Mango Excellent Media Co.Ltd(300413) ( Mango Excellent Media Co.Ltd(300413) )
Points forts de l’investissement.
Événement : La société a publié le rapport semestriel 2022, a réalisé un chiffre d’affaires de 6,714 milliards de yuans au premier semestre, taux de croissance en glissement annuel de -14,50 % ; bénéfice net attribuable à la mère de 1,191 milliard de yuans, taux de croissance en glissement annuel de -17,95 % ; déduction faite du bénéfice net non-maternel de 1,095 milliard de yuans, taux de croissance en glissement annuel de -23,93 %.
Les résultats du 2ème trimestre se sont améliorés séquentiellement, l’activité principale de vidéo sur Internet ayant fait preuve de résilience. En raison des retards dans la production et la programmation des contenus causés par l’épidémie, le chiffre d’affaires et le bénéfice net de la société attribuables à la mère du premier trimestre 2022 ont diminué respectivement de 22,08 % et 34,39 % en glissement annuel ; avec l’optimisation de la programmation des contenus et le lancement d’émissions de variétés clés telles que ” La sœur qui chevauche la vague 3 ” et ” Le son est né “, le chiffre d’affaires et le bénéfice net de la société attribuables à la mère du deuxième trimestre 2022 ont augmenté respectivement de 14,93 % et 34,64 % en glissement annuel. Par activité : 1) L’activité principale de vidéo sur Internet a fait preuve de résilience, avec une marge brute augmentant de 0,65 % par rapport à l’année précédente pour atteindre 43,47 % au premier semestre de l’année ; un revenu contributif de 5,227 milliards RMB, en baisse de 11,36 % par rapport à l’année précédente ; un revenu contributif de 2,759 milliards RMB au deuxième trimestre, en hausse de 11,81 % par rapport à l’année précédente.
2) L’activité de production de contenu de divertissement pour les nouveaux médias s’est concentrée davantage sur le développement de contenu pour sa propre sectorforme, la marge brute a diminué de 14,06 % à 13,17 % au premier semestre ; le revenu contributif s’est élevé à 490 millions de RMB, soit une baisse de 50,29 % en glissement annuel. 3) La marge brute de l’activité de commerce électronique de contenu a diminué de 6,41 % à 9,59 % ; le revenu contributif s’est élevé à 945 millions de RMB, soit une hausse de 1,43 % en glissement annuel.
Les revenus publicitaires sont sous pression, les revenus des opérateurs sont solides, une nouvelle série d’augmentations de prix devrait stimuler les revenus des membres. Au cours de la période considérée, 1) les recettes publicitaires se sont élevées à 2,163 milliards de RMB, soit une baisse de 31,15 % en glissement annuel, principalement en raison des réductions budgétaires des annonceurs de marque suite à l’impact de l’épidémie et à la faiblesse de l’environnement macroéconomique sous l’effet de base élevé. Les programmes phares ont continué à dominer le secteur en termes d’investissement, avec 27 partenaires publicitaires pour “Ride the Wave 3” et 10 sponsors de marque pour “The Sound of Life – Hong Kong Music Season”. 2) Le revenu des adhésions s’est élevé à 1,858 milliard RMB, soit une augmentation de 6,48 % en glissement annuel. en hausse de 20 % et de 14,71 %. Depuis l’année dernière, la sectorforme de vidéos de longue durée est entrée dans le canal d’augmentation des prix, soutenue par le contenu de haute qualité de la société, l’augmentation des prix devrait contribuer à augmenter les revenus des membres. 3) Les revenus de l’activité d’opérateur s’élèvent à 1,206 milliard de yuans, soit un taux de croissance annuel de 19,31%, maintenant une croissance régulière.
Approfondir l’intégration des doubles sectorformes, se concentrer sur le lancement ultérieur de contenu. Au cours du premier semestre, la société a lancé 36 émissions de variétés (dont 33 programmes autoproduits ou personnalisés sur les deux sectorformes), 78 films et drames (dont 18 films et drames clés) et 48 micro-drames courts dans le cadre du “Big Mango Project”. Au cours du second semestre de l’année, le principal spectacle de variétés IP “Brother of Thorns 2” a été annoncé pour le 19 août, et des contenus clés tels que les spectacles de variétés de groupe dérivés des séries “sister and brother”, “The Wife’s Romantic Journey Season 6” et “The World’s Longest River” devraient être lancés les uns après les autres d’ici la fin de l’année. À la fin de la période considérée, les deux sectors-formes comptent au total 48 équipes de production de variétés, 29 équipes de production de films et de télévision et 34 studios stratégiques du projet New Mango. Les deux parties partageront les ressources des équipes et la créativité des contenus, offrant ainsi une garantie solide pour la fourniture continue de contenus de qualité.
Conseil d’investissement : l’entreprise dispose d’excellentes capacités de créativité et de production de contenu, le déclin à court terme du boom de l’industrie de la publicité dans la performance de l’entreprise sous pression, mais l’avantage concurrentiel à long terme ne changera pas. Actuellement, l’industrie de la vidéo longue durée est confrontée à des pressions pour réduire les coûts, augmenter l’efficacité et transformer les pertes en profits. L’entreprise devrait continuer à augmenter sa part du secteur grâce à sa capacité à produire des émissions de variétés de haute qualité et à sa capacité à augmenter continuellement la création de séries dramatiques. Le chiffre d’affaires de la société devrait s’élever à 14,847 milliards de yuans / 16,149 milliards de yuans / 17,573 milliards de yuans en 2022 / 2023 / 2024, avec un bénéfice net de 2,209 milliards de yuans / 2,513 milliards de yuans / 2,776 milliards de yuans, et un BPA de 1,18 yuan / 1,34 yuan / 1,48 yuan, correspondant à un PE de 25,90 fois / 22,77 fois / 20,61 fois. La société aura un PE de 25-30 fois en 2023, ce qui correspond à une fourchette de prix raisonnable de 33,50-40,20 RMB. Maintenir la note “achat” de la société.
Risque : risque lié à la réglementation politique ; les investissements publicitaires ne sont pas conformes aux prévisions ; la croissance des effectifs n’est pas conforme aux prévisions.
