Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) ( Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
La société a publié son rapport semestriel pour 2022 le 30 août, avec un chiffre d’affaires de 8,87 milliards de RMB au premier semestre, en hausse de 10,8 % en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 430 millions de RMB, en baisse de 71,4 % en glissement annuel, la rentabilité étant sous pression en raison de la hausse des prix de la pâte à papier. La rentabilité est sous pression en raison de la hausse des prix de la pâte à papier. Le modèle de l’industrie du carton blanc continue d’être optimisé et la libération régulière de la capacité de production de la société devrait permettre d’améliorer les performances.
Points clés à l’appui de la notation
Une croissance régulière des ventes de papier de machine, la pression de la demande ayant freiné les prix du papier. Le chiffre d’affaires de l’entreprise au deuxième trimestre de 2022 s’élève à 4,73 milliards de yuans, soit une hausse de 19,7 %. La solide croissance du chiffre d’affaires est principalement due à l’augmentation des ventes. Les ventes de papier mécanique de l’entreprise au premier trimestre de 2022 s’élèvent à 1,638 million de tonnes, soit une hausse de 15,1 %, principalement due à la croissance du volume des exportations de papier mécanique au deuxième trimestre de 2021, le volume des exportations de papier et de carton de la Chine au premier trimestre de 2022 a augmenté de 62,1 % par rapport à la même période l’année dernière. En termes de prix, le prix moyen des produits papetiers en 2022H1 était de 5337,2 RMB par tonne, en baisse de 4,8 % en glissement annuel, la faiblesse de la demande en Chine inhibant le mouvement de hausse des prix du papier, alors que la base de 2021H1 était élevée. Selon les données de Zhuo Chuang, le prix moyen de la pâte de bois en août était de 7262,8 RMB par tonne, soit une augmentation de 15,9 %, ce qui constitue un stimulant pour les prix du papier.
La rentabilité s’est améliorée de manière séquentielle et la structure des stocks a été optimisée. La marge brute en 2022H1 était de 17,0 %, en baisse de 17,0 %, principalement en raison du prix élevé de la pâte de bois et de l’impact de l’épidémie sur la demande en aval, qui ont supprimé le mouvement de hausse des prix du papier et exercé une pression sur la rentabilité. Au deuxième trimestre, la marge brute s’est établie à 18,8 %, en hausse de 3,9 % par rapport au trimestre précédent, la rentabilité se rétablissant progressivement. La structure des stocks a été optimisée, l’entreprise ayant activement stocké les matières premières.
La capacité de production augmente régulièrement et nous sommes optimistes quant au potentiel de croissance à long terme de la société. La société a actuellement 450000 tonnes de projets de papier d’information de haute qualité en cours de construction, en plus d’un million de tonnes de capacité de production de carton blanc, les ventes de carton blanc devraient augmenter régulièrement. Dans le même temps, le prix du carton blanc sera soutenu à court terme dans le contexte des prix élevés de la pâte de bois. Les épidémies répétées ont freiné la demande en aval et la concentration des capacités de production de papier blanc au cours des deux prochaines années aura un effet perturbateur sur les prix du papier. Toutefois, à long terme, le prix du papier blanc devrait se stabiliser et augmenter dans le contexte du développement régulier de l’industrie des biens de consommation en aval et de la demande de remplacement de grandes quantités de papier blanc.
Évaluation
Dans le cadre des fonds propres actuels, le BPA pour 20222024 devrait être de 0,74 RMB/0,89/1,17, soit -42,3%/+21,5%/+31,3% en glissement annuel, ce qui correspond à un PE de 10/8/6 fois respectivement. Maintenir la note HOLD.
Principaux risques pour la notation
Fluctuation des prix des matières premières, épidémies récurrentes freinant la demande, lancement plus lent que prévu des capacités de production.
