Bestore Co.Ltd(603719) ( Bestore Co.Ltd(603719) )
Points forts des investissements
Côté recettes : progrès constants dans l’ouverture de magasins et meilleure récupération de l’efficacité des magasins individuels. À la fin du deuxième trimestre, la société comptait 3 078 magasins hors ligne dans 23 provinces et 189 villes, avec 302 nouveaux magasins et 104 ouvertures nettes, dont 31 magasins gérés directement et 73 magasins franchisés. 23 magasins ont été signés pour l’ouverture au deuxième trimestre, dont 5 magasins gérés directement et 18 magasins franchisés. 18 magasins. La société devrait maintenir la dynamique d’ouverture de magasins au cours du second semestre, compte tenu de la bonne reprise générale de la fréquentation et des flux de clients au cours du second semestre, et le rythme global d’ouverture de magasins au cours du premier semestre devrait être maintenu. 600 nouveaux magasins devraient être ouverts tout au long de l’année, dont le rapport entre les magasins exploités directement et les magasins franchisés devrait être maintenu à 3:7. En termes de structure des magasins, les magasins de la société peuvent être divisés en magasins de centres commerciaux, magasins de centres de transport, magasins communautaires, magasins de rue et magasins de centres commerciaux communautaires, dont environ 30% devraient être des magasins communautaires et de rue, environ 40% des centres commerciaux et les 30% restants d’autres types de magasins. Compte tenu de la reprise de l’épidémie et du fait que les magasins de rue communautaires sont moins touchés par l’épidémie, l’efficacité globale des magasins individuels devrait être équivalente à celle de l’année dernière, bien qu’il y ait un certain écart par rapport à 19 ans, et les magasins communautaires devraient mieux se rétablir que les magasins à fort potentiel. En termes de produits, l’entreprise a continué à enrichir sa matrice de produits, avec un total de près de 400 nouvelles UGS au cours du premier semestre, créant ainsi un certain nombre de nouveaux produits explosifs représentés par les toasts complets aux graines de chia, la viande séchée déchirée à la main, le porc séché croustillant et les pêches jaunes séchées sans sucre de canne ajouté. Dans le même temps, la société a réalisé certaines percées dans les snacks pour enfants, les coffrets cadeaux et d’autres segments, la marque de snack pour enfants “Little Food Fairy” générant des ventes terminales tous canaux confondus de 219 millions de dollars au premier semestre de l’année, soit une hausse de 21,33 % en glissement annuel.
La rentabilité devrait s’améliorer au fur et à mesure que les dépenses deviennent plus rationnelles. La marge brute de la société au 22T2 était de 29,23%, en baisse de 3,71% par rapport à l’année précédente, ce qui, selon nous, est principalement dû à : (1) une marge brute plus faible pour les coffrets cadeaux, qui représentent une proportion plus importante de la gamme de produits ; (2) un coût plus élevé des matières premières importées (bœuf, noix, etc.) ; et (3) une augmentation des coûts de messagerie et de stockage en raison de l’épidémie dans certaines régions. 22T2 Le ratio des dépenses de vente de la société est de 18,57%, en baisse de 4,50pct en glissement annuel, nous nous attendons à ce qu’il soit principalement dû au renforcement du contrôle des dépenses de publicité de la société, à la réduction des dépenses de temps d’antenne comme l’implantation de la publicité dans les films et les fictions télévisées, et les dépenses de vente ont tendance à être rationnelles. Compte tenu de la pression sur les coûts et de la meilleure maîtrise des coûts au deuxième trimestre, nous pensons que la société restera relativement prudente au deuxième semestre en ce qui concerne les dépenses liées à l’antenne, et que l’efficacité du placement des dépenses devrait encore être améliorée. Dans le même temps, compte tenu du ralentissement de l’impact de l’épidémie sur la logistique et de la mise à niveau de la chaîne d’approvisionnement de la société, le ratio des frais de transport devrait diminuer, ce qui entraînera également une légère réparation de la marge brute de la société. En résumé, la rentabilité de l’entreprise devrait continuer à s’améliorer.
Pour l’avenir, l’entreprise devrait progresser régulièrement dans l’ouverture de magasins. En termes d’ouverture de magasins, compte tenu du fait que le stock actuel de magasins de la société est encore relativement faible, il y a plus de place pour l’ouverture de magasins, tandis que la récupération de l’efficacité des magasins est meilleure, la situation des stocks de magasins est meilleure, dans le même temps, la société devrait donner aux franchisés une certaine réduction de dépôt pendant l’épidémie, est également prévu de renforcer l’enthousiasme des franchisés de tubes à ouvrir des magasins. Nous pensons que l’entreprise continuera à progresser régulièrement dans l’ouverture de magasins à l’avenir. Dans le même temps, avec l’affaiblissement de l’impact de l’épidémie sur la circulation piétonne et la logistique, le taux de fermeture de magasins devrait continuer à baisser et le taux net d’ouverture de magasins devrait augmenter.
Conseil d’investissement : maintenir la note “achat”. Nous maintenons les prévisions de bénéfices, la société devrait réaliser entre 22 et 24 ans un chiffre d’affaires de 10,677125,87/14,594 milliards de yuans, un bénéfice net de 422515/640 millions de yuans, un BPA de 1,05/1,28/1,60 yuans, ce qui correspond à un PE actuel de 27x, 22x, 18x, et nous maintenons l’achat. “Classement.
Risques : poursuite de la propagation de l’épidémie, fluctuations du prix des matières premières, intensification de la concurrence sur le marché, incidents liés à la sécurité alimentaire.
