China Southern Airlines Company Limited(600029) ( China Southern Airlines Company Limited(600029) )
Événement :
China Southern Airlines Company Limited(600029) a publié le rapport intermédiaire de 2022.
En termes d’activité, 1H2022, la société a transporté 297260 millions de passagers/yoy-45,68%, équivalent à 40,85% en 2019 ; ASK et RPK ont diminué de 34,34% et 42,63% respectivement, équivalent à 45,21% et 35,21% en 2019 ; le ratio de sièges passagers était de 64,37%/yoy-9,31pct, en baisse de 18,28pct par rapport à 2019. Le coefficient d’occupation des passagers a été de 64,37%/yoy-9,31pct, en baisse de 18,28pct par rapport à 2019.
Au 2T2022, la compagnie a transporté 11 622200 passagers/an-64,12%, atteignant 31,93% en 2019 ; ASK et RPK ont diminué de 53,08% et 61,63% en glissement annuel, atteignant respectivement 36,75% et 28,10% en 2019 ; le ratio de sièges passagers était de 63,02%/an-14,05pct, en baisse de 19,39pct par rapport à 2019. Le coefficient d’occupation des passagers a été de 63,02%/yoy-14,05pct, en baisse de 19,39pct par rapport à 2019.
Sur le plan financier, au 1S2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 40,817 milliards de RMB/aide-20,86%, 55,96% de 2019 ; le bénéfice net attribuable à la mère -11,488 milliards/aide-145,05%, le bénéfice net attribuable à la mère -11,751 milliards/aide-144,81%, en baisse de 779,76% et 919,46% respectivement par rapport à la même période en 2019. 919.46%.
Au 2T2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 19,346 milliards de yuans/an-36,20%, atteignant 54,80% de 2019 ; le bénéfice net attribuable à la mère -6,992 milliards de yuans/an-925,22%, le bénéfice net attribuable à la mère -7,176 milliards de yuans/an-653,78%, en baisse de 629,09% et 600,10% respectivement par rapport à la même période en 2019. 600.10%.
Points forts de l’investissement :
La demande est touchée par l’épidémie, les revenus du premier semestre sont en baisse de 20 % par rapport à l’année précédente.
Au cours du premier semestre, le trafic passagers de China Southern a chuté de 45,68 % en glissement annuel en raison de l’impact de l’épidémie et des incidents de sécurité dans de nombreuses régions de Chine. En avril, le trafic passagers de la compagnie a chuté de 81,36 % en glissement annuel, mais la demande a progressivement repris en mai et juin, avec le ralentissement de l’épidémie. Le revenu de la société s’est élevé à 40,817 milliards RMB/yoy-20,86%, soit une baisse de 10,759 milliards RMB. Par segment, le revenu des passagers de la compagnie a diminué de 12,959 milliards RMB à 26,732 milliards RMB (32,65 % en glissement annuel) au premier semestre de l’année, mais le revenu du fret a augmenté de 2,277 milliards RMB à 11,143 milliards RMB (+25,68 % en glissement annuel). Dans le même temps, le RASK de la société était de 0,36 RMB/an, soit +3,37 %, et le RRPK de 0,54 RMB/an, soit +14,89 %, au cours du premier semestre de l’année, en raison de facteurs tels que l’augmentation de la surcharge de carburant et la contraction de l’offre.
Les prix élevés du pétrole et le faible chiffre d’affaires ont pesé sur les coûts, tandis que les pertes de change ont exercé une pression sur les dépenses.
En ce qui concerne les coûts, les frais de carburant ont augmenté de 2,059 milliards RMB pour atteindre 14,395 milliards RMB (+16,69 % en glissement annuel) en raison d’une augmentation de plus de 60 % du kérosène au premier semestre, mais les frais d’exploitation ont été de 49,455 milliards RMB (4,65 % en glissement annuel) au premier semestre 2022 en raison d’une diminution des taxes d’atterrissage et des frais de maintenance des avions et des moteurs. En raison de l’augmentation du coût du kérosène et de la baisse de la rotation de la flotte, le CASK et le CASK de carburant déduit de la société étaient respectivement de 0,66 RMB/an, soit une augmentation de 46,35 %, et de 0,47 RMB/an, soit une augmentation de 36,12 %, au cours de la période considérée.
Du côté des dépenses, en raison de la dépréciation du RMB, le gain de change du premier semestre 2022 a diminué de 2,845 milliards de RMB en glissement annuel, ce qui a entraîné une augmentation de 2,771 milliards de RMB des coûts financiers en glissement annuel, mais une diminution de 2,010 milliards de RMB des charges d’impôt sur le revenu en glissement annuel.
Le point de départ du secteur à moyen et long terme a été ouvert, et nous attendons avec impatience une accélération des vols internationaux.
L’industrie de l’aviation est une industrie typique à grand cycle, affectée par les quatre grands cycles de l’offre, de la demande, du pétrole et des devises étrangères. Dans le cycle actuel causé par l’épidémie de COVID-19, l’industrie de l’aviation a deux logiques majeures : la réparation de la valorisation et l’élasticité du cycle. Pour l’élasticité du cycle, la croissance potentielle de la demande crée une base, l’augmentation du prix de la route principale ouvre un espace, et la croissance de l’offre est limitée pour amplifier l’élasticité, après l’ère de l’épidémie, le marché de l’aviation civile peut connaître un grand boom.
Depuis que le Conseil d’État a proposé une augmentation ordonnée des vols internationaux de passagers en Chine à la fin du mois de mai, la politique anti-épidémie de la Chine a continué à être optimisée, tandis que l’ajustement de la politique de fusion pour les vols internationaux réguliers de passagers en août peut être considéré comme une nouvelle confirmation du point d’inflexion pour la reprise des liaisons internationales. En tant que première compagnie aérienne d’Asie, la construction de la sectorforme jumelée Pékin-Guangzhou s’accélère, et la compagnie profitera pleinement du cycle de l’ère post-épidémique.
Prévisions de bénéfices et note d’investissement : Compte tenu de la situation de l’épidémie et du rythme de la reprise de l’industrie, étant donné que les fondamentaux de l’industrie aéronautique sont actuellement en bas du cycle, mais que la société bénéficiera pleinement de l’arrivée de la phase ascendante du cycle de l’industrie à l’avenir, nous ajustons les revenus 20222024 de la société à 89,134 milliards de yuans, 148887 milliards de yuans, 178692 milliards de yuans, respectivement, le bénéfice net attribuable à -17,295 milliards de yuans, 4,638 milliards de yuans, -17,795 milliards de yuans, respectivement. Le PE pour 20232024 est de 23,11 fois et 10,46 fois, respectivement. Maintenir la note “Hold”.
Risques : (1) Risque de perte permanente : faillite due à une perturbation des flux de trésorerie, dilution importante des actions en raison d’une énorme émission à la base ; (2) Risque d’impact de phase : niveau macro, fluctuations économiques importantes, apparition d’épidémies, catastrophes naturelles majeures, perturbation de la vaccination et du développement de médicaments connexes ; industrie, changements politiques majeurs, accidents d’aviation, concurrence accrue dans l’industrie, etc.
