Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) ( Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
Points forts de l’investissement :
La prochaine vague d’avantages concurrentiels dans l’industrie chimique réside dans le dividende de l’ingénieur, et Wanhua est un exemple rare en Chine d’une entreprise motivée par l’innovation technologique. L’entreprise a construit un fossé de haute technologie et de faible coût grâce à l’innovation technologique et à l’excellence opérationnelle, sur la base d’une bonne culture. Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) marche vers l’un des géants mondiaux de la chimie au rythme d’une action de croissance.
À court terme, ce qui affecte les fondamentaux de Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) est la prospérité des produits, et en termes d’indicateurs de performance, les écarts de prix sont le facteur le plus central affectant les bénéfices à court terme. Le système de produits de Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) devient de plus en plus grand et, afin de mieux représenter l’ampleur de l’essor de l’entreprise, nous avons pris le système de produits de Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) dans son ensemble, modélisé l’écart entre les recettes et les matières premières conformément au système de produits existant, retracé l’écart historique entre les recettes et les matières premières dans le cadre du système de produits existant et défini l’écart comme l’indice d’écart Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) comme un moyen de déterminer l’essor de l’entreprise. position. À long terme, c’est la croissance future qui affectera les fondamentaux de Wanhua, et les produits d’étape qui peuvent démontrer la capacité de l’entreprise à continuer à évoluer sont essentiels. Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) a fait ses preuves dans la voie du MDI, et les projets que l’entreprise peut décrocher à l’avenir sont la direction de la force future de l’entreprise et l’espace de son évolution continue.
L’indice d’écart Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) se situe dans le quartile historique de 19,60 %.
Au 3 septembre 2022, l’indice d’écart Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 2022 Q3 était de 85,48, soit 6,44 de moins que le 2022 Q2 ; il se situait dans le quartile historique de 19,60 %, soit 7,59 points de pourcentage de moins que le 2022 Q2. Selon le système de prix de juillet-août, nous estimons que le bénéfice net attribuable à la mère de Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) sera de 4,5 milliards de RMB au troisième trimestre de 2022.
Parmi eux, l’indice de spread du secteur du polyuréthane Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 2022 Q3 est de 107,62, en baisse de 1,81 par rapport à 2022 Q2 ; dans le quartile historique de 26,10 %, en baisse de 1,26 point de pourcentage par rapport à 2022 Q2. L’indice de spread du secteur pétrochimique Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 2022 Q3 est de 63,81, en baisse de 15,18 par rapport à 2022 Q2. L’indice d’écart pour le secteur des nouveaux matériaux était de 56,45 au troisième trimestre 2022, en hausse de 1,22 par rapport au deuxième trimestre 2022 ; il se situait dans le quartile historique de 22,08 %, en hausse de 2,06 points de pourcentage par rapport au deuxième trimestre 2022.
Avancement des projets clés
Le 15 août 2022, Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) a déclaré lors de la présentation des résultats semestriels de 2022 que l’usine de MDI de Fujian de 400000 tonnes par an fait l’objet d’un investissement et d’une construction comme prévu et devrait être mise en service entre la fin de 2022 et le premier trimestre de 2023.
Le 23 août 2022, le Bureau de l’environnement écologique de Fuzhou a fait une annonce publique sur l’acceptation des documents d’évaluation environnementale pour le projet de rénovation du couloir de tuyauterie ouest de Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) (Fujian), qui consiste en une rénovation de l’élargissement et de la surélévation des couloirs de tuyauterie E et C et de la pose de tuyauterie connexe dans l’usine électrochimique du Sud-Est, et en la construction d’un couloir de tuyauterie AA supplémentaire et de la pose de tuyauterie connexe à côté de l’ancien couloir de tuyauterie A dans l’usine Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) (Fujian).
Le 23 août 2022, la société a annoncé qu’elle avait récemment reçu ” l’approbation du projet Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 1,2 million de tonnes/an d’éthylène et de polyoléfine haut de gamme en aval ” de la part de la Commission du développement et de la réforme de la province de Shandong, avec un investissement total de 17,6 milliards de RMB, qui construira une usine de craquage d’éthylène de 1,2 million de tonnes/an, une usine de polyéthylène basse densité (PEBD) de 250000 tonnes/an, 2 x 200000 tonnes/an. usine d’élastomères de polyoléfines (POE), usine de butadiène de 200000 tonnes/an, usine d’hydrogénation d’essence de craquage de 550000 tonnes/an (dont 30 000 tonnes/an d’extraction de styrène), usine d’extraction d’aromatiques de 400000 tonnes/an, ainsi que les travaux auxiliaires et les installations publiques connexes.
