China Merchants Energy Shipping Co.Ltd(601872) ( China Merchants Energy Shipping Co.Ltd(601872) )
Événement :
China Merchants Energy Shipping Co.Ltd(601872) release 2022 interim report : le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée pour le premier semestre 2022 s’est élevé à 2,889 milliards de RMB, soit une augmentation de 105,99 % en glissement annuel. Le bénéfice net déduit a été de 2,705 milliards de RMB, soit une augmentation de 200,51 % en glissement annuel.
Toutes les activités ont enregistré une croissance, la flotte de vraquiers ayant réalisé des recettes d’exploitation de 6,059 milliards RMB au cours de la période considérée, soit une hausse de 18,12 % en glissement annuel ; la flotte de pétroliers ayant réalisé des recettes d’exploitation de 2,444 milliards RMB, soit une hausse de 25,76 % en glissement annuel ; la flotte de conteneurs ayant réalisé des recettes d’exploitation de 3,445 milliards RMB, soit une hausse de 49,85 % en glissement annuel ; et la flotte de rouliers ayant réalisé des recettes d’exploitation de 807 millions RMB, soit une hausse de 24,22 % en glissement annuel. La flotte Ro-Ro a réalisé des recettes d’exploitation de 807 millions RMB, soit une hausse de 24,22 % en glissement annuel.
Points forts de l’investissement :
La flotte de pétroliers de la société présente une excellente structure et un fonctionnement exceptionnel, dépassant la moyenne du secteur. 2022 Le marché mondial des VLCC a été atone au premier semestre, et les VLCC-TCE divulgués par la BSE aux premier et deuxième trimestres étaient respectivement de -1,77 et -2,17 millions USD/jour, mais China Merchants Energy Shipping Co.Ltd(601872) n’a réalisé qu’une perte de 0,29 milliard USD. Ce résultat a été attribué à l’installation en temps voulu des tours de désulfuration et à l’ajustement précoce de la structure du navire par la société. Au cours de la période considérée, la société a reçu un VLCC et a achevé la cession de deux VLCC âgés. 30 des 50 VLCC détenus sont des navires économes en énergie, soit 60 %. Sept des navires à haut rendement énergétique ont été équipés de tours de désulfuration et six devraient être achevés cette année. La structure de la flotte, globalement jeune et dotée de tours de désulfuration, a permis à l’entreprise d’obtenir un meilleur avantage sur le plan des coûts sur un marché où l’écart de prix entre le pétrole à haute et à basse teneur en soufre continue de se creuser.
Le transport de vrac sec, de ro-ro et de conteneurs va de pair, les attributs de la faible croissance cyclique étant mis en évidence.
(1) Vrac : le BDI est resté très volatil au cours des premier et deuxième trimestres de 2022, enregistrant respectivement 2 041,08 et 2 529,67. Bien que le boom de l’industrie ait été pire que l’année dernière, les performances de la flotte de vrac de la société sont restées solides, contribuant à un bénéfice net de 1,473 milliard de RMB au cours du premier semestre de l’année, grâce à l’ajustement dynamique continu des ratios et des rythmes des écluses mobiles de la société en conjonction avec les conditions du marché. Compte tenu de la stratégie d’ajustement flexible et d’opération de verrouillage roulant de la société, la fluctuation importante du BDI au cours du second semestre de l’année peut avoir un impact limité sur les performances de la flotte de vraquiers de la société.
(2) Transport maritime par conteneurs : en juin 2022, la société disposait de 27 porte-conteneurs en exploitation, d’une capacité totale de 40 494 EVP et d’un classement mondial de 31 selon Alphaliner. La flotte de conteneurs de la société est principalement axée sur les itinéraires régionaux asiatiques, ce qui présente deux caractéristiques : pendant le cycle sans boom, la société n’est pas soumise à l’influence des flux commerciaux principaux et les taux de chargement des deux itinéraires aller-retour sont élevés, ce qui permet d’atteindre un niveau de rendement des capitaux propres relativement bon grâce à la rotation des actifs ; pendant le cycle de boom, la société bénéficie également des rendements excédentaires découlant de la hausse des taux de fret sur le marché mondial des conteneurs. Bien que le marché de la consolidation doive faire face à une pression à la baisse et à une volatilité accrue des taux de fret, les performances de la société en matière de consolidation devraient encore dépasser la moyenne du secteur.
(3) Ro-Ro : la société possède actuellement 10 grands navires rouliers, y compris des navires rouliers de classe 20005000 voitures, qui peuvent être utilisés pour le transport côtier/océanique, avec une capacité totale de 22 navires. À l’heure actuelle, l’entreprise occupe une position solide sur le marché intérieur et possède des qualifications, une expérience et des capacités en matière de commerce extérieur. Bien que les bénéfices aient diminué au premier semestre en raison de la hausse des prix du pétrole et des coûts des équipages, les exportations automobiles de la Chine connaissent une croissance rapide et ont un bel avenir. Les navires rouliers devraient devenir un nouveau point de croissance pour l’entreprise à l’avenir.
Dans les 2 ou 3 prochaines années, l’offre effective est insuffisante, et la reprise du marché du transport pétrolier est imminente. La flotte de VLCC de la société bénéficiera pleinement de l’élasticité des performances apportée par la reprise du transport pétrolier. L’industrie du transport pétrolier sera confrontée au problème de l’insuffisance de l’offre effective dans les 2 ou 3 prochaines années : a. le vieillissement des navires, le nombre de navires à démanteler augmente progressivement ; b. la politique de protection de l’environnement de l’OMI devient stricte, l’offre de la flotte perd de son élasticité ; c. la capacité des chantiers navals est limitée, les nouvelles commandes de VLCC n’ont pas de place. Côté demande : la logique longue de reconfiguration des itinéraires et la logique de réapprovisionnement futur se vérifient progressivement.
Prévisions de bénéfices et note d’investissement China Merchants Energy Shipping Co.Ltd(601872) est un leader mondial du transport maritime intégré, diverses activités vont de pair, et le transport pétrolier contient une plus grande élasticité de performance, nous prévoyons China Merchants Energy Shipping Co.Ltd(601872) 20222024 des recettes d’exploitation de 29,5, 30,8 et 31,7 milliards de yuans, respectivement, un bénéfice net attribuable de 6,3, 7,4 et 8,3 milliards de yuans, correspondant à PE 10,17, 8,64, 7,69. Maintenir la note “Hold”.
Risques : épidémies répétées ; réglementation de l’OMI non conforme aux attentes ; pays producteurs de pétrole non conformes aux attentes ; risques politiques ; ralentissement économique mondial ; conditions météorologiques extrêmes dépassant les attentes.
