Jiangsu General Science Technology Co.Ltd(601500) ( Jiangsu General Science Technology Co.Ltd(601500) )
Expansion constante des produits et de la capacité de production, plan 5X avec une perspective globale. Jiangsu General Science Technology Co.Ltd(601500) anciennement connu sous le nom de Southern Rubber, produit principalement des pneus de moto.En 2004, le premier pneu radial tout fil 10.00R20 a été développé et mis en production avec succès, l’entreprise a étendu son activité de pneus tout acier.En 2019, le projet de réforme technique des pneus radiaux semi-steel haute performance de 6 millions d’unités a permis d’ajouter 2,5 millions de pièces de capacité, avec une production supplémentaire de 574000 pièces, l’entreprise a progressivement étendu le segment des pneus semi-steel. En 2020, le projet de la première base à l’étranger de l’entreprise, en Thaïlande, a ajouté une capacité de 500000 tout-acier et de 3 millions de semi-acier. 500000 tout-acier et 3 millions de semi-acier ont été ajoutés à l’usine de Thaïlande avant la fin décembre 2021. Outre la capacité de production susmentionnée, la société a également prévu un projet de pneus radiaux haute performance dans la zone spéciale du port occidental du Cambodge, un projet de pneus radiaux haute performance de 10,2 millions d’unités dans l’Anhui et un projet de réforme technique des pneus techniques de 100000 unités dans l’Anhui. En 2021, l’entreprise a formulé le “Plan stratégique 5X”, qui indique que l’entreprise saisira l’opportunité du double cycle international de la Chine et s’efforcera de réaliser 5 grandes bases de production hors de Chine, 5 grands centres de R&D, 500 canaux stratégiques et 5 000 magasins principaux dans les 10 prochaines années. 5 000 ateliers de base, et une capacité de production de plus de 50 millions de bandes. L’entreprise a élargi ses produits, passant de la croix diagonale au tout-acier, puis au semi-acier, ce qui a permis d’enrichir les catégories de produits et d’étendre la capacité de production. Dans le même temps, la société s’est concentrée sur la valeur de la marque, la marque de pneus “Qianlima” de la société a été sélectionnée comme l’une des 500 marques les plus précieuses en Chine pendant de nombreuses années, et la valeur de la marque Qianlima a augmenté de 3,6 milliards de RMB en 2022, réalisant une augmentation continue de la valeur de la marque, et est la seule marque de pneus sélectionnée dans la province du Jiangsu. Sous la direction continue de la “stratégie 5X”, la valeur de la marque de l’entreprise devrait continuer à augmenter et à démontrer la force de sa marque.
L’internationalisation est la clé qui permettra aux entreprises de pneumatiques de s’affranchir de la concurrence féroce de la mer rouge chinoise et d’entrer sur le marché de la mer bleue avec des niveaux de prix élevés. Les deux usines de l’entreprise à l’étranger sont synonymes de doubles opportunités, et l’usine cambodgienne présente des avantages uniques.
(1) L’Europe et les États-Unis ont une longue histoire de double opposition à la Chine, et elle devient de plus en plus intense. En 2007, les États-Unis ont ouvert une procédure contre les pneus hors-route chinois pour des raisons d’antidumping et de compensation. En 2009, les États-Unis ont lancé une enquête de protection spéciale sur les pneus chinois pour voitures de tourisme et camionnettes exportés vers les États-Unis. En 2014, les États-Unis ont lancé une double enquête sur les pneus pour voitures de tourisme et camionnettes en provenance de Chine. 2016, les États-Unis ont mené une double enquête sur les pneus chinois pour véhicules hors route et pour camions. 2017, l’UE a officiellement déposé une double enquête sur les pneus chinois pour camions. En 2017, l’UE a officiellement ouvert une double enquête anti-pneus de camions et de bus chinois.
(2) Les doubles contre-mesures vont sérieusement faire reculer les exportations étrangères de pneus. 2014, les États-Unis ont importé des pneus de voitures de tourisme de Chine cette année-là, les importations américaines de pneus de voitures de tourisme et de camions légers aux États-Unis ont représenté 1/3 des résultats finaux des doubles contre-mesures contre la Chine en 2015, les importations américaines de pneus de voitures de tourisme de Chine cette année-là, le nombre de baisse extrêmement rapide, directement coupé. Sous l’effet continu du double anti américain, la part des pneus pour voitures de tourisme importés de Chine par les États-Unis en 20192021 a été réduite à un niveau de seulement 2 % du volume des importations.
(3) Dans le cadre du double anti-blocage, la base à l’étranger est la clé pour entrer sur le marché des pneus en Europe et aux États-Unis. L’Europe et les États-Unis sur le double anti-pneu chinois, dans le point de vue des entreprises de production de pneus chinois est une barrière commerciale, dans le point de vue du marché européen et américain, il s’agit d’une réforme de l’offre, de réduire le marché un grand nombre de fournisseurs à faible coût, de sorte que le marché européen et américain des pneus deviendra un marché à niveau de prix élevé. L’objectif des entreprises chinoises de pneumatiques qui créent des usines à l’étranger est de pénétrer les marchés européen et américain.
