Mousse (001323)
Le leader de l’industrie du sommeil sain, actuellement classé n° 1 des ventes de matelas en Chine. En tant qu’entreprise leader dans le secteur des produits de sommeil en Chine, la société est fermement engagée dans sa mission de “faire en sorte que les gens dorment mieux” et promeut le concept de sommeil sain depuis sa création en 2004, avec la marque “Muse” qui gagne en popularité. En 2021, la part de revenu du matelas/du cadre de lit/de la literie/des autres produits sera respectivement de 50%/28%/8%/14%. 20182021, le TCAC du revenu et du bénéfice net de la société sera respectivement de 26,7% et 46,9%. 2021, le revenu de la société augmentera de 45,6% pour atteindre 6,48 milliards de RMB et le bénéfice net augmentera de 28% pour atteindre 690 millions de RMB.
La pénétration et la concentration des pistes de matelas peuvent encore être améliorées, et la société se concentre sur l’amélioration de la part de marché du moyen au haut de gamme. Nous pensons que, d’une part, l’industrie du matelas à l’avenir avec l’augmentation de la demande d’amélioration, matelas pour la nouvelle fréquence, le niveau actuel de la Chine matelas taux de pénétration d’environ 60% a encore une marge d’amélioration ; d’autre part, le marché chinois du matelas CR4 a représenté environ 13% en 2020, la concentration est encore sensiblement faible par rapport aux pays développés, l’avenir leader est prévu de s’appuyer sur la puissance de la marque, la puissance de la chaîne, la chaîne d’approvisionnement et d’autres avantages pour atteindre une augmentation soutenue de la part de marché. La part de marché de la marque leader, la force du canal, la chaîne d’approvisionnement et d’autres avantages devraient continuer à augmenter. Selon nos estimations, la part de marché de l’entreprise dans l’industrie de la literie sera d’environ 7 % en 2021, et l’entreprise continuera à se concentrer sur l’amélioration de sa part de marché sur le marché moyen et haut de gamme dans les 3 à 5 prochaines années. Parallèlement, l’entreprise a étendu sa gamme de canapés ces dernières années, et la demande de l’industrie de l’ameublement, dont les matelas et les canapés constituent le cœur, devrait continuer à croître régulièrement.
Le leadership de la marque renforce la compétitivité de base et soutient la rentabilité à moyen et long terme. Nous pensons que la stratégie de marque haut de gamme est la stratégie la plus importante de l’entreprise, qui à son tour soutient la stratégie de produit et la stratégie de canal : 1) fin de produit, le positionnement de la marque moyen-haut de gamme détermine la capacité de base pour servir la population moyen-haut de gamme, est de fournir aux clients des services de qualité et des ressources haut de gamme, la stratégie de produit de l’entreprise d’une part par la coopération avec les fournisseurs de renommée internationale Siemens, Schuler, ABB, IBM, Leyenpai Group, et de continuer à établir le leader mondial D’autre part, grâce à l’intégration de l’innovation et au renforcement des services, le système de distribution de l’industrie 4.0 de l’entreprise permet d’améliorer l’adhésion des clients ; 2) extrémité du canal, stratégie de marketing élevée, marketing fort pour occuper l’esprit des consommateurs, pour assurer la rentabilité du canal terminal, pour renforcer la force de combat du canal. Dans le même temps, nous pensons que, plus important encore, en raison des attributs de marque exceptionnels de la piste de matelas, l’entreprise, soutenue par le fort effet de marque, devrait continuer à optimiser la structure des produits, à réduire les coûts et à augmenter l’efficacité à moyen et long terme ; la tendance de la rentabilité reste stable à bonne.
(1) Expansion des canaux : la société a construit un réseau de vente tous canaux couvrant l’ensemble du pays avec ” la distribution comme canal principal, le marketing direct, l’approvisionnement direct, le commerce électronique et d’autres canaux multiples coexistants “, et la part de revenu des canaux de distribution/marketing direct/commerce électronique/approvisionnement direct sera respectivement de 69%/7%/14%/10% en 2021. 14%/10%. Ces dernières années, l’entreprise a renforcé son soutien aux distributeurs, aux canaux d’enfoncement et à l’expansion des marchés vierges, avec une augmentation nette de 400 magasins à 5 300 au premier semestre 22, et l’entreprise prévoit d’ouvrir 800 à 1 000 magasins pour l’année ; l’entreprise prévoit d’augmenter la part de revenus des canaux en ligne à 20-30% dans les 3 à 5 prochaines années ; les canaux d’approvisionnement direct sont libérés, et de nouveaux canaux tels que Gome, Suning, Jingdong, Five Star et les entreprises d’amélioration de l’habitat sont activement mis en place pour améliorer les taux de conversion et de réachat des clients. (2) Extension de la catégorie : améliorer encore la position stratégique du mobilier de salon, par le biais de la coupe V6 dans la maison, 2021 le revenu des autres produits a représenté 14%, 1H22 a encore augmenté à 16,65%, formant un nouveau point de croissance. 3) Expansion de la capacité : le projet de produit IPO est prévu pour atteindre la production après la société de nouveaux matelas, cadre de lit capacité de production de 950000, 150000 ensembles, par rapport à 2021 La capacité de production augmentera respectivement de 61 % et de 25 %.
Première couverture à la notation “achat”. La société dans le domaine du matelas dans le positionnement haut de gamme de la marque de l’avantage de base est significative, dans le matelas piste attributs de la marque exceptionnelle, est censé former un meilleur soutien pour la société à moyen et long terme tendance à la rentabilité. Dans le même temps, dans l’industrie du matelas dans le taux de pénétration à long terme, la concentration continue d’améliorer le fond, la société par l’expansion continue des canaux, des catégories riches Qi force, l’industrie du rembourrage de poursuivre l’expansion de la maison, l’échelle des revenus a encore plus de place pour le développement. Nous nous attendons à ce que la société 20222024 bénéfice net attribuable à la mère de 763 millions de yuans, 944 millions de yuans, 1,120 milliards de yuans, une augmentation de 11,1%, 23,7%, 18,7%, respectivement, le cours actuel des actions correspond à 2022 PE pour 21x, la première couverture à “acheter” de notation.
Facteurs de risque : baisse significative du marché immobilier, risque de concurrence accrue dans le secteur.
