Ningbo Boway Alloy Material Co.Ltd(601137) ( Ningbo Boway Alloy Material Co.Ltd(601137) )
Labourage profond en alliage de cuivre, progressivement vers le haut de gamme.
La société a été créée en 1993 et son siège social est situé à Ningbo, dans la province du Zhejiang. Après près de 30 ans de développement, l’entreprise a une capacité de production contractuelle de 200000 tonnes d’alliages de cuivre et a progressivement maîtrisé le développement et la fabrication d’alliages de cuivre haut de gamme tels que le cuivre-silicium-nickel et le cuivre-zirconium-chrome. En outre, la société a acquis Boulder Hi-Tech pour développer son activité de filaments en alliage de cuivre haut de gamme. Et en 2016, nous avons ouvert une activité d’auxiliaires photovoltaïques et avons progressivement formé un schéma global de nouvelles énergies : matières premières en Chine – fabrication au Vietnam – ventes en Europe et en Amérique.
Les alliages haut de gamme occupent une position de premier plan en Chine, et l’aval occupe une place de premier ordre.
Les produits en alliage de cuivre haut de gamme de la société sont largement utilisés dans les industries de haute technologie telles que l’électronique automobile, les puces à semi-conducteurs, les communications 5G et les terminaux intelligents, fournissant un support matériel de haute qualité à l’industrie moderne. La société est l’une des rares entreprises en Chine à pouvoir réaliser la production commerciale d’une série d’alliages tels que le cuivre-chrome-zirconium et le cuivre-nickel-silicium, qui peuvent répondre à la demande des véhicules à énergie nouvelle en alliages à haute conductivité électrique, haute résistance et haute performance de résistance à la chaleur. Comme le développement et la fabrication d’alliages de cuivre haut de gamme nécessitent une forte accumulation technique et des barrières industrielles élevées, peu de fabricants chinois d’alliages de cuivre entrent dans le domaine haut de gamme, et la marge brute de la société est parmi les leaders du marché. Les clients alliés de l’entreprise se trouvent dans le monde entier et couvrent Huawei, Samsung, TE, Molex, Tesla, Volkswagen, Bosch et de nombreux autres Fortune 500.
Véhicules à énergie nouvelle : par rapport aux voitures traditionnelles, les véhicules à énergie nouvelle comportent davantage de bornes de faisceaux de câbles, de canons de charge, de relais CC haute tension et d’autres composants nécessitant un alliage de cuivre. La demande d’alliages de cuivre haut de gamme est d’environ 18,75 kg/véhicule. Dans le contexte du développement rapide de la Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) automobile chinoise, la demande d’alliages de cuivre haut de gamme en Chine inaugurera une croissance composée annualisée de 56 %.
Semi-conducteurs : les alliages de cuivre sont utilisés comme grille de connexion dans les puces semi-conductrices, jouant un rôle dans le support, la dissipation de la chaleur et la connexion électrique. Actuellement, la Chine est très dépendante des importations de plomb de construction, et les fabricants d’alliages chinois devraient y voir une énorme opportunité de substitution nationale des importations.
Chargement rapide et téléphones mobiles 5G : les séries d’alliages cuivre-silicium-nickel et cuivre-zirconium-chrome développées par la société peuvent répondre aux besoins de l’alliage de cuivre de l’interface Type-C avec une haute conductivité, une dissipation rapide de la chaleur et une facilité de pliage. Les téléphones mobiles 5G ont besoin d’une plaque à température uniforme pour la dissipation de la chaleur, et les séries d’alliages cuivre-nickel-phosphore développées par la société peuvent répondre aux besoins de dissipation rapide de la chaleur et également assurer la résistance au travail dans des conditions ultra-minces.
L’exemption des droits de douane américains, les fondamentaux de l’activité photovoltaïque continuent de s’améliorer.
Les ventes de produits photovoltaïques de l’entreprise ont connu une hausse significative de 185 % au premier semestre 2022, et le bénéfice net s’est transformé en profit en glissement annuel en raison de facteurs tels que la baisse des coûts d’expédition et la suppression du tarif 201 sur les modules bifaciaux. en juin 2022, le gouvernement Biden a accordé une exemption tarifaire de 24 mois pour les modules Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) achetés dans quatre pays d’Asie du Sud-Est, et l’impact négatif des tarifs sur l’activité photovoltaïque a considérablement diminué. Dans le même temps, la société a jeté des bases solides pour le développement à long terme de son activité photovoltaïque en prenant des mesures internes telles que l’amélioration de la taille des cellules compatibles de 166 à 182210 et l’augmentation de la capacité de production de 700 MW à 1 GW. Dans un contexte de développement rapide des nouvelles énergies et d’amélioration marginale de la politique, l’activité photovoltaïque de la société devrait continuer à bénéficier.
Prévisions de bénéfices
En excluant l’impact de l’émission d’obligations convertibles, nous prévoyons que le chiffre d’affaires 20222024 de la société sera de 13,39, 15,21 et 17,30 milliards de yuans, le bénéfice net de 634, 901 et 1,063 milliard de yuans, et le BPA de 0,80, 1,14 et 1,35 yuans, ce qui correspond à un PE de 22,4, 15,8 et 13,4 fois au cours actuel de l’action, respectivement. Maintenir la note d’investissement “Buy”.
Conseils sur les risques
1) Risque de réduction significative des prix des produits d’alliage ; 2) Augmentation significative des prix des matières premières en amont ; 3) Demande en aval plus faible que prévu pour les produits d’alliage ; 4) Récupération plus faible que prévu de la performance des produits PV ; 5) Progression plus faible que prévu de la construction des capacités de production ; 6) Progression plus faible que prévu de l’émission d’obligations convertibles.
