Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) ( Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
Événement :
Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) annonce des résultats intermédiaires 2022 : la société 2022H1 recettes d’exploitation de 5,043 milliards de yuans / -4,18%, bénéfice net attribuable à la mère -118 millions de yuans, perte par rapport à 2021H1 a augmenté de 123 millions de yuans, déduction du bénéfice net non mère de -247 millions de yuans, perte par rapport à 2021H1 a augmenté de 115 millions de yuans ; 2022Q2 recettes d’exploitation de 2,721 milliards de yuans / -8,18%, bénéfice net attribuable à la mère. /- Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 2,05 millions RMB, soit une diminution de 185 millions RMB par rapport au 2021T2 et une augmentation de 122 millions RMB par rapport au 2022T1, et le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 29,63 millions RMB, soit une diminution de 57,83 millions RMB par rapport au 2021T2, dont un revenu non récurrent de 130 millions RMB, principalement 91,91 millions RMB (hôtel Dongfeng) et des subventions gouvernementales de 66,88 millions RMB.
Points forts de l’investissement :
L’impact de l’épidémie et le ralentissement des nouvelles ouvertures ont pesé sur les recettes intérieures, Vienne a maintenu sa rentabilité. (1) Le chiffre d’affaires de l’activité hôtelière pour 2022H1 est de 4,946 milliards de yuans / -3,78%, les hôtels nationaux ont réalisé un revenu d’exploitation de 3,465 milliards de yuans / -19,53%, représentant 70,06%, dont le premier revenu de redevance de franchise de 218 millions de yuans / -40,98%, le revenu de redevance de franchise continu de 1,356 milliards de yuans / -9,43%, le ralentissement des ouvertures de nouveaux magasins, le premier revenu de redevance de franchise par rapport à la même période. (2) En 2022H1, les filiales nationales seront en mesure de générer des revenus de 1,356 milliard RMB/-9,43%. (2) En 2022H1, les opérations des filiales nationales ont également été sous pression, avec une baisse des performances par rapport à la même période, mais Vienne a tout de même maintenu sa rentabilité. Les recettes d’exploitation de Vienne se sont élevées à 1,348 milliard RMB/-13,98 % et le bénéfice net attribuable à la société mère à 139 millions RMB/-45,49 % ; les recettes d’exploitation de Pluto se sont élevées à 1,148 milliard RMB/-26,44 % et le bénéfice net attribuable à la société mère à 13,69 millions RMB, soit une baisse de 193 millions RMB en glissement annuel.
L’activité offshore s’est fortement redressée et le Groupe du Louvre a transformé une perte en bénéfice au deuxième trimestre. (1) En 2022H1, les hôtels à l’étranger ont réalisé un chiffre d’affaires de 1,481 milliard RMB/+77,52%, soit 29,94%, dont 4,99 millions RMB/-56,65% de recettes provenant de redevances de franchise initiales et 275 millions RMB/+42,68% de recettes provenant de redevances de franchise permanentes, avec l’assouplissement des politiques de lutte contre l’épidémie en Europe et en France, les performances commerciales à l’étranger se sont améliorées ; (2) En 2022H1, le chiffre d’affaires opérationnel du Groupe du Louvre (2) En 2022H1, le chiffre d’affaires de Louvre Group était de 210 millions d’euros/+94,29% et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 21 millions d’euros, soit une augmentation de 19,88 millions d’euros sur un an, avec un bénéfice net attribuable à la société mère de 2,9 millions d’euros au T2, soit une augmentation de 2 680 euros sur un an, transformant une perte en un bénéfice.
Prévisions de recettes : les recettes d’exploitation devraient augmenter de 0 à 8 % au cours du second semestre. Depuis le début de l’année, l’épidémie récurrente dans de nombreuses régions du pays a entraîné une reprise lente des hôtels dans le pays, entraînant une baisse des performances globales pour l’année. La société s’attend à ce que le chiffre d’affaires de 2022H2 soit de 6 à 6,5 milliards de RMB, en hausse de 0 à 8 % en glissement annuel, le chiffre d’affaires domestique devant baisser de 10 à 1 % en glissement annuel et le chiffre d’affaires à l’étranger devant augmenter de 30 à 37 % en glissement annuel. Si la somme des recettes réelles du premier semestre et des recettes prévues pour le second semestre est considérée comme l’estimation des recettes pour l’ensemble de l’année, les recettes d’exploitation de l’année évolueront de -2,61 % à 1,80 % en glissement annuel, les recettes d’exploitation nationales diminuant de 14,68 % à 10,09 % en glissement annuel et les recettes d’exploitation à l’étranger augmentant de 47,32 % à 51,77 % en glissement annuel.
