Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) ( Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) )
Logique de recommandation : 1) le taux de morbidité en ophtalmologie en Chine est élevé, le taux de pénétration du traitement est faible, l’espace de l’industrie est vaste ; 2) le modèle d’entreprise de la société est durable, la capacité de gestion excellente ; 3) l’expansion et la mise à niveau de la ville centrale, les fonds de fusion et d’acquisition continuent de promouvoir la mise en place de villes de niveau préfecture, les deux roues motrices peuvent encore promouvoir la croissance de la société dans les dix prochaines années.
L’activité de l’entreprise est en pleine croissance et sa structure continue d’être optimisée. La société a réalisé un revenu de 15 milliards en 2022 H1 (yoy+25,9%) et le bénéfice net attribuable à la mère (yoy+34,8%), l’entreprise de maintenir une croissance rapide. Parmi eux, le TCAC de chaque activité de 2015 à 2021 est réfractif (36,87 %) >Optométrie (32,02%) >Segment postérieur de l’œil (22,20 %) >Cataracte (18,24 %) >Segment antérieur de l’œil (16,70 %), et la marge brute de chaque activité en 2021 est la réfraction (59 %) >Optométrie (58%) >Segment antérieur de l’œil (48%) >Cataracte (38%) >Segment postérieur de l’œil (35%), amélioration de la structure commerciale pour promouvoir la marge brute de l’entreprise a continué à s’améliorer.
L’ophtalmologie voie d’or, l’ophtalmologie privée a des avantages relatifs. Les maladies ophtalmologiques couvrent tous les groupes d’âge, avec une incidence élevée, une grande base de patients et un faible taux de pénétration, et le marché chinois de l’ophtalmologie devrait atteindre 158 milliards en 2022. Parmi les sous-secteurs de la réfraction, de la cataracte, de la prévention et du contrôle de la myopie, des tables d’ophtalmologie et des maladies oculaires, le TCAC annuel 20222024E devrait être respectivement de 19% / 6% / 20% / 18% / 10%. L’ophtalmologie privée bénéficie d’un avantage relatif, puisque les hôpitaux privés spécialisés en ophtalmologie ont été multipliés par 3 entre 2011 et 2021, alors que les hôpitaux publics spécialisés en ophtalmologie n’ont été multipliés que par 3, avec un taux de croissance inférieur à 6 %.
Excellent modèle commercial et capacités de gestion pour promouvoir la croissance endogène de l’entreprise dans la nouvelle décennie. En tant que leader du secteur de l’ophtalmologie, la société dispose de la plus forte équipe de médecins (10 % du total), de la plus large couverture de points de vente médicaux – 610 en Chine et en Chine – et de la capacité à améliorer en permanence les services médicaux. Dans un contexte de hausse de la consommation et de la pénétration, les excellentes capacités de gestion de l’entreprise peuvent continuer à accroître sa part de marché dans le secteur de l’ophtalmologie et contribuer à sa croissance durable au cours de la prochaine décennie.
Prévisions de bénéfices, évaluation et notation
Nous prévoyons pour 202224 un chiffre d’affaires de 18,3/22,8/28,5 milliards de yuans, correspondant à un taux de croissance de 22%/24%/25%, un bénéfice net de 3,2/4,3/5,7 milliards de yuans, correspondant à un BPA de 0,45/0,62/0,81 yuans, un TCAC de 3 ans de 34,83%, correspondant à un PE de 66/48/37 fois. Le prix cible pour 2023 est de 34,14 RMB. Dans le même temps, la société en tant que leader absolu de la Chine dans les services ophtalmiques, dans le pool de talents, la disposition du réseau et l’équipe de gestion a des avantages absolus, nous croyons qu’une considération globale, selon l’évaluation des sociétés comparables, nous donnons la société 23 ans 60 fois PE, le prix cible de 36,92 yuans. Maintenir la note “Buy”.
Risques : Risque d’incertitude politique, risque d’épidémie de COVID-19, risque de litiges médicaux, risque que l’échelle du marché ne réponde pas aux attentes.
