Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) ( Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) )
Les ventes nationales du 2ème trimestre continuent de croître à un rythme élevé, Meiya croît à contre-courant de la tendance, et les dépenses d’investissement améliorent l’efficacité, maintenez la note “Achat”.
2022H1 La société a réalisé un revenu de 2,92 milliards de yuans (+24,5%), un bénéfice net de 620 millions de yuans (-5,4%).
Le revenu du 2022T2 s’élève à 620 millions RMB (-5,4 %) et le bénéfice net attribuable à la mère à 270 millions RMB (-18,7 %), principalement en raison d’une perte de 56,91 millions RMB sur la variation de la juste valeur des contrats de change à terme et d’une perte de valeur de 24,65 millions RMB sur la baisse des stocks et les coûts d’exécution des contrats en 2022H1. Compte tenu de la fluctuation de la demande à l’étranger, nous avons revu à la baisse nos prévisions de bénéfices et tablons sur un bénéfice net attribuable à la société mère de 1,45/1,70/2,07 milliards RMB en 20222024 (valeur initiale de 1,78/2,38/3,04 milliards RMB en 20222024), correspondant à un BPA de 15,5/18,1/22,2 RMB (valeur initiale de 19,1/25,5/32,5 RMB en 20222024). Le cours actuel de l’action correspond à un PE de 21,1/18,0/14,7 fois, compte tenu des barrières évidentes au niveau de la R&D des produits de la société, ce qui maintient la note “Buy”.
Les ventes intérieures continueront de croître à un rythme élevé avec la sortie du dividende autonettoyant, et nous sommes optimistes quant à l’amélioration de la demande de ventes extérieures et des possibilités de restauration.
Par marque, 2022Q2 marque propre 1,56 milliards de yuans (+27%), Mijia revenus OEM 7,1 millions. Par région, nous estimons que les ventes domestiques augmenteront de plus de 100 % en glissement annuel en 2022T2, l’Asie des États-Unis progressant d’environ 20 % en glissement annuel et les autres canaux outre-mer (auto-construction outre-mer + autre distribution) diminuant d’un faible taux à un chiffre en glissement annuel. En termes de ventes domestiques, nous sommes optimistes et pensons qu’avec le nouveau G10 PLUS qui complète la gamme de produits, le dividende autonettoyant continuera à être libéré, ce qui permettra aux ventes domestiques de poursuivre leur forte croissance. En termes de ventes externes, la société dispose d’une série S7 MaxV de milieu à haut de gamme et d’une série Q économique en 2022, dont la station de base polyvalente haut de gamme S7 MaxV Ultra, dont le prix est de 1 399 USD, figure toujours dans le top 20 de la liste des meilleures ventes aux États-Unis.
La marge brute du deuxième trimestre s’est améliorée par rapport au trimestre précédent, grâce à l’amélioration du mix produit et au redressement de la marge nette en raison de la réduction du prix des matières premières. La marge brute du deuxième trimestre s’est améliorée de 48,8 % par rapport au trimestre précédent, soit 1,3 % par rapport au trimestre précédent. Compte tenu du fait que les frais d’expédition seront inclus dans le compte de coûts à partir des dépenses de vente à partir de 2022, la marge brute du deuxième trimestre a été de -1,3 % sous le même calibre, principalement en raison du niveau toujours élevé des matières premières et de l’effet des cadeaux de promotion des ventes nationales. Les ratios des frais de vente, de gestion, de recherche et développement et des frais financiers au deuxième trimestre ont augmenté de 5,6/-0,5/-1,3/-1,4 % en glissement annuel, principalement en raison de l’augmentation du modèle de ventes directes nationales. Le ratio des dépenses de vente du T2 a diminué de 0,8 % par rapport au T4 de 2021, principalement en raison de la formation progressive de l’effet de bouche à oreille des ventes nationales, qui devrait améliorer l’efficacité de l’investissement des dépenses. Considérant que le prix des matières premières telles que les particules de plastique a tendance à baisser, que les nouveaux produits à marge brute élevée continuent à se vendre bien et à améliorer la structure des produits, que l’efficacité de l’allocation des dépenses continue à s’améliorer, la marge bénéficiaire nette devrait atteindre un point d’inflexion.
Risques : intensification de la concurrence dans le secteur ; pénurie de matières premières ; ventes de nouveaux produits non conformes aux prévisions.
