Kingclean Electric Co.Ltd(603355) ( Kingclean Electric Co.Ltd(603355) )
Croissance élevée des performances au deuxième trimestre, accélération de l’expansion de la marque indépendante et de l’activité des pièces de base, maintien de la note “achat”.
Chiffre d’affaires de 4,51 milliards de RMB (+10,8 %) et bénéfice net de 480 millions de RMB (+45,4 %) pour le premier semestre 2022. Chiffre d’affaires de 2,16 milliards de RMB (+5,0 %) et bénéfice net de 270 millions de RMB (+92,5 %) pour le deuxième trimestre 2022, principalement en raison du doublement des activités liées aux pièces principales après la fusion avec Shanghai Pajie et de l’amélioration de la rentabilité des marques indépendantes. Compte tenu de la volatilité du macro-environnement à l’étranger, nous avons revu à la baisse nos prévisions de bénéfices pour 20222023 et ajouté de nouvelles prévisions de bénéfices pour 2024, avec un bénéfice net attribuable estimé pour 20222024 à 860 RMB/1,01/1,17 milliard (valeur initiale 20222023 de 950 RMB/1,17 milliard), correspondant à un BPA de 1,5 RMB/1,8/2,0 (valeur initiale 20222023 de 1,7 RMB/2,0). Valeur d’origine de 1,7/2,0 yuans), le cours actuel de l’action correspond à un PE de 22,1/18,8/16,2 fois, compte tenu de la marque indépendante, l’espace d’expansion de l’activité des composants de base, maintenir la note “acheter” inchangé.
Marque indépendante ligne de la Chine pour maintenir une croissance rapide, la fusion de la table Pajie jouer l’alliage d’aluminium sous pression des affaires effet de synergie
(1) marque indépendante : 2022H1 entreprise marque indépendante recettes des ventes est stable, le bénéfice net +30%, principalement en raison de 2022H1 marque et les dépenses de marketing +69% en glissement annuel, la conduite de la marque indépendante Chine en ligne / hors ligne des recettes d’environ +20% / 10%, respectivement, les affaires à l’étranger dans l’environnement macro est sous pression. (2) Composants de base : en 2022H1, la croissance du chiffre d’affaires a été supérieure à 100 % en glissement annuel, la proportion des ventes et la contribution aux bénéfices ont augmenté de manière significative. Le revenu de l’activité des pièces de précision en alliage d’aluminium a augmenté de près de 700 % en glissement annuel après la fusion avec Shanghai Pajie. Grâce aux riches ressources de Shanghai Pajie en matière de clientèle, la société devrait pouvoir entrer dans le système des fournisseurs de première classe des constructeurs automobiles célèbres et renforcer l’effet de synergie ; le bénéfice de l’activité automobile s’est amélioré après la restructuration. (3) Exportation ODM/OEM : sous l’effet du macro-environnement en Europe et aux États-Unis, le chiffre d’affaires de l’activité aspirateur a baissé, mais celui de l’activité outils de jardin est resté stable, parmi lesquels les ventes de produits de nettoyage pour le jardin ont doublé au cours des années successives.
Les gains d’échange épaississent les performances, la marge bénéficiaire nette devrait continuer à s’améliorer avec la croissance de sa propre marque et de ses activités de composants de base.
Marge brute 21,4% (-0,7pct) au 2022T2, principalement due à la rentabilité de la marque propre de la société pour compenser l’impact des prix des matières premières. 5,7% (-9,1pcts) au 2022T2, avec des ratios de frais de vente/gestion/R&D/financiers de 4,7%/2,6%/6,2%/-7,8%, +1,3/-1,0/+1,4 /-Le ratio des charges financières a sensiblement diminué, principalement en raison de la dépréciation du RMB, qui a entraîné un gain de change de 161 millions RMB en 2022H1. Avec l’impact combiné d’une marge nette de 12,5 % (+5,7 %) au deuxième trimestre 2022, nous nous attendons à ce que la marge nette de la société continue de s’améliorer, car la rentabilité de ses activités de marque propre continue de s’améliorer et les activités de composants de base à marge nette élevée maintiennent une croissance plus rapide.
Risques : risque d’épidémie récurrente ; risque lié au prix des matières premières ; le développement des marques privées ne se fait pas comme prévu.
