Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) ( Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) )
Evénement : au premier semestre 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,21 milliard de yuans, +31,9% en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 50 millions de yuans, +59,5% en glissement annuel ; dont un chiffre d’affaires de 590 millions de yuans au deuxième trimestre, +24,2% en glissement annuel, -3,4% en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 0,2 milliard de yuans, +14,8% en glissement annuel, -21,4% en glissement annuel. 2022T2 La marge bénéficiaire brute est de 11,10%, +0,85pct en glissement annuel, +0,22pct en glissement annuel ; la marge bénéficiaire nette est de 3,76%, -0,31pct en glissement annuel, -0,78pct en glissement annuel.
Commentaire.
Expansion de l’échelle des ventes de câbles, forte croissance des performances. Le chiffre d’affaires de la société pour le 22H1 s’élève à 1,21 milliard de yuans, +31,9% en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère de 50 millions de yuans, +59,5% en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère des déductions de 50 millions de yuans, +96,1% en glissement annuel. La forte croissance des résultats de la société est principalement due à l’expansion des ventes de câbles au cours de la période considérée, les principales activités de la société, à savoir les câbles conventionnels et les câbles spéciaux pour les véhicules à énergie nouvelle, ont connu une forte croissance. En 22H1, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 990 millions de RMB pour les câbles conventionnels, soit +32,7% en glissement annuel, tandis que la société a réalisé un chiffre d’affaires de 180 millions de RMB pour les câbles spéciaux, soit +38,0% en glissement annuel. Dans le même temps, on peut constater que la croissance de la demande de câbles pour véhicules à énergie nouvelle, le taux de croissance des revenus des câbles spéciaux de la société par rapport aux câbles conventionnels est de 5,3 %.
Les prix des matières premières ont chuté et la rentabilité a été rétablie. Les coûts des matières premières de l’entreprise représentent une proportion élevée des coûts des produits, le cuivre, principale matière première, représentant environ 85 % des principaux coûts de l’entreprise. Avec la baisse du prix des matières premières en amont, la marge brute de la société s’est améliorée d’un trimestre à l’autre. La marge brute de la société au 22T2 s’est élevée à 11,10%, soit une augmentation de 0,22%. La marge brute de la société au 22H1 s’est élevée à 10,99%, soit +1,76% par rapport à la même période de l’année précédente ; par activité, la marge brute des câbles conventionnels au 22H1 s’est élevée à 9,68%, soit +1,66% par rapport à la même période de l’année précédente, la marge brute des câbles spéciaux s’est élevée à 10,99%, soit +1,76% par rapport à la même période de l’année précédente. 18,50%, +4,37pct par rapport à la même période de l’année dernière.
Le projet de collecte de fonds est en bonne voie et la capacité de production devrait être encore renforcée. La société a émis des obligations convertibles à des cibles non dirigées en décembre 2021 pour lever des fonds d’investissement, le montant total ne dépassant pas 279 millions de yuans, projets d’investissement.
(1) Projet d’industrialisation des câbles pour véhicules à énergie nouvelle et des câbles pour véhicules en réseau intelligent, avec un investissement total de 350 millions de RMB et une utilisation proposée de 120 millions de RMB du produit pour atteindre une capacité de production prévue de 123000 km ; (2) Projet de production et de construction de câbles pour véhicules à énergie nouvelle, avec un investissement total de 240 millions de RMB et une utilisation proposée de 160 millions de RMB du produit pour atteindre une capacité de production prévue de 53 000 km. La société a utilisé le produit des obligations convertibles en 2022H1 pour investir 140 millions de RMB et 70 millions de RMB dans les projets respectivement, et les projets de collecte de fonds progressent bien. Nous pensons qu’après que le projet d’investissement atteigne la production, le niveau de fabrication intelligente de la société devrait s’améliorer, le câble de véhicule à énergie nouvelle et le réseau intelligent de câble de voiture connectée l’expansion de la capacité de production, les coûts de main-d’œuvre avec l’augmentation de l’intelligence et de réduire la rentabilité de la croissance correspondante.
L’industrie du câble bénéficie à long terme de l’amélioration de la légèreté électrique et de l’ouverture des performances. (1) la demande de véhicules à énergie nouvelle avec câble spécial augmente, la valeur d’un seul véhicule devrait augmenter. Les câbles pour véhicules à énergie nouvelle, en raison d’une structure de processus plus complexe, ont une valeur plus élevée par véhicule, selon les données du prospectus de l’entreprise, la valeur des câbles pour véhicules traditionnels par véhicule est d’environ 500 yuans, celle des câbles pour véhicules à énergie nouvelle d’environ 1 000 yuans, soit une augmentation de 100 % du prix unitaire ; 2) la tendance à l’allègement de l’aluminium devrait remplacer le cuivre, le coût devrait diminuer. La société 20202022H1 revenus câble spécial a représenté 10,4%, 12,6% et 15,0%, respectivement, au cours des dernières années est prévu de bénéficier de l’industrie de la transformation légère électrique, la performance ouvrir l’espace.
Prévisions de bénéfices et note d’investissement : La société se concentre sur les câbles automobiles, avec une structure de clientèle en aval de haute qualité, et la tendance générale à l’allègement électrique devrait ouvrir un espace de croissance à long terme pour la société. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société pour la période 20222024 sera de 130 millions de yuans, 240 millions de yuans et 390 millions de yuans, ce qui correspond à un BPA de 2,39, 4,26 et 7,03 yuans respectivement, soit un PE de 31,2 fois, 17,5 fois et 10,6 fois respectivement.
Facteurs de risque : les ventes de véhicules à énergie nouvelle ne sont pas conformes aux prévisions ; les câbles spéciaux ne sont pas conformes aux prévisions ; risque d’augmentation du prix des matières premières en amont.
