 2,7 trillions RMB, et la proportion de nouveaux comptes par rapport aux nouveaux investisseurs sur le marché a continué à augmenter.
Les activités à forte intensité d'actifs - l'échelle des activités de crédit s'est contractée et les revenus d'investissement ont tiré les performances vers le bas.
(1) L'échelle de l'activité de crédit glissée. Au 22H1, les soldes de deux financements de la société étaient de -13% à 43,6 milliards de yuans depuis le début de l'année, réalisant des revenus d'intérêts de deux financements à -1% en glissement annuel à 1,3 milliards de yuans ; l'échelle de qualité des actions était de -17% à 6,8 milliards de yuans depuis le début de l'année.
2) Les revenus d'investissement ont considérablement diminué. La société a réalisé des revenus d'investissement et des gains et pertes liés à la variation de la juste valeur de 5,1 milliards RMB au 22H1 (-38% en glissement annuel), principalement affectés par les chocs du marché des actions. Parmi eux, les revenus nets des investissements en actions ont baissé de 45 % par rapport à l'année précédente, principalement en raison de la baisse de l'ampleur des transactions sur les produits dérivés de gré à gré suite à la volatilité du marché mondial des capitaux au cours du premier semestre de l'année ; les revenus nets des autres investissements ont baissé de 52 % par rapport à l'année précédente, principalement en raison de la baisse de la valeur nette des participations dans les fonds publics.
Conseil d'investissement : maintenir la note d'investissement Buy-A. L'activité de banque d'investissement de la société dispose de solides atouts et devrait bénéficier de manière significative de la mise en œuvre de la politique de réforme de l'enregistrement intégral. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable de la société pour les années 20222024 sera respectivement de 12,2, 13,6 et 15,8 milliards de RMB, avec un prix cible de 50 RMB, correspondant à 2,6 fois le PEB de 2022.
Risques : resserrement significatif des liquidités/avancement de la politique moins que prévu/forte volatilité des marchés de capitaux
