Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) ( Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
Aperçu de l’événement
La société a publié le rapport semestriel de 2022, la société a réalisé au premier semestre 2022 un chiffre d’affaires de 5,098 milliards de yuans, en hausse de 82,79 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 585 millions de yuans, en baisse de 4,07 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 561 millions de yuans après déductions, en baisse de 3,44 % en glissement annuel. En termes de flux de trésorerie, le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation s’est élevé à 735 millions RMB, soit une augmentation de 1 869,36 % par rapport à la même période de l’année précédente, principalement en raison du bénéfice net réalisé au cours de la période considérée et du recouvrement des créances et des prêts émis à l’échéance. Sur une base trimestrielle unique, les T1/T2 2022 ont réalisé un chiffre d’affaires de 2,754 milliards RMB/2,344 milliards respectivement, soit une augmentation de 138,15 %/43,57 % en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 290295 millions RMB respectivement, soit une augmentation de 26,29 %/-21,94 % en glissement annuel.
Jugement analytique :
Côté recettes : croissance plus rapide des ventes en ligne
Grâce aux efforts continus de la société dans le domaine des produits en or, le revenu des ventes de produits en or a augmenté de manière significative d’une année sur l’autre, tandis que les activités en ligne ont également continué à maintenir une croissance stable. En raison de l’impact de l’épidémie COVID-19, l’activité des magasins hors ligne de la société dans certaines régions a été une fois stagnante au deuxième trimestre, et la persistance de l’épidémie a également supprimé la demande de réapprovisionnement des franchisés dans une certaine mesure, ce qui a entraîné une baisse plus importante des produits incrustés en glissement annuel. Par canal, le chiffre d’affaires des activités hors ligne autogérées de la société s’est élevé à 567 millions RMB, soit une baisse de 12,29 % en glissement annuel, principalement en raison de l’impact plus évident de l’épidémie sur ses boutiques hors ligne autogérées au deuxième trimestre, dont 62 457200 000 RMB pour les ventes de produits incrustés et 487 millions RMB pour les ventes de produits en or, soit respectivement une baisse de 37,01 % et 5,92 % par rapport à la même période de l’année précédente, le nombre de produits incrustés vendus s’élevant à 1,6 %. millions de pièces et le nombre de produits en or vendus était de 193100 pièces, soit une diminution de 39,67% et 9,02% respectivement par rapport à la période correspondante de l’année dernière. Le chiffre d’affaires du commerce en ligne autonome s’est élevé à 604 millions RMB, soit une augmentation de 38,93 % en glissement annuel, dont 516233 millions RMB pour la vente de produits incrustés et 346 millions RMB pour la vente de produits en or, soit une augmentation de 20,52 % et 47,19 % respectivement par rapport à la même période de l’année précédente. 23.95%, 1.01%. Le chiffre d’affaires de l’activité de franchise s’est élevé à 3 803 millions RMB, soit une augmentation de 140,4 % en glissement annuel, principalement en raison de la vigueur continue des produits en or grâce au modèle commercial d’exposition et de vente, le système des produits en or devenant de plus en plus sophistiqué. Le chiffre d’affaires de la vente de produits incrustés s’est élevé à 399 millions RMB, soit une diminution de 47,94 % en glissement annuel, le chiffre d’affaires de la vente de produits en or s’est élevé à 2 990 millions RMB, soit une augmentation de 693,44 % en glissement annuel, et le chiffre d’affaires des redevances sur les marques s’est élevé à 1,2 milliard RMB. 314 millions de yuans, soit une baisse de 8,32 % en glissement annuel. En termes de nombre de magasins, Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) le nombre de magasins terminaux de marque était de 4 525, dont 4 290 magasins franchisés et 235 magasins autogérés, soit une augmentation nette de 23 magasins.
Rentabilité : modification de la structure des revenus entraînant une baisse de la marge brute.
En termes de rentabilité, au premier semestre 2022, la société a réalisé une marge bénéficiaire brute de 22,16%, soit une baisse de 18,31pct en glissement annuel, et une marge bénéficiaire nette de 10,41pct à 11,44% en glissement annuel. Sur une base trimestrielle unique, la marge brute de la société a diminué de 16pct en glissement annuel à 24,49% et la marge nette a diminué de 10,38pct en glissement annuel à 12,57% au T2 2022. Par produit, la marge brute des bijoux en or massif s’est élevée à 9 %, soit une baisse de 9,87 % en glissement annuel, tandis que la marge brute des bijoux incrustés s’est élevée à 33,36 %, soit une hausse de 2,55 % en glissement annuel. la baisse globale de la marge brute est principalement due à la modification de la structure des revenus induite par l’augmentation de la proportion des revenus provenant des ventes d’or. En termes de charges, le ratio des charges de la société s’est établi à 7,02% au S1 2022, en baisse de 4,82 pct en glissement annuel, dont le ratio des charges de vente s’est établi à 6,26%, en baisse de 4,33 pct en glissement annuel. le ratio des charges de gestion s’est établi à 0,82%, en baisse de 0,73 pct en glissement annuel. le ratio des charges financières s’est établi à -0,18%, en hausse de 0,32 pct en glissement annuel, principalement en raison de l’augmentation des charges d’intérêts. Le ratio des dépenses de R&D s’est établi à 0,12 %, en baisse de 0,08 % en glissement annuel.
Conseil en investissement
La puissance de la marque de l’entreprise est prépondérante, et nous continuons à être optimistes quant au modèle de génération provincial de l’entreprise et à la restructuration des produits. Compte tenu de l’épidémie à court terme et de l’impact des prix élevés des matières premières, nous avons revu à la baisse les prévisions de bénéfices de la société : le chiffre d’affaires 20222024 de la société a été ramené de 12,248/15,146/18,415 milliards de RMB à 12,103/14,828/17,919 milliards de RMB respectivement, et le BPA 20222024 a été ramené de 1,36/1,56/1,79 de RMB à 1,36/1,56/1,79 de RMB. 1,27/1,46/1,65 yuan, correspondant à un PE de 9,7/8,4/7,4 fois à un cours de clôture de 12,3 yuan par action le 5 septembre 2022, maintenant une note d'”achat” sur la société.
Avertissement de risque
Risque d’une expansion moins importante que prévu des magasins dans le cadre du modèle représentatif provincial ; risque d’une progression moins importante que prévu des chaînes en direct en ligne ; risque d’une reprise moins importante que prévu du marché des mariages terminaux ; risque d’une concurrence accrue dans le secteur ; impact d’une épidémie à court terme.
