Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) ( Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) )
Accélérer l’implantation de nouvelles industries et montrer la tendance à l’amélioration de la consommation dans la province. Avec l’accélération des investissements en immobilisations, l’entreprise du transfert industriel du delta du fleuve Yangtsé et l’aménagement du développement des véhicules à énergie nouvelle dans la province de l’Anhui, la consommation sociale totale de détail de la province a continuellement franchi plusieurs centaines de milliards de pas depuis 2016, passant de 1 270 milliards de yuans à 2 150 milliards de yuans, avec un taux de croissance composé de 11,1 % sur cinq ans ; le PIB par habitant est passé de 49 100 yuans à 70 300 yuans, avec un TCAC de 9,4 %. Le revenu disponible par habitant est passé de 22 000 RMB à 31 500 RMB ; les dépenses de consommation par habitant sont passées de 22 000 RMB à 31 500 RMB ; l’activité économique s’est bien comportée, ce qui a permis d’améliorer continuellement la fourchette de prix des boissons alcoolisées dans la province. La bande de prix principale de la province est passée de la bande de prix RMB120200 en 2017 à la bande de prix RMB200300, tout en accélérant la culture de la bande de prix subprime au-dessus de RMB300 ; le marché provincial des alcools s’est étendu, et les marques d’alcools de Huizhou ont bénéficié du dividende de la mise à niveau de la consommation. Actuellement, la taille du marché de l’alcool dans la province d’Anhui est d’environ 35 milliards, nous prévoyons que sous la promotion continue de la mise à niveau industrielle, la taille du marché de l’alcool continuera à s’étendre, et nous prévoyons que la taille du marché de l’alcool dans la province atteindra 40 milliards en 2024 ; en 2021, la part de marché combinée des trois principaux leaders de la province augmentera à 52%, et les avantages de marque et d’échelle des leaders favoriseront leur sortie rapide en volume et diviseront le marché ; nous prévoyons que les trois vins de Huizhou . Les Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) , Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) et Anhui Kouzi Distillery Co.Ltd(603589) continueront de profiter des dividendes apportés par la mise à niveau de la consommation sous l’influence de l’effet Matthew, et la part de marché des entreprises leaders de la province continuera d’augmenter à l’avenir avec l’intensification de la différenciation du marché des alcools.
Le processus de nationalisation s’est accéléré et a redémarré, avec une forte croissance progressive sur le marché hors province. En 2020, l’entreprise a relancé son processus de nationalisation, en tirant les leçons de son expérience précédente et en procédant à de profondes réformes de la marque, du produit et du canal respectivement, car l’entreprise continue d’améliorer la valeur de sa marque et la matrice de ses produits. La société a adopté une politique de canal localisée, offrant une variété d’options telles que la distribution profonde dirigée par l’usine et le modèle de fournisseur 1+1, tout en reproduisant le projet à trois voies pour réaliser la distribution profonde. Nous pensons que la province de Jiangsu restera l’un des marchés clés pour Gujing dans son processus de nationalisation, car la marque continue de gagner du terrain. Nous pensons qu’avec le succès du Gu20 sur le marché du Henan, l’image de marque de Gujing a été rehaussée et la société a pu augmenter son volume sur le marché du Henan grâce à ses produits Gu5, Gu8 et Gu16, et nous nous attendons à ce que le marché du Henan de Gujing continue de croître en taille et mène le voyage de nationalisation de Gujing.
