Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) ( Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) )
Événement : Le 30 août, la société a publié son rapport intermédiaire. Au cours du premier semestre 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 289 millions de yuans, soit +25,90 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère a été de 86 millions de yuans, soit +15,98 % en glissement annuel. Pour le seul deuxième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 155 millions de RMB, soit une progression de 29,19 % en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 46 millions de RMB, soit une progression de 16,25 % en glissement annuel.
Opinion centrale : Dans un contexte de base élevée, d’épidémie récurrente et d’affaiblissement de la demande en aval, la société a réussi à accélérer la croissance de ses revenus grâce à l’excellente performance de ses produits et à l’agencement parfait de ses canaux. Du point de vue de la capacité de production, le projet d’introduction en bourse de la société devrait démarrer la production en décembre, et le projet d’obligations convertibles est en ordre, la construction harmonieuse de nouvelles capacités de production permettra d’enrichir les catégories de produits, d’améliorer la valeur ajoutée des produits et d’élargir l’échelle des revenus. Du point de vue de la demande, avec la fin des températures élevées dans tout le pays, l’énergie éolienne, l’automobile et d’autres industries manufacturières en aval continuent de se redresser, la demande d’outils devrait s’améliorer progressivement.
Croissance des revenus, avec des efforts accrus pour développer les ventes directes et les marchés étrangers.
Au cours du premier semestre, le chiffre d’affaires de la société a augmenté plus rapidement par rapport à une base élevée, principalement en raison de l’amélioration continue de la performance des produits, de la libération progressive de la capacité de production, des efforts accrus en matière de développement de la clientèle et de l’amélioration des canaux au cours de la période considérée. Dans le même temps, en raison de l’impact de l’épidémie de COVID-19, l’activité de certains outils importés a été entravée et le processus de substitution des outils nationaux par des outils importés s’est encore accéléré. L’entreprise a renforcé ses efforts de développement du marché et amélioré la construction des canaux. ① Ventes directes : augmenter encore la construction de l’équipe de ventes directes et les efforts de développement de la clientèle des ventes directes, et a atteint une coopération préliminaire avec certains clients clés dans les industries clés ; ② Marché d’outre-mer : embaucher des employés à l’étranger pour la promotion des affaires, et augmentera le nombre d’employés à l’étranger à l’avenir pour réduire les coûts de communication avec les clients, afin de réaliser rapidement et efficacement les besoins des clients.
Amélioration de la rentabilité d’une année sur l’autre et augmentation des investissements en R&D
En termes de rentabilité, la société a réalisé une marge bénéficiaire brute de 48,89% au premier semestre de l’année, soit une baisse de 1,88 pct en glissement annuel, principalement en raison de : (i) l’outillage global n’a pas atteint la production de masse, l’effet d’échelle n’est pas évident, le niveau de la marge bénéficiaire brute est faible ; (ii) pour le lancement de la nouvelle capacité de production de réserver le personnel de production à l’avance, les coûts de main-d’œuvre ont augmenté. Au cours du premier semestre de l’année, la société a réalisé une marge de vente nette de 29,67 %, soit une baisse de 2,54 % en glissement annuel. La marge de vente brute de la société pour le seul trimestre du deuxième trimestre était de 49,19 %, soit une augmentation de 0,66 % en glissement annuel ; la marge de vente nette était de 29,81 %, soit une augmentation de 0,29 % en glissement annuel, la rentabilité s’améliorant en glissement annuel. La rentabilité de l’entreprise devrait s’améliorer trimestre par trimestre au cours du second semestre, à mesure que la production globale d’outils et les performances des produits s’améliorent.
Du côté des dépenses, la société a augmenté ses investissements dans la recherche et le développement. Le ratio des dépenses de la société au cours du premier semestre de l’année était de 14,41 %, soit une augmentation de 1,31 % en glissement annuel, dont le ratio des dépenses de vente était de 2,91 %, soit une diminution de 0,04 % en glissement annuel, principalement due à l’augmentation des salaires et des commissions du personnel de vente ; le ratio des dépenses de gestion était de 5,25 %, soit une diminution de 0,35 % en glissement annuel, principalement due à l’augmentation des salaires du personnel de gestion de la société ; le ratio des dépenses de R&D était de 4,38 %, soit une augmentation de 1,90 % en glissement annuel. Cette situation est principalement due à l’augmentation des investissements de la société dans la recherche et le développement, à l’expansion de l’échelle du personnel de recherche et de développement, à l’augmentation des salaires et des dépenses matérielles directes ; le ratio des charges financières -0,04%, soit une diminution de 0,19 pct en glissement annuel, principalement due à la réduction des charges d’intérêts de la société.
La construction de la nouvelle capacité de production de l’entreprise progresse sans heurts ; la demande d’outils devrait s’améliorer progressivement.
Les projets d’introduction en bourse et d’obligations convertibles progressent de manière ordonnée. ①Projet d’introduction en bourse : la société traite activement les facteurs défavorables tels que le cycle d’approvisionnement en équipement prolongé en raison d’épidémies répétées et les difficultés de logistique et de transport, et le projet d’introduction en bourse de la société devrait commencer la production en décembre ; ②Projet d’obligations convertibles : le projet de construction du corps d’outil CNC de précision et de la ligne de production d’outils de forage à haut rendement a fait une bonne réserve technique, et certaines lignes de production seront mises en production d’essai au second semestre de l’année. Grâce à la progression harmonieuse de la construction de la nouvelle capacité de production de l’entreprise, des bases solides ont été posées pour l’augmentation de la capacité de production de l’entreprise, l’amélioration de la structure des produits et le renforcement de la force de recherche et développement.
La demande de machines-outils devrait s’améliorer progressivement. En juillet et août, en raison des températures élevées et des restrictions d’énergie, la demande d’outils de fabrication en aval a été faible. En septembre, avec la fin des températures élevées dans tout le pays, l’énergie éolienne, l’automobile et d’autres industries manufacturières en aval continuent de se redresser, la demande d’outils devrait s’améliorer progressivement.
Conseil d’investissement : Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société pour 20222024 sera de 632, 837 et 1 111 millions de yuans, en glissement annuel +30,25% / 32,41% / 32,64% ; le bénéfice net sera de 197, 266 et 360 millions de yuans, en glissement annuel +21,38% / 34,89% / 35,22%, respectivement. Prix cible à 6 mois de RMB132,89, correspondant à une valorisation de 22 X en 2023, maintien de la note “Buy-A”.
Risques : intensification de la concurrence sur le marché, le processus de substitution nationale ne se déroule pas comme prévu, le déclin de l’essor de la fabrication, les épidémies répétées affectent la demande, l’augmentation de la capacité ne se déroule pas comme prévu, les augmentations du prix des matières premières affectent la rentabilité.