Le 30 août 2022, le site Internet officiel de la société a fait une annonce publique de pré-approbation sur le projet de canalisation de transport longue distance Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) Yan-Peng, qui propose de construire quatre canalisations de transport de propane, d’éthylène, de CO2 et de gaz de synthèse entre le parc industriel de Wanhua Yantai et le parc industriel de Penglai, d’une longueur totale de 58,5 km (dont 3,5 km de canalisation aérienne), et comprend également la première et la dernière station, deux chambres de vannes et des installations de soutien publiques et auxiliaires telles que l’alimentation et la distribution d’électricité.
Selon des statistiques incomplètes, d’après le prix moyen en 2022, si tous les projets existants prévus de Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) sont mis en service comme prévu, on s’attend à ce que 2022 ajoute 20,9 milliards de yuans de recettes, 20222023 les nouveaux projets ajouteront 54,6 milliards de yuans de recettes annuelles cumulées, et tous les projets ajouteront 176,5 milliards de yuans de recettes annuelles cumulées après leur mise en service.
Écart de prix du MDI
En août 2022, le prix moyen du MDI polymère était de 15 342 RMB/tonne, soit -17,60 % en glissement annuel et -8,10 % en glissement annuel ; le prix moyen du MDI pur était de 19 037 RMB/tonne, soit -15,95 % en glissement annuel et -14,33 % en glissement annuel. Le 31 août 2022, le prix du MDI polymère était de 14 250 RMB/tonne et le prix du MDI pur était de 18 150 RMB/tonne. L’écart moyen du MDI avec charbon et benzène pur est de 9126 RMB/tonne, -26,49% en glissement annuel, -5,05% en glissement annuel ; l’écart moyen du MDI pur est de 12 821 RMB/tonne, -22,03% en glissement annuel, -15,31% en glissement annuel. Au 31 août 2022, l’écart du MDI polymère avec charbon et benzène pur est de 8 083 RMB/tonne, l’écart du MDI pur est de 11 983 RMB/tonne.
En aval de la production de réfrigérateurs, de congélateurs et d’automobiles, la construction de nouveaux biens immobiliers est tombée dans l’escarcelle.
De janvier à juillet 2022, la production nationale chinoise de réfrigérateurs est de 48,436 millions d’unités, soit -6,18% en glissement annuel ; les exportations sont de 35,950 millions d’unités, soit -15,03% en glissement annuel. De janvier à juillet 2022, la production chinoise de congélateurs est de 212990 millions d’unités, soit -8,51% en glissement annuel. Parmi eux, en juillet 2022, la production intérieure chinoise de réfrigérateurs était de 7,288 millions d’unités, -1,65% en glissement annuel, -0,76% en glissement annuel ; le volume des exportations était de 4,69 millions d’unités, -21,70% en glissement annuel, -1,68% en glissement annuel ; la production chinoise de congélateurs était de 2,915 millions d’unités, -5,11% en glissement annuel, +7,21% en glissement annuel.
En juillet 2022, la Chine a produit 2 454600 unités, +31,76% en glissement annuel, -1,79% en glissement annuel ; la Chine a vendu 2 420100 unités, +29,86% en glissement annuel, -3,29% en glissement annuel.
De janvier à juillet 2022, la zone de construction de logements était de 761 millions de mètres carrés, -36,05% en glissement annuel ; dont, en juillet 2022, la zone de construction de logements était de 96 millions de mètres carrés, -45,40% en glissement annuel et -34,80% en glissement annuel. De janvier à juillet 2022, la zone de construction de logements accumulée était de 8 592 millions de mètres carrés, -3,66% en glissement annuel.
Prévisions de bénéfices et évaluation des investissements
En tenant compte de la différence de prix actuelle des principaux produits, nous ajustons les bénéfices et prévoyons un bénéfice net de la société attribuable à la mère de 21,213, 29,008 et 35,359 milliards de yuans en 20222024, correspondant à un PE de 13,6, 10,0 et 8,2 respectivement, compte tenu de la forte croissance de la société à l’avenir, nous maintenons un “achat”. Nous maintenons notre note “Achat”.
Avertissement de risque
Ralentissement économique ; la construction du projet ne se déroule pas comme prévu ; fluctuations importantes du marché ; les nouveaux produits ne se déroulent pas comme prévu ; protection de l’environnement et sécurité de la production ; intensification de la concurrence dans la même industrie ; baisse significative des prix des produits ; augmentation significative des prix des matières premières.
