Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) ( Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) )
Événement :
Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) a publié son rapport intermédiaire : au premier semestre 2022, la société a réalisé des recettes d’exploitation de 18,354 milliards de yuans (+39,34%) et réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 3,729 milliards de yuans (-32,08%).
Points forts de l’investissement.
Lancement rapide du vaccin neuf-valent contre le VPH, maintien d’une croissance élevée des revenus. 18,354 milliards de yuans (39,34%) des revenus de la société au premier semestre 2022, dont 1,667 milliard de yuans (-72,40%) de revenus provenant de produits indépendants et 16,684 milliards de yuans (+134,44%) de revenus provenant de produits d’agence. La baisse du chiffre d’affaires des produits exclusifs est principalement due à l’importante contribution au chiffre d’affaires du vaccin COVID-19 au premier semestre 2021 et à la diminution significative de la vaccination COVID-19 de la société en 2022. Le chiffre d’affaires des produits vaccinaux exclusifs non COVID-19 s’est élevé à 920 millions RMB au premier semestre 2022, soit une augmentation significative par rapport au chiffre d’affaires des vaccins exclusifs de 383 millions RMB au premier semestre 2020. Nous estimons que la croissance provient principalement des produits TB microcard et Yica. Vaccin HPV neuf-valent à libération rapide, le premier semestre de 2022 volume d’émission de lots de 9.298800, une augmentation de 379,34% d’une année sur l’autre, conduisant la société à apporter le revenu des produits double croissance. On s’attend à ce que la sortie des produits contre la tuberculose et du vaccin neuf-valent contre le VPH entraîne une forte croissance des produits indépendants et des produits d’agence tout au long de l’année.
Les changements structurels des vaccins contre le VPH ont entraîné une baisse de la marge brute, et une forte croissance du bénéfice net des activités non liées à COVID-19 est attendue. Les changements dans la structure interne des vaccins contre le VPH, avec une augmentation de la proportion de vaccins à neuf valences à prix unitaire élevé, ont entraîné une baisse de la marge brute des produits de l’agence à 28,28% (-5,71%) au premier semestre. En termes de structure des dépenses, le ratio des frais de vente, le ratio des frais administratifs et le ratio des frais de R&D sont restés relativement stables au cours des deux premiers trimestres de 2022 par rapport au premier trimestre de 2021 (en excluant essentiellement l’activité COVID-19). Sur une base consolidée, le niveau de marge bénéficiaire nette de la société a diminué. Le bénéfice net non-COVID-19 de la société devrait croître à un taux élevé en termes absolus en raison de la croissance rapide de l’échelle des revenus.
Les prévisions de bénéfices et la note d’investissement devraient atteindre 34,516 milliards de yuans/43,350 milliards de yuans/53,770 milliards de yuans de revenus en 20222023/2024, ce qui correspond à un bénéfice net de 6,887 milliards de yuans/8,968 milliards de yuans/11,289 milliards de yuans, correspondant à un PE de 22,55/17,31/13,75. Les produits indépendants et les produits d’agence de la société continuent de croître à un rythme élevé, ce qui permet de maintenir la note “acheter”. Note “Acheter”.
Risques : Le risque que le volume de vaccination ne soit pas celui attendu en raison du changement de l’épidémie de COVID-19, le risque que le prix du produit baisse plus que prévu en raison de la politique, le risque que la promotion des ventes du produit ne soit pas celle attendue, le risque que les progrès de la recherche et du développement ne soient pas ceux attendus, le risque que la qualité et la sécurité du produit soient problématiques.
