Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) ( Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) )
Événement
La société a publié son rapport intermédiaire pour 2022, faisant état d’un chiffre d’affaires total de 63,46 milliards de RMB, soit +12,3% en glissement annuel ; d’un bénéfice net attribuable à la mère de 6,13 milliards de yuans, soit +15,2% en glissement annuel ; d’un bénéfice net attribuable à la mère de 5,89 milliards de yuans, soit +17,5% en glissement annuel ; le BPA de base était de 0,96 RMB. Pour le seul deuxième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 32,42 milliards de RMB, soit +11,2% en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 2,61 milliards de RMB, soit +4,9% en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la société mère de 2,60 milliards de RMB, soit +9,1% en glissement annuel. En excluant l’impact de la consolidation d’Auyu au deuxième trimestre, le revenu total/bénéfice net/bénéfice net attribuable à la mère de la société s’est élevé à 30,53 RMB/2,60/ 2,58 milliards de dollars, soit une hausse de 4,8 %/4,3 %/8,3 % en glissement annuel respectivement, avec un léger ralentissement de la croissance endogène de la société au deuxième trimestre.
Vue centrale.
La performance du lait liquide a été légèrement sous pression en raison de l’impact de l’épidémie au deuxième trimestre, de la mauvaise circulation des transports et de l’absence de scénarios de consommation ; les catégories du lait en poudre et du fromage ont enregistré une forte croissance à contre-courant de la tendance. Par catégorie, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 428,9/120,7/73,0/210 millions de RMB pour le lait liquide/le lait en poudre/les boissons froides/les autres produits au premier semestre, soit +1,1%/58,3%/+31,7%/154,9% en glissement annuel, et de 205,8/66,8/45,0/130 millions de RMB pour le lait liquide/le lait en poudre/les boissons froides/les autres produits au deuxième trimestre, soit respectivement -4,5%/+4,5% en glissement annuel. -4.5%/+83.5%/+29.4%/+114.3% respectively. Parmi eux, la catégorie du lait liquide performance H1 sous pression, principalement en raison de l’impact de la logistique de l’épidémie Q2 et les perturbations de transport affectent les expéditions, tandis que certains scénarios de consommation manquant, selon le retour d’information du canal à partir de Juin terminal progressivement récupération, l’inventaire de retour à la normale. En termes de sous-catégories, le taux de croissance du lait blanc de base a été plus élevé que celui du lait blanc haut de gamme et du yaourt à température ambiante, ce qui, selon nous, est principalement dû au scénario d’auto-consommation plus élevé que les dons sous l’impact de l’épidémie, et à l’enfoncement continu du canal, qui a maintenu le taux de croissance de la catégorie de base élevé. Le revenu de la poudre de lait et des produits laitiers s’est accéléré après la consolidation d’Ausnutria au deuxième trimestre. En excluant Ausnutria, le revenu devrait augmenter de 32 % par rapport à l’année précédente, réalisant une croissance à contre-courant dans le contexte du ralentissement général de l’industrie de la poudre de lait au premier semestre, tandis que le fromage a augmenté de plus de 40 %. Par région, Chine du Nord / Chine du Sud / Chine centrale / Chine de l’Est / autres régions Q2 ringgit -2,18% / 10,52% / -3,02% / +8,22% / +12,86% respectivement, l’épidémie a entraîné une certaine entrave aux ventes régionales. La société a continué d’accélérer sa mise en place omnicanale, les revenus des produits laitiers liquides ayant augmenté de 16,8 % dans le nouveau canal de distribution au cours de la période considérée.
La baisse du prix du lait a permis de compenser l’augmentation du coût des autres matières premières et auxiliaires, et la marge brute a continué de s’améliorer dans le cadre de l’amélioration structurelle. La marge brute de la société au premier semestre s’est établie à 32,45%, soit +0,8ct en glissement annuel. La légère baisse du prix du lait au premier semestre a compensé l’augmentation des frais de transport et des autres coûts des matières premières et auxiliaires, tandis que l’augmentation de la proportion des catégories de lait en poudre a amélioré le mix produit, entraînant une légère augmentation de la marge brute. En ce qui concerne les frais, les ratios de frais de vente, de gestion, de finance et de recherche et développement au deuxième trimestre étaient de 18,5 %/4,4 %/-0,4 %/0,6 %, +0,7/+0,8/-0,4/+0,4 % en glissement annuel et +0,4/+1,1/-0,03/+0,2 % en glissement annuel, respectivement. La marge nette du deuxième trimestre s’est établie à 8,1 %, soit -0,4 % en glissement annuel.
En se concentrant sur le catalyseur des doubles festivals, le terminal devrait continuer à rebondir. À court terme, avec l’arrivée du festival de la mi-automne et de la fête nationale, le pic traditionnel des ventes devrait permettre d’accélérer la reprise des revenus, en particulier dans la première moitié du taux de croissance ralentie du lait blanc haut de gamme et d’autres produits cadeaux devraient accélérer les objectifs de rattrapage. À long terme, avec la marque de lait en poudre, la source de lait, la gamme de produits de plus en plus parfaite, la société devrait atteindre l’objectif de l’industrie du lait en poudre, tandis que les revenus de la catégorie du lait en poudre à marge élevée ont augmenté, ce qui continuera à améliorer le niveau de marge brute de la société.
Prévisions de revenus et conseils en matière d’investissement
Compte tenu de la fusion Ausnutria au deuxième trimestre, des prévisions à la hausse, la société devrait réaliser un chiffre d’affaires de 126970147214166245 milliards de yuans en 20222024, soit une augmentation de 15,28%/15,94%/12,93% en glissement annuel ; un bénéfice net attribuable à la mère de 10,433128,00/14,963 milliards de yuans, soit une augmentation de 19,85%/22,69%/16,90% en glissement annuel. 22,69%/16,90% ; correspondant à un BPA de 1,63/2,00/2,34 yuans ; correspondant à un PE de 20/17/14 fois. Nous pensons que, avec le lait liquide haut de gamme de la société, le lait en poudre et d’autres catégories à forte marge pour augmenter la proportion de mises à niveau structurelles superposées à la possible légère baisse des prix du lait cru, la marge bénéficiaire nette de la société devrait encore s’améliorer légèrement, combiné avec l’évaluation historique de la société et l’évaluation moyenne des leaders de l’industrie alimentaire et des boissons, la société à 27 fois l’évaluation PE en 2022, le prix cible de 44,01 yuans, la première couverture, donner “recommandé”. La première couverture, donnez la note “recommander”.
Avertissement de risque
Coût du lait cru, concurrence du secteur, demande inférieure aux prévisions, sécurité alimentaire et autres risques.