(4) Les entreprises de pneumatiques possédant des usines à l’étranger ont obtenu des résultats nettement meilleurs que les autres. Sailun Group Co.Ltd(601058) , Shandong Linglong Tyre Co.Ltd(601966) et Qingdao Sentury Tire Co.Ltd(002984) , qui ont mis en service leurs premières usines à l’étranger en 2013, 2014 et 2015 respectivement, faisaient partie des premières entreprises chinoises de pneumatiques à implanter des usines à l’étranger. Les bénéfices nets 2015 des entreprises chinoises de pneumatiques cotées en bourse ont fondamentalement baissé d’une année sur l’autre, tandis que ces entreprises qui ont aménagé leurs usines à l’étranger de bonne heure ont pu prendre les devants pour sauter hors du marché chinois hautement concurrentiel et continuer à… de pénétrer sur les marchés des pneumatiques à prix élevés en Europe et aux États-Unis et de profiter des rendements lucratifs qu’ils apportent. Le taux de croissance annuel composé moyen du bénéfice net de ces trois entreprises de 2015 à 2020 a atteint respectivement 50,45 %, 26,80 % et 49,13 %, par rapport aux taux de croissance des autres entreprises de pneumatiques cotées, qui étaient toutes en baisse ou marginalement rentables.
(5) L’entreprise n’a pas d’avance dans la construction de sa première usine à l’étranger, mais après le nouveau cycle de double atterrissage inversé, il est tout à fait possible pour l’entreprise de prendre la tête de la construction de sa deuxième usine à l’étranger. L’usine de l’entreprise en Thaïlande a été mise en service à la fin de l’année 2019, et après sa mise en service, elle a connu de nombreux facteurs défavorables, tels que l’épidémie, le double contrecoup des États-Unis contre l’Asie du Sud-Est et les coûts d’expédition élevés, ce qui a rendu difficile la libération de la performance sous pression. Avec la poursuite de la libération des capacités de production en 2022 et la baisse des coûts d’expédition, les performances de l’usine thaïlandaise devraient s’améliorer. Plus important encore, pour la construction de la deuxième usine à l’étranger, l’usine prévue par la société au Cambodge présente de multiples avantages. En termes de rapidité, l’usine cambodgienne devrait lancer son premier pneu à la fin de 2022, et l’entreprise devrait devenir la deuxième entreprise chinoise de pneumatiques à disposer d’une double usine à l’étranger après Sailun Group Co.Ltd(601058) . En termes de taux d’imposition, le double taux d’imposition anti-OPA du Cambodge est non seulement nul, mais la société bénéficie également d’une exonération fiscale de 9 ans. En termes d’installations de soutien, le parc où se trouve l’usine cambodgienne a été construit avec la participation de l’actionnaire de contrôle de la société, Hongdou Group, et est bien équipé d’installations de soutien, d’une centrale électrique autonome et d’un excellent emplacement. L’usine cambodgienne devrait devenir un nouveau moteur du développement de l’entreprise grâce à de nombreux facteurs favorables.
La société devrait encore améliorer sa marge brute grâce à l’amélioration marginale du transport maritime et à la baisse du coût des matières premières. En 2021, l’industrie du pneu a subi la pression de la hausse du prix des matières premières et du prix élevé du fret maritime, le secteur dans son ensemble étant sous pression. Actuellement, le 16 septembre, nous avons calculé que l’indice des prix des matières premières pour les pneus a chuté de 102,02 % depuis le début de l’année, pour revenir fondamentalement au niveau normal du début de 2018. Le fret maritime a maintenu sa tendance à la baisse, l’indice Baltic Freight (FBX) ayant atteint un sommet historique de 11 108,56 points le 10 septembre 2021, avant de commencer à s’effriter et de clôturer à 4 653,00 points le 16 septembre, retombant essentiellement au niveau de juin 2021. Nous pensons qu’avec le désengorgement des terminaux dans le monde, l’atténuation progressive de la situation épidémique et la mise à niveau successive des capacités portuaires, la baisse des taux de fret maritime profitera à l’industrie des exportations.
Prévisions de bénéfices et note d’investissement : Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société atteindra 4,879, 6,678 et 8,717 milliards de yuans en 20222024, soit une hausse de 14,65 %, 36,88 % et 30,54 % en glissement annuel, respectivement, et que le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère sera de 157, 333 et 780 millions de yuans, soit une hausse de 125404 %, 112,10 % et 8,717 %. Nous pensons que les performances futures de la société devraient croître à un rythme élevé, et que le taux de croissance en glissement annuel du bénéfice net attribuable à la société mère devrait dépasser 100 % en 20222024, nous adoptons donc la méthode PEG pour l’évaluation. De 2024 attentes consensus vent de l’industrie du pneu, l’industrie comparable sociétés 2024 moyenne PEG pour 0,30, nous par prudence, prendre la société 2024 PEG pour 0,15, puis la société 2024780 millions de yuans de bénéfice net prévu attribuable à la mère, correspondant à la valeur du marché de 15,7 milliards de yuans, par rapport à la valeur actuelle du marché de 5,1 milliards de yuans a plus d’espace, la première couverture, donné Note “Acheter”.
Facteurs de risque : le risque que la construction de la capacité de production ne soit pas celle prévue ; le risque d’une baisse significative de la demande en aval ; le risque d’une augmentation significative des prix des matières premières ; le risque que l’Europe et les États-Unis lancent un nouveau double revers sur les pneus de l’Asie du Sud-Est.
