Gf Securities Co.Ltd(000776) ( Gf Securities Co.Ltd(000776) )
Événements : la société prévoit pour 2022H1 des recettes d’exploitation de 12,7 milliards de yuans (29% en glissement annuel), un bénéfice net attribuable à la mère de 4,2 milliards de yuans (29% en glissement annuel), un ROE moyen pondéré de 3,90% (1,97% en glissement annuel), un EPS de 0,55 yuan (29% en glissement annuel).
Dans l’ensemble : 1) Le ratio de levier de la société est passé de 3,75 fois à la fin de l’année dernière à 3,92 fois, contre 3,38 fois dans le secteur des valeurs mobilières au cours de la même période, selon les données publiées par la CSRC. 2) Le rendement des capitaux propres annualisé pour le premier semestre de l’année était de 7,80 %, contre 6,19 % dans le secteur des valeurs mobilières au cours de la même période, selon les données publiées par la CSRC. 3) En termes de structure des revenus, l’activité de gestion des capitaux a contribué à hauteur de 35 % aux revenus, tandis que le courtage, le crédit, le self-dealing et la banque d’investissement ont représenté 26 % respectivement. En termes de croissance des revenus, la banque d’investissement a enregistré une croissance positive de +5% en glissement annuel, tandis que le reste des segments a connu différents degrés de déclin, le self-dealing représentant -84% en glissement annuel, une baisse significative.
L’activité d’Asset-light – banque d’investissement s’est progressivement redressée, et les fonds publics ont conservé une position de premier plan.
(1) L’activité de banque d’investissement a connu une reprise régulière. La société a réalisé des revenus de banque d’investissement de 300 millions de RMB (YoY+5%) en 2022H1, marquant le début d’une croissance restauratrice. En termes de financement par actions, la Société a réalisé la souscription principale de 3 introductions en bourse pour un montant total de 1,4 milliard RMB et de 4 unités de refinancement pour un montant total de 6,1 milliards RMB ; en termes de financement par emprunt, la Société a réalisé la souscription principale de 87 obligations pour un montant total de 66,3 milliards RMB.
(2) La position de tête des fonds publics est solide. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 4,4 milliards RMB (YoY-9%) en 2022H1 grâce à son activité de gestion de capital. a) Dans le segment de la gestion de capital de courtage, l’AUM a atteint 362,9 milliards RMB (-26% par rapport à la fin de l’année dernière), dont -24%, -34% et -33% pour les échelles groupées, uniques et spéciales respectivement par rapport à la fin de l’année dernière. Au 22H1, Guangfa Capital Management s’est classé au 9ème rang du secteur en termes de taille des fonds conformes qui lui ont été confiés, et au 5ème rang du secteur en termes de taille mensuelle moyenne de la gestion des capitaux privés au 2ème trimestre. b) Dans le segment des fonds publics, Guangfa Fund (participation de 54,53 %) a réalisé un chiffre d’affaires de 3,9 milliards RMB et un bénéfice net de 1 milliard RMB au premier semestre de l’année, la taille des fonds publics atteignant 1 310 milliards RMB, soit une augmentation de 16 % par rapport à la fin de l’année dernière, et la taille des fonds non financiers s’élevant à 714,2 milliards RMB, ce qui le place au 3ème rang du secteur. Le segment des fonds publics a contribué à un bénéfice net combiné de 940 millions de RMB, soit une contribution au bénéfice net de 22 %, ce qui correspond essentiellement au niveau de 2021.
(3) La part de marché de l’activité de courtage n’a cessé d’augmenter. La société a réalisé un revenu de courtage de 3,2 milliards RMB en 2022H1 (YoY-8%). En ce qui concerne la négociation de titres d’agence, la société a réalisé un volume de négociation de 9,98 trillions RMB en fonds d’actions au cours du premier semestre de l’année (+13% en glissement annuel, +7% sur la même période sur le marché), avec une part de marché de 4,0% (+0,21 pct en glissement annuel) ; en ce qui concerne les produits financiers d’agence, la société a détenu une échelle de +3% en produits financiers d’agence au cours du premier semestre de l’année par rapport à la fin de l’année précédente, et s’est classée 3ème dans le secteur en termes d’échelle de détention de fonds d’agence.
Activités à forte intensité d’actifs – l’ampleur des activités de crédit a diminué et les activités d’autogestion ont tiré la performance vers le bas.
(1) L’échelle de l’entreprise de crédit contractée. La société a réalisé un revenu net d’intérêts de 2 milliards RMB en 2022H1 (YoY-16%). En termes de double financement, le solde final de l’activité de double financement de la société était de 83,3 milliards de yuans, soit -11% par rapport à la fin de l’année dernière, avec une part de marché de 5,20% (YoY+0,06pct) ; en termes de qualité de la part, l’échelle de qualité de la part des fonds propres de la société au premier semestre était de 11,5 milliards de yuans, soit -11% par rapport à la fin de l’année dernière.
2) Performance des travailleurs indépendants sous pression. La société a réalisé un revenu d’autogestion de 600 millions RMB en 2022H1 (YoY-84%), principalement affecté par le choc du marché des actions, et la cession des instruments financiers de négociation a généré une perte de 1,7 milliard RMB.
Conseil d’investissement : maintenir la note d’investissement Buy-A. La société dispose d’atouts importants dans le secteur de l’appel public à l’épargne, et son activité de banque d’investissement devrait connaître une reprise des performances après un redémarrage régulier. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société entre 2022 et 2024 sera respectivement de 9,3 milliards RMB, 10,9 milliards RMB et 13,2 milliards RMB.
Risque : resserrement des liquidités / reprise des activités de banque d’investissement non conforme aux prévisions / intensification de la concurrence dans le secteur.
