Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) ( Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
Dans le contexte de l’inflation de l’énergie et de la croissance stable, la double activité principale “charbon + aluminium” de la société est la plaque bénéficiaire principale, avec une forte élasticité des bénéfices.
(1) La rentabilité des activités liées au charbon s’améliorera après l’élimination des capacités de production en retard.
D’ici la fin de l’année 2021, la société dispose d’un total de 6 mines en exploitation d’une capacité totale approuvée de 8,55 millions de tonnes, principalement situées dans les zones minières de Yongcheng, Xuchang et Zhengzhou dans la province du Henan. Non seulement ils sont adjacents à la Chine orientale, où il y a une grave pénurie de charbon, mais ils disposent également de transports ferroviaires et routiers pratiques, et la société possède sa propre ligne de chemin de fer spécialisée, ce qui lui confère un avantage géographique évident. L’une des mines, Liangbei, fait l’objet d’un projet d’amélioration technique et d’expansion à partir de 2018, qui portera sa capacité de production approuvée de 900000 tonnes à 2,4 millions de tonnes. Le projet d’expansion est désormais achevé et se trouve en phase d’escalade, les 2,4 millions de tonnes complètes devant entrer en production en 2023.
La pénurie de dépenses d’investissement à long terme, la pénurie d’approvisionnement a provoqué une flambée des prix du charbon, les bénéfices du secteur du charbon bénéficient de l’élasticité des prix. L’iea prévoit que la consommation mondiale de charbon en 2022 sera de 8,007 milliards de tonnes, en hausse de 0,76 % en glissement annuel, la consommation de charbon en 2023 continuera de croître pour atteindre 8,033 milliards de tonnes. La libération du côté de l’offre est limitée par un manque de dépenses d’investissement à long terme et une expansion limitée des capacités. La tendance aux tensions sur l’approvisionnement énergétique mondial, catalysée par la crise géopolitique, devient plus évidente, et les prix du charbon devraient rester élevés.
(2) L’énergie thermique du Xinjiang + l’énergie hydraulique du Yunnan, les avantages en matière d’énergie et de coût des matières premières pour aider à améliorer la rentabilité de l’aluminium électrolytique.
À la fin de 2021, la société a une capacité de production d’aluminium électrolytique de 1,7 million de tonnes, dont 800000 tonnes de charbon et d’électricité, filiale à part entière de Xinjiang, peut actuellement réaliser l’électricité et le carbone anodique complètement autosuffisants, selon le rapport annuel 2022 de la société, les coûts globaux d’électricité de Xinjiang devraient être d’environ 0,2359 yuan / degré ; la filiale Yunnan Shenhuo 900000 tonnes / capacité de production annuelle d’aluminium électrolytique à la fin du mois d’avril 2022, tous mis en service, prendra pleinement avantage de Yunnan. Les riches ressources hydroélectriques et les riches ressources en alumine de la province du Guangxi, l’aluminium hydroélectrique en ligne avec la tendance de développement à long terme du fond neutre en carbone.
Dans un contexte de croissance stable, la demande d’aluminium électrolytique augmente régulièrement, tandis que l’offre est limitée par des plafonds de capacité, et les fondamentaux du secteur sont bons à long terme. La politique de croissance stable continue de forcer, l’immobilier en aval, la demande d’infrastructures s’accélèrent. La politique immobilière favorise progressivement, en plus de l’investissement dans les infrastructures, la promotion de l’énergie éolienne photovoltaïque en tant que représentant de la nouvelle demande d’infrastructure s’accélère, ce qui entraîne une croissance régulière de la demande d’aluminium électrolytique.
Dans le domaine des énergies nouvelles, l’intégration de l’aluminium a permis d’optimiser la structure des produits afin d’accroître la valeur ajoutée et de créer de nouveaux points de croissance des bénéfices. La capacité actuelle de production de feuilles d’aluminium de la société est de 80 000 tonnes, dont 25 000 tonnes de feuilles d’aluminium de Shanghai Shenhuo et 55 000 tonnes de Shenlong Baoding Phase I. La deuxième phase du projet consiste à construire 60 000 tonnes de nouvelle capacité de production, qui devrait être mise en service progressivement au cours du second semestre 2023. Nous prévoyons que la demande mondiale de feuilles d’aluminium pour piles atteindra 1 067200 tonnes en 2025, avec un TCAC de 47,91 % de 2021 à 2025, ce qui constitue une trajectoire de croissance exceptionnelle et peut ajouter un nouveau point de croissance pour le secteur des feuilles d’aluminium.
La structure des actifs continue à s’améliorer, les incitations en actions pour stimuler l’enthousiasme de la direction. 20162021 Shenhuo a totalisé près de 10 milliards de yuans de dépréciation d’actifs, optimisant considérablement les actifs de l’entreprise, légèrement chargée dans une nouvelle étape de développement. En outre, la société le 23 juin 2021, la société à 4,88 yuan / prix de l’action, la société sera 19.524800 actions pour inclure la haute direction de la société, la gestion de base et le personnel technique de base, y compris 136 personnes, et le dividende par action et le taux de croissance du bénéfice net fixer des objectifs d’évaluation, ou encore inciter la direction à construire la détermination des affaires.
Conseil d’investissement : nous nous attendons à ce que les revenus 20222024 de la société soient de 42,489, 44,795, 46,318 milliards de yuans, pour réaliser un bénéfice net de 7,421, 8,013, 8,406 milliards de yuans, ce qui correspond à un BPA de 3,30, 3,56, 3,73 yuans / action, le cours actuel de l’action correspondant à un PE de 5,5, 5,1, 4,9 fois. Maintien de la note “Buy-A”, prix cible à 6 mois de 22,5 yuan / action.
Risques : la demande n’est pas celle attendue, les fluctuations du prix des produits, les risques environnementaux et l’avancement du projet n’est pas celui attendu.
