China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Événement : La société a publié son rapport semestriel du 22T2. La société du 22H1 a réalisé un revenu d’exploitation de 27,651 milliards de yuans, en baisse de 22,17%, un bénéfice net attribuable à la société mère de 3,938 milliards de yuans, en baisse de 26,52%, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 3,928 milliards de yuans, en baisse de 25,40%. Par trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 16,782/10,868 milliards de yuans au 22T1/Q2, en baisse de 7,45%/37,51%, et un bénéfice net attribuable à la mère de 2,563/1,374 milliards de yuans, en baisse de 10,02%/45,25%. Auparavant, la société a publié un instantané des performances, le deuxième trimestre de l’activité hors taxes de la société sous l’épidémie a montré une forte résilience.
Côté revenus : 22H1 la société a réalisé des revenus de 27,651 milliards de yuans, la même diminution de 22,17%, principalement dans la première moitié de la Chine épidémique distribution multipoint, fréquente dans de nombreux endroits et la fermeture temporaire des points de vente de logistique à Shanghai, la société Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) affaires de vente a apporté un plus grand impact. ①Par trimestre, le 22T1/Q2 a réalisé des revenus de 16,782/10,868 milliards de RMB, en baisse de 7,45%/37,51% respectivement. ②Selon les canaux, 22H1 Sanya City Duty Free Shop/société maritime de duty free/Nissen Shanghai a réalisé un revenu de 15,354/34,59/5,454 milliards de RMB, en baisse de 17,14%/55,11%/5,32%, représentant 55,53%/12,51%/19,73% du revenu de la société, +3,37/-9,18/+3,51pct en glissement annuel ; dont Le chiffre d’affaires du 2ème trimestre s’est élevé à 6,780/1,063/2,505 milliards de yuans respectivement, soit 62,38%/9,78%/23,05%, +11,30/-4,50/+5,47pct en glissement annuel par rapport au 1er trimestre.
Marge bénéficiaire brute : 22H1 la société a atteint la marge bénéficiaire brute de 33,98%, la même diminution de 4,35pct ; activité principale marge bénéficiaire brute que le second semestre de l’année dernière pour améliorer 5,5pct ringgit, et de continuer à maintenir stable. Par trimestre, la marge brute de la société au 22T1/Q2 est restée pratiquement inchangée, 34,00%/33,96% respectivement, en baisse de 5,11/3,57pct. Au 22T2, sous l’influence de l’épidémie, la marge brute de la société est restée inchangée par rapport au T1, ce qui, selon nous, est principalement dû à 1) l’initiative de la société d’optimiser les conditions d’approvisionnement, 2) l’adoption active d’une stratégie de marketing précise, la structure des catégories continue à être optimisée, 3) le T2 La part des recettes de Shanghai sur la journée a augmenté.
Côté dépenses : le ratio des dépenses de la période 22H1 de l’entreprise est de 11,92 %, soit une augmentation de 0,13 %, principalement due à la première moitié de la perte nette d’échange avec l’augmentation du ratio des dépenses financières. Parmi eux, ①Le ratio des frais de vente 6,84%, a diminué de 2,44pct, principalement en raison de la diminution du loyer à payer de l’aéroport et des efforts accrus de la société pour réduire les coûts et contrôler les dépenses. (ii) Ratio des frais administratifs de 3,13%, soit une augmentation de 0,66 pct, et une diminution de 1,67% des frais administratifs, principalement en raison des efforts accrus de la Société pour réduire les coûts et contrôler les dépenses. ③Un ratio de charges financières de 1,95 %, soit une augmentation de 1,91 pct, principalement due à l’augmentation d’une année sur l’autre des pertes de change nettes au premier semestre.
Côté bénéfices : 22H1 a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 3,938 milliards de yuans, soit une baisse de 26,52%, et a réalisé un bénéfice net attribuable à la mère de 3,928 milliards de yuans, soit une baisse de 25,40%. ①Par trimestre, la société a réalisé un bénéfice net de 2,563 milliards RMB/ 1,374 milliard RMB au 22T1/Q2, soit une baisse de 10,02%/45,25%. ②Par canal, le bénéfice net attribuable à Sanya Duty Free Shop était de 2,458 milliards de RMB, soit une baisse de 3,94 %, représentant 62,41 % du bénéfice net de la société attribuable à la société mère, soit une augmentation de 14,67 pct ; le bénéfice net attribuable à Sea Free Company était de 182 millions de RMB, soit une baisse de 64,33 %, représentant 4,63 % du bénéfice net de la société attribuable à la société mère, soit une baisse de 4,91 pct ; et le bénéfice net attribuable à Nisshang Shanghai était de 246 millions de RMB, soit une baisse de 54,19 %, représentant 4,91 pct du bénéfice net de la société attribuable à la société mère. Le bénéfice net attribuable à la société mère a diminué de 54,19%, représentant 6,25% du bénéfice net de la société attribuable à la société mère, soit une diminution de 3,77 pct. Les ③ du bénéfice net attribuable à la société mère ont diminué de 0,84 pct à 14,24%, dont le bénéfice net attribuable à la société mère a diminué de 0,44/1,79 pct à 15,27%/12,65% au 22T1/Q2 respectivement.
Conseil d’investissement : Nous pensons qu’avec l’introduction d’une série de politiques visant à promouvoir la consommation dans la province de Hainan, le marché hors taxes de Hainan devrait continuer à se développer, tout en se superposant à l’ouverture prévue de Haikou International Duty Free City à la fin du mois de septembre, la richesse des catégories et l’amélioration des services devraient stimuler efficacement le nombre d’acheteurs, le taux de conversion et le prix unitaire, apportant une nouvelle augmentation à la société. Compte tenu de l’impact important de l’épidémie sur le marché hors taxes de Hainan cette année, nous nous attendons à ce que la performance de la société sur 22-24 ans soit de 9,5/14,4/18,1 milliards RMB (la valeur précédente était de 10,4/14,4/18,1 milliards RMB), et le cours actuel de l’action correspond à un PE de 42x/28x/22x respectivement, ce qui nous permet de maintenir la note “acheter”.
Risques : Risque d’épidémie récurrente, risque de changement de politique d’exonération fiscale, risque de concurrence accrue.