La reprise du T2 sur le marché intérieur a été globalement plus faible que celle du T1, avec un rebond rapide du RevPAR. Le RevPAR du 2022T2 était de 111,68 RMB, se redressant à 69,78% de la même période en 2019, une reprise légèrement plus faible que celle du 2022T1 (72,62%) de 2,84 pct ; l’OCC était de 50,67%, -25,36% par rapport à 2019, l’ADR était de 220,41 RMB, +4,71% par rapport à 2019. De mars à mai, les performances d’exploitation des hôtels nationaux ont diminué en raison de l’impact de l’épidémie à Shanghai et dans d’autres endroits, avec un RevPAR en baisse à 54,35 % en avril 2019, tandis que la reprise de l’exploitation était évidente après l’atténuation de l’épidémie, avec un RevPAR rebondissant rapidement à 88 % en juin 2019. L’épidémie s’améliorant, le RevPAR devrait connaître une reprise rapide.
Le marché européen a continué à se réchauffer depuis le début de l’année, les opérations offshore retrouvant leur niveau de 2019. Le RevPAR du 2022T2 était de 38,46 €, se rétablissant à 97,76% de 2019, un meilleur rétablissement que celui du 2022T1 (79,75%) de 18,02 pct ; l’OCC était de 63,16%, -5,11% par rapport à 2019 ; l’ADR était de 60,89 €, +5,66% par rapport à 2019. Le marché hôtelier continue de se retourner, les principaux pays européens ayant assoupli, voire levé, leurs mesures anti-épidémies strictes, le RevPAR des hôtels de la Société à l’étranger se redressant à 88,52 % pour la même période de 2019 en avril, ayant retrouvé les niveaux de 2019 en mai et juin et à 106 % pour la même période de 2019 en juillet. En outre, le Louvre continuera à contrôler les coûts et les dépenses afin de se préparer à une croissance accélérée après l’épidémie.
Les objectifs en matière d’ouverture de nouveaux magasins et de contrats ont été revus à la baisse, mais les magasins de moyenne et de haute gamme restent en tête des ouvertures de nouveaux magasins. (1) Les objectifs annuels d’ouverture de nouveaux magasins et de conclusion de contrats ont été abaissés respectivement de 20 % et 12 % : l’épidémie récurrente a entravé les progrès de l’entreprise en matière d’ouverture de magasins, et l’entreprise a abaissé son objectif d’ouverture de nouveaux magasins pour 2022 à 1 200, soit une baisse de 20 % par rapport aux 1 500 prévus au début de l’année, et a abaissé son objectif de conclusion de nouveaux contrats à 2 200, soit une baisse de 12 % par rapport aux 2 500 prévus au début de l’année. 352 hôtels/-18,89%, représentant 29,33%/+4,72% du plan d’ouverture annuel actuel, et 23,47%/-1,15% du plan d’ouverture initial, avec un taux de 3,27%/-1,27 pct ; 3) Les hôtels moyen-haut de gamme ont mené l’ouverture, tandis que les hôtels économiques ont été fermés : 210 hôtels moyen-haut de gamme ont été ajoutés et 19 hôtels économiques ont été fermés. Les hôtels économiques ont fermé 19 hôtels.
L’effet de l’optimisation des coûts directs a été constaté, et la performance du côté des dépenses est stable. (1) La société a renforcé le contrôle des coûts dans l’activité hôtelière, et la marge brute de l’activité hôtelière directe en 2022H1 était de -10,08%/+5,85 pct ; (2) La société s’est concentrée sur le contrôle des dépenses, et le ratio des dépenses est resté stable. En 2022H1, le ratio des frais de vente était de 7,62%/+1,07 pct, le ratio des frais de gestion était de 21,87%/+0,72 pct, le ratio des frais financiers était de 4,36%/-1,30 pct, et le ratio des frais de période était de 33,85%/+0,49 pct.
Proposition d’émission de RDA pour promouvoir davantage l’aménagement international. La société a l’intention d’émettre des GDR et de demander l’inscription à la cote du RSE. Les actions A supplémentaires proposées des titres sous-jacents ne dépasseront pas 200 millions d’actions, soit 18,70 % du capital ordinaire total avant l’émission. Les recettes sont destinées à être utilisées pour développer et améliorer l’activité principale, promouvoir davantage l’internationalisation, faire des acquisitions stratégiques et compléter le fonds de roulement.
Prévisions de bénéfices et note d’investissement : compte tenu de l’impact de l’épidémie sur les performances de la société au premier semestre de cette année, nous avons revu à la baisse nos prévisions de bénéfices précédentes et prévoyons que le chiffre d’affaires de la société pour 20222024 sera de 11,374/16,152/18,128 milliards de RMB et que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 1,29/17,37/24,33 milliards de RMB, ce qui correspond à un PE de 449,74/33,48/23,91. En tant qu’hôtel de premier plan, la société continuera à bénéficier de la mise à niveau du milieu et du haut de gamme du secteur et de l’augmentation des tarifs de la chaîne dans la tendance générale, en maintenant la note “Hold”.
Risques : épidémies répétées dans le pays et à l’étranger, expansion des magasins moins importante que prévu, intensification de la concurrence dans le secteur, processus d’implantation internationale moins important que prévu, incertitude quant à l’avancement de la mise en œuvre de la question de la RDA proposée.
