Chaozhou Three-Circle(Group) Co.Ltd(300408) ( Chaozhou Three-Circle(Group) Co.Ltd(300408) )
Événement
Chaozhou Three-Circle(Group) Co.Ltd(300408) release 2022 semi-annual report : Au premier semestre 2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 2,894 milliards de yuans, soit une augmentation de 0,62% en glissement annuel ; a réalisé un bénéfice net de 939 millions de yuans, soit une baisse de 12,94% en glissement annuel ; a réalisé un bénéfice net de 809 millions de yuans, soit une baisse de 17,32% en glissement annuel.
Points forts des investissements
Le secteur des composants a été affecté par la faiblesse de la demande d’électronique grand public, et les composants de semi-conducteurs ont connu une croissance plus rapide.
Au cours du premier semestre 2022, dans le contexte des épidémies récurrentes en Chine et du ralentissement de la demande de l’industrie de l’électronique grand public dans son ensemble, associés à l’impact du déstockage des fabricants en aval, l’activité des composants à base de MLCC de la Société a été fortement affectée. Sur une base trimestrielle unique, le 22T2 a vu la société réaliser un chiffre d’affaires de 1,492 milliard de RMB (-4,76% en glissement annuel, +6,42% en glissement annuel) et un bénéfice net attribuable à la société mère de 442 millions de RMB (-25,02% en glissement annuel, -11,24% en glissement annuel). Par activité, la société a enregistré, au cours du premier semestre, un chiffre d’affaires de 8,27 / 8,25 / 622 millions de yuans pour les composants et matériaux électroniques, les composants de communication et les composants à semi-conducteurs, soit respectivement -18,79 % / -0,37 % / +22,71 %. L’activité des composants de communication est restée stable, tandis que celle des composants à semi-conducteurs a bénéficié de la demande en matière de 5G, d’Internet des objets, de véhicules à énergie nouvelle et d’automobiles intelligentes. L’activité des composants semi-conducteurs a bénéficié de la demande de la 5G, de l’Internet des objets, des véhicules à énergie nouvelle et de l’intelligence automobile pour atteindre une croissance rapide, le revenu a représenté 21,49% contre 17,62% en 21H1. En termes de rentabilité, la société a réalisé au premier semestre une marge brute et une marge nette de 47,00 % et 32,50 % respectivement, la marge brute a baissé principalement en raison de l’ajustement de la structure des produits, la marge brute plus faible de l’activité des composants semi-conducteurs a augmenté, ce qui a permis à la société de réaliser une marge brute de 54,01 %, 51,88 % et 31,60 % respectivement pour les composants et matériaux électroniques, les composants de communication et les composants semi-conducteurs, tous types de produits confondus. La marge bénéficiaire brute est restée relativement stable. En termes de dépenses, le ratio des frais de vente, de gestion et financiers de la société était de 0,86%/7,03%/-2,58% respectivement au premier semestre.
La demande de CCML grand public reste faible, dans l’attente d’une reprise de la demande et d’un rebond des prix.
Selon les statistiques de TrendForce, les prix des MLCC grand public ont baissé en moyenne de 5 à 10 % tout au long de l’année au cours des 21T1-22T1, et certains prix des MLCC grand public bas de gamme ont même touché le coût des matériaux. Cependant, en raison de l’épidémie, de l’inflation élevée et des conflits géopolitiques qui ne peuvent pas être complètement éliminés à court terme, la demande d’électronique grand public représentée par les téléphones mobiles, les ordinateurs portables et les tablettes est encore faible. Actuellement, le niveau moyen des stocks de MLCC de toutes tailles est supérieur à 90 jours. TrendForce prévoit que le prix moyen des MLCC grand public baissera de 3 à 6 % au cours du second semestre de l’année. Les prix des MLCC de qualité automobile et industrielle sont relativement stables.
Face à la tendance à l’augmentation des investissements dans la recherche et le développement, les avantages des entreprises basées sur des sectorformes sont évidents.
Dans un contexte de frictions commerciales et d’épidémies mondiales récurrentes, la chaîne d’approvisionnement en composants électroniques a accéléré son déplacement vers la Chine, poussant l’échelle du marché des composants électroniques à poursuivre son expansion. Selon les données de l’Association chinoise de l’industrie des composants électroniques, la taille du marché mondial des MLCC en 2020 a augmenté de 11,1 % en glissement annuel pour atteindre 101,7 milliards de yuans, la part de marché des fabricants de la Chine continentale n’étant que de 6 %, le marché de remplacement national est vaste. À long terme, la communication 5G, la téléphonie mobile haut de gamme, l’industrie des nouvelles énergies continueront à stimuler la demande de MLCC, qui devrait atteindre 149 milliards de yuans d’ici 2025, soit un taux de croissance composé sur cinq ans de 7,9 %. Bien que l’environnement externe ait conduit à une pression sur les performances du 22H1, l’entreprise maintient toujours un investissement élevé dans la recherche et le développement, le premier semestre de l’investissement en recherche et développement de 237 millions de yuans, une augmentation significative de 60,59%. La société a pleinement exploité ses avantages en tant qu’entreprise sector-forme et, sur la base de sa production et de ses ventes d’inserts en céramique pour les connecteurs de fibres optiques, de substrats en céramique d’alumine et de substrats en céramique, qui sont parmi les meilleurs au monde, la société a encore augmenté la recherche, le développement et la production de composants et de matériaux électroniques et de composants semi-conducteurs pour optimiser en permanence la structure de ses produits et aider la société à atteindre un développement durable.
Prévisions de bénéfices
Nous pensons que l’impact à court terme de l’entreprise par la faible demande pour l’électronique grand public, les composants électroniques à base de MLCC et des matériaux d’affaires sous une plus grande pression, à long terme MLCC substitution des importations est inévitable. En tant que société de sectorforme leader dans l’industrie de la céramique électronique en Chine, l’entreprise profitera pleinement de la construction de la 5G et de la libération progressive de la capacité de production de MLCC, de la base d’emballage en céramique et d’autres projets d’expansion pour atteindre une croissance à long terme. Le chiffre d’affaires de la société pour 20222024 devrait être de 6,670, 8,170, 9,817 milliards de yuans, le BPA de 1,02, 1,30, 1,58 yuans, le cours actuel de l’action correspond à un PE de 27, 21, 17 fois, ce qui maintient la note d’investissement “acheter”.
Conseils sur les risques
Risque de baisse du prix des composants passifs ; risque d’intensification de la concurrence sur le marché ; risque que la demande en aval ne corresponde pas aux attentes ; risque que la progression de la construction du projet d’expansion ne corresponde pas aux attentes ; risque de fluctuation des taux de change.
