Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) ( Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
Vue d’ensemble
Événement : La société a publié son rapport semestriel 2022, réalisant un revenu d’exploitation de 2,035 milliards RMB en 2022H1, +6,66% en glissement annuel ; réalisant un bénéfice net attribuable à la mère de 158 millions RMB, +3,96% en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la mère de 141 millions RMB après déductions, -3,46% en glissement annuel.
Commentaire.
Les activités liées aux armoires et aux portes en bois ont bien fonctionné, et les résultats d’exploitation de la société au premier semestre ont été conformes aux attentes. Par activité, la société 2022H1 armoires de cuisine / garde-robe / portes en bois / autres activités pour atteindre des revenus de 10,17 / 8,34 / 0,74 / 110 millions de yuans, respectivement, -6,47% / +22,57% / +146,67% -0,25% en glissement annuel. Les activités liées aux armoires sur mesure et aux portes en bois ont enregistré une forte croissance malgré des facteurs défavorables tels que les perturbations épidémiques et la récession immobilière. D’un point de vue trimestriel, le deuxième trimestre 2022 a enregistré un revenu de 1,277 milliard de yuans, soit +4,14% en glissement annuel, un bénéfice net attribuable à la société mère de 106 millions de yuans, soit +5,26% en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 101 millions de yuans après déductions, soit +2,57% en glissement annuel. le taux de croissance du côté des bénéfices du deuxième trimestre a été plus rapide que celui du premier trimestre.
La rentabilité est restée fondamentalement stable, avec un redressement de la rentabilité au deuxième trimestre. La marge brute de la société en 2022H1 a été affectée par la pression du coût des matières premières, -0,73pcpts en glissement annuel à 36,26%, dont la marge brute en un seul trimestre au T2 était +1,87pcpts en glissement annuel à 36,96% par rapport au T1. En termes de ratio de dépenses, la société a augmenté ses investissements en marketing, ce qui s’est traduit par un ratio de dépenses de vente de +1,24 pcpt à 16,59%, un ratio de dépenses de gestion et de R&D de -0,9 pcpt à 11,63% et un ratio de dépenses financières de -0,11 pcpt à -0,39%. L’impact global de 2022H1 marge bénéficiaire nette de la société en glissement annuel -0,2pcpts à 7,75%, y compris la marge bénéficiaire nette du T2 de 8,34%, par rapport à Q1 +1,58pcpts. avec la baisse progressive des coûts des matières premières superposée à l’émergence continue de l’effet d’échelle, la rentabilité de la société devrait encore s’améliorer.
Les canaux sont développés de manière ordonnée, et l’activité du terminal C continue de connaître une croissance à contre-courant sous de multiples pressions. À la fin de 2022H1, les armoires de cuisine / penderies / portes en bois / magasins directs de la société étaient respectivement au nombre de 1745 / 1718 / 654 / 33, le nombre total de magasins terminaux a atteint 4150, soit une augmentation nette de 408 par rapport à la fin de 2021. En 2022H1, les canaux directs / de distribution / en vrac / autres de la société ont contribué respectivement à 1,69 / 12,41 / 4,74 / 152 millions de yuans de revenus. Year-on-year +34.39%/+9.70%/-9.15%/+16.87%. Dans le même temps, la société a publié la stratégie “super état” pour renforcer les entreprises d’installation, la superposition de la société dans l’ensemble de la chaîne de magasins d’installation parfaite disposition, est prévu dans la société de la nouvelle “super état” stratégie de catalyseur de l’ensemble du canal d’installation est prévu d’atteindre des performances de croissance brillante.
Conseil en investissement : l’activité C-side est sous pression pour croître à contre-courant de la tendance, la rentabilité est stable à bonne. Les activités d’armoires et de portes en bois de la société continuent d’afficher d’excellentes performances en matière de croissance, mais compte tenu de la pression exercée par l’épidémie sur l’ouverture des magasins de la société et de la tendance à la baisse de l’immobilier sur les activités d’ingénierie, nous affinons les prévisions de bénéfices de la société, en prévoyant que le bénéfice net 20222024 de la société attribuable à la mère sera de 575703/853 millions de yuans (la valeur prévue à l’origine était de 617755/915 millions de yuans), ce qui correspond à la valeur de marché actuelle de PE était de 11/9/8X, maintenir la note “Buy”.
Risques : Incertitude de la politique immobilière, fluctuations du prix des matières premières, concurrence accrue dans le secteur.
