Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) ( Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) )
Transformation d’entreprise réussie, l’entreprise de sectorforme de matériaux s’envole
L’entreprise a débuté dans le secteur des retardateurs de flamme et a commencé à se lancer dans le domaine des matériaux électroniques en acquérant Huafei Electronics en 2016 pour mettre en place l’activité de micropoudre de silice. La même année, la société a acquis UPChemical pour développer l’activité des précurseurs et des SOD et est devenue le fournisseur principal de SK Hynix ; puis elle a acquis Chengdu Comet pour entrer dans le domaine des gaz spéciaux électroniques ; en 2019, la société a participé à Cotem, et en 2020, elle a acquis les actifs de la division des adhésifs couleur de LG Chem, et a maîtrisé la technologie des TFT-PR et des photorésistances couleur, devenant ainsi un fournisseur à long terme de LGD.
La structure de type sector-forme de l’entreprise se perfectionne, formant un modèle stratégique dont les matériaux électroniques constituent le noyau et les plaques d’isolation du GNL le complément. L’acquisition d’actifs de haute qualité à l’étranger pour dépasser la voiture, et dans la chaîne d’approvisionnement des clients de base à l’étranger, la force technique de la Chine leader. 2022H1, l’entreprise de matériaux électroniques de l’entreprise a combiné le revenu de 1,528 milliards de yuans, +19,1% en glissement annuel, l’entreprise a représenté 74,2%.
Amélioration de la rentabilité, lancement imminent d’une activité précurseur à marge brute élevée.
Depuis le début de la transformation stratégique de la société, le TCAC du chiffre d’affaires de la société de 2016 à 2021 a été de 33,4% et le bénéfice net attribuable à la mère a atteint un TCAC de 37,6%. 2022H1 a atteint un chiffre d’affaires de 2,059 milliards de RMB, +14,2% en glissement annuel, et un bénéfice net attribuable à la mère de 281 millions de RMB, +16,2% en glissement annuel. Marge brute de 29,8%, +1,7pct en glissement annuel par rapport à la marge brute de 25,8% en 2021 a amélioré. 2022H1 société précurseur, photorésist deux blocs de l’activité pour atteindre le revenu 448 / 681 millions de yuans, la marge brute de 45,0% / 18,3%, respectivement, la société de cette année
L’activité de résine photosensible ne passe plus par LGC OEM, la marge brute de l’autoproduction a augmenté de façon significative de 3 %.
En 2021, la capacité de production de précurseurs de la société de 319 tonnes / an, l’ajout de 184 tonnes, le taux d’utilisation de la capacité est encore un grand espace pour l’amélioration, est prévu d’être libéré dans le second semestre de l’année avec la capacité de stockage long, long Xin 17nm production de masse, l’entreprise de précurseurs de l’entreprise sera évident volume, la marge brute est prévu d’améliorer.
Projets de matériaux semi-conducteurs en cours de construction, débarquement de nouvelles capacités cette année
Photorésist, les produits de la société ont été fournis en vrac à LGD, Samsung Electronics, BOE, Huike et d’autres usines de panneaux de tête, la capacité de production de 9 840 tonnes d’adhésif de couleur + 9 840 tonnes d’adhésif positif et de réactifs de soutien de photorésist devrait être achevée d’ici la fin de l’année ; précurseur, l’usine de Yixing a une grande capacité de production de précurseur en construction, le récent grand fonds II a conduit l’investissement dans Jiangsu Xianke (500 millions de yuans de capital supplémentaire), et mettre l’accent sur l’application de matériaux précurseurs pour la recherche et le développement et L’usine de Yixing devrait commencer à libérer ses capacités à partir de l’année prochaine, et la libération des performances est attendue. En ce qui concerne les gaz spéciaux pour l’électronique, la capacité de production annuelle de 12 000 tonnes d’hexafluorure de soufre de qualité électronique et de 0,2 million de tonnes de tétrafluorure de carbone de qualité électronique pour le projet de réforme technique des semi-conducteurs Q1 a été achevée, et la libération de la capacité peut être vue cette année. Au cours du premier semestre de l’année, la société a atteint la pleine production et les ventes de poudre de silicium sphérique, les revenus ont augmenté de 36,2 % par rapport à l’année précédente, le projet fixe de 10 000 tonnes de poudre de silicium sera achevé et mis en production cette année ; en outre, l’investissement de 1,5 milliard de yuans par les petits-enfants de Jacques Huafei en trois phases (5 ans) pour construire 39 000 tonnes de matériaux de base pour semi-conducteurs. Nous estimons que la société a une grande capacité de libération dans cette année et les deux prochaines années, et les clients en aval sont stables et la demande continue, la croissance des performances de la société est une certitude élevée.
Le cycle de la construction navale est arrivé, les commandes de plaques de GNL en cours sont pleines
Le conflit russo-ukrainien a provoqué une hausse de la demande européenne de GNL, catalysant le marché des navires méthaniers qui poursuit son essor. Les commandes mondiales de méthaniers pour 2022H1 ont atteint 108 tailles, un record, dépassant le niveau de 86 tailles en 2021. Seul fournisseur de panneaux d’isolation pour GNL en Chine, l’entreprise a déjà obtenu la série complète de certifications de produits et entretient une coopération stratégique avec les principaux chantiers navals tels que Hudong Shipbuilding, Jiangnan Shipbuilding et Dalian Huarui Heavy Industry Group Co.Ltd(002204) . Le 6 septembre, la société a annoncé qu’elle avait remporté l’appel d’offres pour la deuxième phase du projet de réservoir de stockage pour le projet de réserve d’urgence de GNL à Nangang, Tianjin, pour un montant total de 483 millions de yuans, et la livraison devrait être achevée dans un délai d’un an pour réaliser des revenus ; le 15 septembre, la société a annoncé qu’elle avait signé un contrat avec Hudong pour 2,066 milliards de yuans de panneaux d’isolation en polyuréthane améliorés, le client payant 50 % du paiement anticipé, et le contrat commencera à être exécuté à partir de l’année prochaine, les revenus étant comptabilisés en 20232027. Les recettes seront comptabilisées les unes après les autres en 2027. La capacité de production de la société, 450 millions de yuans de projet de feuille de GNL en construction, l’année prochaine a commencé à commencer le volume, une forte croissance pour la société de contribuer à des revenus importants.
Conseil en investissement
Nous sommes optimistes quant à la croissance de la libération de la capacité de production de précurseurs et de résine photosensible de l’entreprise, ainsi qu’à la forte performance de l’activité de plaques de GNL dans le cycle actuel de construction navale. Le chiffre d’affaires 20222024 de la société devrait s’élever à 4,535/6,162/8,014 milliards de RMB et le bénéfice net attribuable à la mère à 649/9,33/1,238 milliards de RMB, soit une hausse de 93,8/43,8/32,6 % en glissement annuel. Le PE correspondant au cours de clôture actuel (19 septembre) est respectivement de 49, 34, 26 fois, la première couverture, donne la note “achat”.
Avertissement de risque
Le rythme d’augmentation de la capacité des projets n’est pas celui escompté, la concurrence dans le secteur s’intensifie et la force d’expansion des fabriques de plaquettes diminue.
