Hengtong Logistic Co.Ltd(603223) ( Hengtong Logistic Co.Ltd(603223) )
Points forts de l’investissement
Événement : Hengtong Logistic Co.Ltd(603223) annoncé le rapport semestriel 2022. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 2,39 milliards RMB au premier semestre, soit -27,4 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable à la mère de la société s’est élevé à 0,03 milliard RMB, soit -62,1 % en glissement annuel ; le bénéfice non attribuable à la mère de la société s’est élevé à 0,02 milliard RMB, soit -69,8 % en glissement annuel. Par activité, le revenu des ventes de gaz GNL (GPL) s’est élevé à 1,76 milliard RMB, soit 73,5 %, -38,4 % par rapport à la période précédente ; le revenu du transport de marchandises s’est élevé à 590 millions RMB, soit 24,8 %, +42,7 % par rapport à la période précédente. Huaheng Energy, la principale filiale de l’activité GNL de la société, a réalisé des recettes d’exploitation de 1,68 milliard de RMB, soit -40,6 % en glissement annuel, et un bénéfice net de 6,514 millions de RMB, soit -86,8 % en glissement annuel.
Les prix du gaz sont restés élevés sous l’influence géopolitique. La région européenne est confrontée à une grave pénurie d’approvisionnement en énergie en raison d’influences géopolitiques et les prix du gaz naturel en Europe se sont envolés. L’écart de prix du gaz naturel entre l’Europe et l’Asie s’est progressivement creusé, le spot en Asie du Nord-Est suivant la tendance et le gaz domestique étant soutenu par ce phénomène, les prix sont également restés élevés. Au premier semestre de l’année, le prix moyen du marché du GNL en Chine était de 6 599,7 RMB par tonne, soit une augmentation de 2 630,2 RMB par tonne, ou 66,3 %, par rapport à l’année dernière. Avec une pénurie d’approvisionnement en gaz naturel en Chine, des prix à un niveau élevé et une faible demande en aval, la société a connu une baisse significative de son bénéfice d’exploitation.
La prévention et le contrôle des épidémies ont été généralement positifs et la logistique et les transports ont résisté à la pression. Au cours du premier semestre de l’année, la logistique sociale totale du pays s’est élevée à environ 160000 milliards de RMB, soit une hausse de 3,1 % en glissement annuel à prix comparables, et de 0,1 point de pourcentage de janvier à mai. La production industrielle s’est progressivement stabilisée et a rebondi à mesure que la situation de la Chine en matière de prévention et de contrôle des épidémies s’est généralement améliorée et que les politiques de stabilisation de la croissance ont été mises en place les unes après les autres. Sur une base consolidée, la logistique industrielle totale a augmenté de 3,4 % en glissement annuel au premier semestre, maintenant une croissance régulière dans l’ensemble, le taux de croissance attendant une nouvelle reprise. La logistique et le transport de la société ont résisté à la pression, avec des recettes de transport de marchandises de 590 millions RMB, en hausse de 42,7 % par rapport à la période précédente.
Leader de l’industrie du négoce de GNL avec des avantages évidents en termes d’échelle. Avec le port de réception de China LNG comme centre de ressources, la société a réalisé un aménagement multipoint par l’intégration du transport et du commerce, et a progressivement élargi l’échelle de rayonnement du marché pour atteindre une couverture complète des principales régions de consommation de gaz naturel telles que le nord de la Chine, l’est de la Chine et le sud de la Chine ; elle possède plus de 360 véhicules de transport de GNL, avec des avantages significatifs en matière de ressources de transport ; elle a activement développé l’aménagement du réseau de stations de remplissage de GNL et a construit des stations de remplissage de GNL dans les couloirs de transport routier importants de la province. La couverture de l’activité de négoce de GNL de la société par des clients à l’échelle nationale et la construction à grande échelle de stations de remplissage de GNL ont créé un avantage en termes de coûts d’échelle pour l’approvisionnement et la logistique de la société.
Prévisions de bénéfices et conseils d’investissement : Bien que les performances de la société souffrent de l’environnement macroéconomique en 2022, nous restons optimistes quant au développement à long terme de l’activité GNL et de l’activité logistique et transport, et la société a encore un plus grand potentiel de développement en tant qu’entreprise leader dans l’industrie du commerce du GNL en Chine. Le bénéfice net de la société devrait être de 120, 180 et 230 millions de RMB en 202223/24 respectivement, avec une valeur nette d’inventaire par action de 7,2, 7,6 et 7,9 RMB respectivement. Première couverture, notation “Hold”.
Risques : risque de fluctuation macroéconomique, risque de fluctuation du prix du GNL, risque d’épidémie récurrente, etc.