Des canaux profondément cultivés et une gamme de produits bien développée. Après des années de culture intensive, la marque est entrée dans la période des récoltes. En termes de contrôle des canaux, un modèle de distribution profond a été adopté, avec des canaux plus plats et des distributeurs privilégiant dans une certaine mesure les distributeurs. Le fabricant est responsable de la formulation des stratégies de vente et de l’orientation de la construction du marché, tandis que le distributeur est chargé des tâches de base telles que le paiement et la distribution. En 2010, Gujing a commencé à se concentrer sur le “projet des trois cols” dans la province, par le biais d’une politique de “petite zone à forte occupation”, en concentrant les ressources dans des zones sélectionnées et en établissant un système d’exécution trois en un de planification, d’exécution et de supervision. Grâce à un système d’exécution trois-en-un, nous avons établi une interaction positive entre les canaux et les consommateurs par la construction d’un réseau raffiné et la culture de la sensibilisation des consommateurs de base, afin de maximiser l’affichage des produits, le taux de recommandation et le taux d’achat des consommateurs par nom ; en termes de disposition des produits, Gujing est positionné dans la zone de prix grand public de la province par le biais de Gu5 et Gu8, avec Gu16 et Gu20 faisant une percée dans le volume de sortie et Gu8 comme un grand produit unique dans la zone de prix moyen à haut de gamme. En ce qui concerne l’agencement des produits, Gujing dispose d’un solide avantage en termes de stratégie, de canaux, de répartition des coûts et de gestion des prix dans la province. Avec la poursuite de la mise à niveau de la consommation provinciale, le marché de Hefei menant la consommation d’alcool de la province, l’avenir de la bande de prix grand public dans la province de continuer à améliorer, couplé avec la visibilité de Gujing dans la province, nous prévoyons Gu8 dans la province a encore un grand volume de l’espace. En tant que produit unique stratégique dans le processus de nationalisation, le Gu20 est disposé autour du canal d’achat groupé en dehors de la province. Dans la tendance d’expansion de la bande de prix secondaire haut de gamme de l’alcool et les mesures strictes de contrôle du canal mises en œuvre par l’entreprise, les bénéfices lucratifs du canal du Gu20 sont accompagnés par les avantages de la marque Gujing, et les distributeurs sont positifs dans leur volonté de vendre des marchandises.
Prévisions de bénéfices et conseils d’investissement : côté revenus, nous nous attendons à ce que le taux de croissance des revenus de la série de sirop d’origine de l’année 20222024 soit respectivement de 25,0 %/22,0 %/20,0 % ; côté dépenses, nous avons constaté en comparant le modèle de régularisation des dépenses promotionnelles des entreprises comparables, Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) en termes de politique de promotion de rabais pour les distributeurs et de régularisation des dépenses comptables avec d’autres entreprises vinicoles ont certaines différences, deviennent. L’une des raisons les plus importantes du ratio élevé des frais de vente de la société est que le modèle de traitement des dépenses de Gujin a augmenté le coût des frais de vente tout en rétablissant le véritable revenu d’exploitation de la société. Le ratio des dépenses de vente de l’entreprise peut être largement optimisé par rapport aux entreprises comparables, mais après avoir unifié les méthodes de promotion des entreprises comparables, nous avons constaté qu’il n’y a pas d’écart énorme entre le ratio des dépenses de vente de l’entreprise et les entreprises comparables. En termes de contrôle du taux de dépenses, nous pensons qu’avec l’effet d’échelle des revenus de l’entreprise, les dépenses seront mises en place de manière plus efficace et les taux afficheront une tendance à la baisse à l’avenir, nous pensons que dans les prochaines années, sous l’effet d’échelle, il y aura une tendance à la baisse des dépenses globales de promotion et de publicité, et le taux global des dépenses de vente diminuera régulièrement. Le ratio global des frais de vente devrait diminuer régulièrement, avec respectivement 30,2 %, 29,5 % et 29,0 % pour 20222024. Maintenir la note “Buy”. Maintenir les prévisions de performance, le revenu devrait être de 16,2/19,3/22,7 milliards de yuans en 20222024, en hausse de 22%/19%/17% en glissement annuel, et le bénéfice net devrait être de 3,0/39/5,0 milliards de yuans, en hausse de 30%/29%/29% en glissement annuel, correspondant à un BPA de 5,40/6,97/8,98, correspondant à un PE de 45/35/27 fois, respectivement. Recommandation clé.
Risques : répétition de l’épidémie de COVID-19, la croissance de la consommation d’alcool n’est pas celle attendue ; augmentation du prix des matières premières, entraînant une hausse des coûts, ce qui fait que les recettes ne sont pas celles attendues ; risque lié à la sécurité alimentaire ; l’expansion du marché en dehors de la province n’est pas celle attendue ; la mise à niveau de la consommation provinciale n’est pas celle attendue ou le risque d’une concurrence accrue ; données de recherche de l’industrie ou en raison du manque d’échantillons de recherche ou des déficiences de la méthode d’acquisition des données et d’autres problèmes qui entraînent des écarts dans les résultats et la situation réelle de l’industrie. Risques.
