Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) ( Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) )
Points forts des investissements
Logique d’investissement : 20192022, la société est soumise à la collecte, à l’impact multiple de l’épidémie, à la performance, au recul de l’évaluation ; avec ” la compensation de la collecte + les liquidités de l’innovation + la percée internationale “, la société entrera dans une nouvelle phase de croissance stable, pour atteindre la résonance de la performance et de l’évaluation ; le cours négatif actuel de l’action est presque entièrement reflété, le point d’inflexion de la performance indique clairement la tendance à la hausse du cours de l’action. Établi, l’innovation du prix de l’action de la société a besoin d’une percée internationale.
Libération collective de l’exploitation minière courte, est prévue pour 22Q4-23Q2 pour répondre au point d’inflexion de la performance. 1) court générique est sur le point d’être dégagé, depuis 2018, le 1er-7e lot de l’exploitation minière collective a sélectionné 22 variétés, la réduction de prix moyenne de 74,5%. Parmi eux, les troisième et cinquième lots de variétés de collection correspondent à des ventes de 1,9 et 4,4 milliards de yuans respectivement. Dans l’ensemble, la plupart des 1+ milliards de variétés ont été incluses dans la collection, les lacunes génériques devraient être digérées en 2023, et se stabiliser progressivement ; 2) “collection + épidémie” double impact, le fond de la performance a été jeté, 2021Q4, 2022Q1, 2022Q2 revenus étaient 5,707, 5,479, 4,750 milliards de yuans, le revenu net attribuable. (3) Après la fusion de la structure et l’optimisation du personnel en 2021, le ratio des frais de gestion et de vente de la société a diminué, et l’efficacité opérationnelle et la production d’unités de vente par habitant ont augmenté. Les filiales Luzsana et Ruishi Bio explorent la coopération externe en matière de R&D et capitalisent les investissements en R&D pour alléger la pression sur les performances.
En 2025, elle devrait former une matrice de plus de 25 médicaments innovants avec un volume de revenus de plus de 25 milliards de RMB. En septembre 2022, la société avait inscrit 11 médicaments innovants, 6 médicaments innovants au stade de la NDA et plus de 10 médicaments innovants en phase III, avec une forte dynamique de croissance. 1) 11 médicaments innovants ont été inscrits, dont 5 médicaments innovants tels que le karilizumab, le pyrrolizumab et l’apatinib ont contribué à hauteur de 5,2 milliards de recettes au premier semestre 2021, 6 médicaments innovants tels que le rimazolam, l’hydropoïétine et le fluazopalli (2) 6 médicaments innovants sont en phase de NDA, tels que la régagliptine, la punaboline, SHR-1316 (PDL1), etc., et attendent d’être lancés ; (3) plus de 10 médicaments innovants sont en phase 3, tels que SHR1701 (PD-L1/TGF-β), SHR-0302 (JAK1), SHR-A1811 (HER2-ADC), etc. (4) En termes d’internationalisation, les médicaments innovants se concentrent sur la promotion de 11 pipelines, les indications double-Ai HCC, ARimHSPC et TPOCIT progressant rapidement et devant créer une deuxième courbe de croissance.
Les opportunités structurelles des médicaments innovants sont évidentes, et les leaders devraient profiter des dividendes de la transformation. 1) Il existe des opportunités structurelles pour les médicaments innovants nationaux, les ventes de médicaments en Chine dépassant les 2 000 milliards. 65 médicaments innovants nationaux ont été approuvés, en supposant que chaque médicament innovant a des ventes de 1 milliard de yuans, le marché terminal est seulement de 65 milliards de yuans ; 2) selon les données du RDPAC, la part de marché des médicaments innovants dans les pays développés est de plus de 50%. Le fonds d’assurance médicale quitte la cage aux oiseaux, et l’économie de coût de l’approvisionnement en quantité est de plus de 260 milliards de yuans, et le pourcentage du fonds d’assurance médicale pour les médicaments génériques diminue progressivement ; 3) En supposant que, comme la proportion du paiement de l’assurance médicale augmente progressivement, la part de marché des médicaments innovants nationaux atteint 35%, correspondant à un marché terminal de 700 milliards de yuans, il y a encore près de 10x l’espace de croissance.
Prévisions de bénéfices et note d’investissement : Nous maintenons essentiellement le bénéfice net attribuable de la société pour 202224 à 4,57/53,1/6,39 milliards de yuans, la valeur de marché actuelle correspond à un PE 202224 de 50/43/35 fois. Comme : 1) la société est le leader du secteur avec une forte dynamique de croissance endogène ; 2) l’impact négatif de l’approvisionnement est atténué et l’innovation est progressivement réalisée pour atteindre le point d’inflexion de la performance ; 3) la promotion continue de l’internationalisation devrait entraîner des changements qualitatifs, maintenez la note “acheter”.
Risques : achat de volume, échec de la R&D, épidémie de COVID-19, incertitude de l’examen de la FDA.
